Les fonds d’équité ont réalisé leur plus grand chiffre d’affaires en une semaine depuis neuf mois – et l’annonce principale n’est qu’une partie de l’histoire.

Les fonds d’actions mondiaux ont perdu de l’argent net.23,21 milliards de dollars pour la semaine jusqu’au 16 septembreSelon les données de LSEG Lipper, c’est la plus grande sortie hebdomadaire depuis la mi-décembre. Le facteur déclencheur est facile à identifier : les prix du pétrole brut ont chuté.Taux record sur quatre mois concernant la guerre en IranLa Réserve fédérale a donné son avis.La première hausse de taux en plus de trois ansEt tous ceux qui parlent de ce sujet mentionnent le terme « inflation ». La lecture évidente est : « Les investisseurs ont fui les actions ». C’est une interprétation évidente, mais elle est partielle. Si l’on divise ce chiffre en plusieurs parties, on constate que les données pour neuf mois concernent principalement un seul pays, un seul niveau de capitalisation boursière, et une quantité considérable d’argent qui n’a pas été très bien utilisée.

Commencer par comprendre pourquoi l’argent se déplace : le mécanisme en question détermine les histoires que les données soutiennent réellement. Une hausse du prix du pétrole provoque une peur d’inflation, ce qui entraîne une augmentation des taux d’intérêt sur les obligations. Cela fait que les investisseurs appliquent un taux d’intérêt plus élevé aux actions à long terme et coûteuses. C’est précisément dans ce contexte que la Fed…25 points de base ont été ajoutés le 16, pour atteindre une fourchette cible de 3,75 % à 4 %., avec le diagramme à points montrant16 sur 18 décideurs politiques anticipent au moins une augmentation supplémentaire cette année.Lorsque les taux augmentent, c’est le segment saturé et cher du marché des actions qui est le premier à en souffrir.

C’est là que le « record mondial » perd son caractère mondial. Les 23,21 milliards de dollars au total se répartissent comme suit : des fonds provenant des États-Unis.31,44 milliards de dollars – une quatrième semaine consécutive de ventes en hausse.— Plus l’Europe a généré 295 millions de dollars, et les marchés émergents ont généré 1,61 milliard de dollars. Cela est compensé par les fonds asiatiques qui ont reçu 6,26 milliards de dollars. En retirant les États-Unis et le reste du monde, on obtient une situation plutôt stable, voire positive. Et les données concernant les États-Unis ne représentaient qu’une petite contribution, pas un phénomène nouveau : la semaine précédente, les fonds d’actions américaines ont perdu…32,27 milliards de dollarsLe classement mondial sur neuf mois est en réalité un classement américain qui porte le label “mondial”.

En regardant sous le capot, le nombre des États-Unis se réduit encore davantage. Il s’agit de capitaux provenant des fonds à capital élevé, qui évacuent presque tout le reste : la semaine précédente, les fonds à capital élevé ont enregistré…Record de 40,44 milliards de dollars de sorties de liquiditésAlors que les petites capitalisations ont en réalité généré 274 millions de dollars. C’est une déconcentration des investissements, mais pas une dérisquisation totale – les investisseurs abandonnent les grandes capitalisations très concentrées, tout en continuant à investir dans les entreprises moins performantes. C’est plutôt une situation de déconcentration, et non une panique.

Maintenant, c’est la partie que les résumés ignorent le plus. Le poste de dépenses le plus important de toute la semaine n’était pas lié aux valeurs mobilières du tout. Les fonds du marché monétaire ont perdu…77,42 milliards de dollars, mettant fin à une série de deux semaines sans achats.— plus de trois fois le montant des sorties d’actifs. Les investisseurs qui ont retiré de l’argent des fonds d’investissement n’y ont pas mis de l’argent liquide ; ils ont également retiré de l’argent liquide. La question est où cet argent est allé. Pas vers des obligations à taux élevé, car celles-ci ont perdu…385 millions de dollarsPas dans les fonds d’énergie. Les acheteurs étaient des fonds de obligations gouvernementales à court terme (en hausse de 1,96 milliard de dollars), des fonds de obligations gouvernementales en général (en hausse de 2,96 milliards de dollars), et…Or et métaux précieux : +1,17 milliard de dollars ; c’est la neuvième entrée d’argent dans les comptes en dix semaines.L’argent a glissé vers les risques plus élevés et vers la courbe de durée plus courte : des actions à long terme et des dettes douteuses, vers des titres gouvernementaux à court terme et des actifs risqués qui permettent de couvrir le risque d’inflation.

Il faut d’abord déterminer la taille du marché avant de juger. 23,21 milliards de dollars représente le plus grand flux de sorties d’actifs mondiaux en neuf mois. Mais sur l’échelle de l’année écoulée, c’est une petite somme : la semaine qui s’est écoulée jusqu’au 17 décembre…46,68 milliards de dollars restent dans les fonds mondiauxEt seuls les fonds américains ont contribué à cela.52,45 milliards de dollars la même semaineDeux semaines consécutives avec des redemptions d’environ 30 milliards de dollars aux États-Unis représentent une hausse significative, mais ce n’est pas un chiffre record. En même temps, l’indice semble avoir manqué l’occasion de réaliser un pic historique : le S&P 500, qui est suivi par SPY, se situe à environ 762 dollars, soit à environ 2 % du niveau record de 779 dollars. L’indice a augmenté de 11,7 % depuis le début de l’année, même si les données relatives au flux d’argent sont difficiles à comprendre. Le marché a en fait progressé le jour de la réunion de la Fed : le S&P a augmenté de 0,3 %, et le Nasdaq a également augmenté.0.7%.

Alors, qu’est-ce que ces sorties de capitaux à un niveau record de neuf mois signifient pour les chances des investisseurs de base ? La réponse historique est que ces sorties de capitaux sont plutôt un indicateur retardé du sentiment du marché, et non une décision concernant le prix. Les données de cette semaine montrent que les investisseurs marginaux ont évacué les actifs en place sur le marché vers des actifs à court terme et l’or, alors que l’indice se trouvait près de ses plus hauts niveaux historiques. L’argent qui quitte les fonds financiers est comme du sable sec : il se trouve maintenant dans des billets d’État ou de l’or, plutôt que de rester hors du marché. Si cette série de quatre semaines de sorties de capitaux aux États-Unis continue, la composition des capitaux détenus par différents types d’investisseurs vous dira plus que le chiffre total. Imaginez : même à un niveau record de neuf mois, le chiffre le plus intéressant de cette semaine n’était pas les sorties de capitaux eux-mêmes, mais ce que tout le monde a fait avec l’argent qu’ils ont retiré.