Equinor a doublé ses actions de rachat. Deux tiers de ces actions sont financées par l’argent norvégien.

Equinor a lancé la plus grande opération de rachat d’actions de l’année – jusqu’à1,125 milliardsCela dure du 23 juillet jusqu’à la fin d’octobre. À première vue, cela semble indiquer une entreprise qui est confiante et qui donne de l’argent à ceux qui possèdent ses actions. Mais ce qui est important, c’est qui finalement reçoit la plus grande partie de cet argent.Le gouvernement norvégien détient environ 67 % d’Equinor.En gros, deux-trois fois sur trois des actions « réempruntées » sont des actions que l’entreprise rembourse aux autorités publiques, de manière à ce que les parts de vote ne changent jamais. Parmi cette grande quantité d’actions réempruntées, environ…371 millionsC’est une acquisition de marché authentique qui réduit le float pour tous les autres.

Ce n’est pas une mauvaise chose en soi. Mais cela modifie la manière dont un investisseur qui gagne de l’argent doit interpréter cet annonce.

Le chiffre principal, divisé en trois parties

Commencez par ce qui a vraiment changé. Lorsque Equinor a publié ses résultats du deuxième trimestre le 22 juillet, elle a annoncé qu’elle commencerait sa troisième série de rachats de titres cette année, pour un montant allant jusqu’à 1,125 milliard de dollars. Cela suit une décision annoncée lors de son événement Capital Markets Day en juin : doubler le programme pour l’ensemble de l’année 2026.3 milliards sur les 1,5 milliard.Elle avait guidé au début de l’année.

Maintenant, il y a une division. Avec 67 % de participation de l’État, ce programme se réduit en réalité à deux opérations : une petite vente sur le marché (~371 millions de dollars pour cette partie), et une plus grande “réduction des actions” de l’État (~deux tiers du total), ce qui permet au gouvernement norvégien de conserver exactement la même proportion. Votre chiffre de 3 milliards de dollars correspond approximativement à une réduction de 1 milliard de dollars pour les actionnaires extérieurs, et à une opération de maintien de la situation actuelle par rapport aux actions de l’État. Les intérêts concernés ne sont pas une critique – c’est simplement la taille honnête de l’opération pour un actionnaire non-étatique.

Pourquoi il y a autant d’argent à distribuer

L’argent qui se trouve derrière tout cela est ce qui compte. Equinor représente une combinaison rare pour un investisseur en dividendes : elle possède des activités essentielles dans l’économie réelle – pétrole et gaz provenant de la plateforme continentale norvégienne, ainsi qu’une position importante sur le marché du gaz en Europe. De plus, elle dispose d’activités commerciales et énergétiques en croissance. À prix actuels, cela signifie que l’entreprise émet de l’argent liquide.

Dans seulement le deuxième trimestre, il a rapporté7,68 milliards de flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles après impôtsRévenu net184 millions de dollarsEt le revenu opérationnel net a plus que doublé par rapport à l’année précédente.12,99 milliardsLe prix du conducteur est important, pas la quantité. Ses liquides sont en moyenne…$97,9 le barilDans le quart et le gaz européen15,8 $ par million de BTU— bien au-delà de ce que suppose une année normale. Lorsque les prix de l’énergie augmentent, la machine à trésorerie d’Equinor fonctionne encore plus intensément. La reprise des actions est donc une manière pour la direction de montrer qu’elle dispose de plus de liquidités que…11–13 milliardsLe plan d’investissement annuel peut être utilisé de manière efficace.

Le moteur de revenus lié au rachat

Le rachat est l’acte secondaire. La source principale de revenus est le dividende ordinaire :0,39 $ par quartCe qui, au prix actuel de l’ADR, représente une rendement d’environ 3,7 %. La direction affirme également que son objectif est de augmenter le dividende trimestriel par rapport à ce niveau.5 % par anÀ l’avenir… C’est le moteur de croissance sur lequel repose un investisseur qui gagne des revenus : une rendement modeste et fiable, mais avec une possibilité de croissance.

Ce qui rend cette base durable, c’est le fait que la conception du programme prend déjà en compte les conditions météorologiques difficiles. Le nouveau cadre établi par Equinor attend…2–4 milliards de dollars de rachats annuels à partir de 2027Et il est construit sur de l’huile.60–80 par barilEt le gaz européen7–11 dollars par million de BTU— pas grâce au prix du pétrole de 98 dollars d’aujourd’hui. En d’autres termes, les retours pour les actionnaires sont calculés de manière à survivre à une baisse des prix des matières premières, et non simplement pour permettre leur existence lorsque les prix sont élevés. Ajoutez cela à un bilan propre – la dette nette était d’environ…10 % du capital employéÀ la fin du mois de juin, ce chiffre est tombé à 15 % par rapport au trimestre précédent. De plus, les bénéfices sont estimés à des prix pétroliers réalistes, et non seulement aux prix actuels.

Ce rassemblement a déjà été écarté de la table.

Mais soyez honnêtes sur le marché. L’action d’Equinor aux États-Unis a augmenté d’environ 78 % depuis le début de l’année. L’ADR se trouve près de son plus haut niveau des 52 semaines. C’est exactement ce que je souhaite généralement : le moment où la courbe des rendements des actions est favorable à une entreprise du secteur de l’énergie de qualité, c’est lorsque une baisse cyclique fait augmenter les rendements pour un prix déjà bas. L’an dernier, l’action d’Equinor était vendue autour de 22 dollars, ce qui signifiait que les rendements étaient élevés. Après cette période de baisse, les rendements sont descendus à 3,7 %. La valeur actuelle de l’action (environ 11 fois les bénéfices récents) est raisonnable, mais il ne s’agit plus du tout d’une bonne affaire comme il y avait il y a un an.

Aucun de ces facteurs ne prouve que la reprise des actions est un signe pour vendre. Les augmentations des revenus, les flux de trésorerie croissants et un bilan financier solide constituent des éléments cohérents et favorables pour les actionnaires. Mais la reprise des actions est plutôt une confirmation de la confiance des actionnaires, et non une raison supplémentaire pour investir en hausse. Le facteur qui déterminera si le potentiel de croissance des revenus continue est le cycle des matières premières elle-même. Si le prix du pétrole et du gaz se stabilise autour de 60-80 dollars, on peut s’attendre à ce que le rendement de 3,7 % soit plus important que prévu.

Voici donc les points pratiques à retenir. Lorsque vous lisez « Equinor double son programme de rachat », soustrayez la Norvège : un programme de 3 milliards de dollars se résume en réalité à 1 milliard de dollars de réduction des actifs, ainsi qu’à un dividende stable qui permet une croissance durable. Possédez Equinor, si vous en possédez une partie, pour profiter de la croissance normale du dividende, grâce à un système financier basé sur des liquidités issues de l’économie réelle, avec un bilan propre. Évaluiez votre position en fonction de la quantité de ces flux de trésorerie qui dépendent du niveau élevé du prix du pétrole. Le programme de rachat est une confirmation précieuse. Mais ce n’est pas tout ce qui se passe en Norvège.