L’EPS a gagné contre Kroger… mais ce n’est pas vraiment un gagnant.

Les actions de Kroger ont chuté d’environ 3 % au début des transactions du vendredi, bien que le géant de la grande distribution ait annoncé des résultats ajustés positifs.1,09 $ par action – meilleur que les prévisions des analystes, qui étaient de 1,06 $. Cela représente une augmentation de 5 % par rapport à l’année précédente.Cela semble être une réaction exagérée du marché face à de bons résultats. En réalité, ce n’est pas le cas. Il faut ignorer les titres des articles et se concentrer sur les facteurs qui ne ont rien à voir avec l’augmentation des ventes de produits alimentaires. Le seul chiffre qui mesure réellement la demande – c’est-à-dire les ventes identiques – est proche de zéro.

C’est la situation en un mot : Kroger a gagné en termes de profits, car elle est devenue plus efficace. Mais elle n’a pas réussi à déterminer si les clients achètent vraiment ses produits. Wall Street a interprété cela comme un problème de ventes.La prévision des ventes sur l’année entière est réduite à 0,2 %–0,8 % de croissance, contre 1 %–2 % auparavant..

Deux chiffres, deux entreprises différentes

Les ventes identiques sont une mesure utile pour comprendre la situation du marché. En effet, cette mesure exclue tout ce que une entreprise peut faire pour rendre ses ventes plus importantes : nouvelles boutiques, acquisitions, achats de carburant, etc. Il s’agit de comparer les ventes des boutiques existantes avec celles qu’elles ont effectuées il y a un an. C’est la manière la plus claire de déterminer la demande réelle des clients.Les actions de Kroger ont chuté de seulement 0,2 % au cours du trimestre se terminant à la mi-août. C’est une baisse importante par rapport aux 3,4 % de croissance constatés l’année précédente..

C’est la tension que le marché est prêt à payer. Les revenus ont encore augmenté de 2,1 %, atteignant 34,6 milliards de dollars. Donc, les revenus totaux ne diminuent pas. Mais cette croissance provient de nouveaux produits et de nouvelles stratégies commerciales, et non de l’achat plus important par les clients au moment du paiement. Par ailleurs, l’EPS a été amélioré de 1 milliard de dollars.Reprise d’actions au cours du trimestre – L’entreprise a repris 1,2 milliard de dollars cette année, conformément à une autorisation de 2 milliards de dollars.Cela réduit mécaniquement le nombre de actions et augmente les bénéfices par action. Les rachats d’actions rendent les bénéfices par action plus importants, sans qu’il soit nécessaire d’ajouter un seul dollar à la demande.

La détente silencieuse au sein d’un élément de défense essentiel

Maintenant, la partie qui devrait attirer l’attention de ceux qui pensent que les achats de produits alimentaires ne sont pas affectés par ce cycle. Kroger a indiqué 265 points de dénominateur pour ses ventes identiques.140 selon la loi sur la réduction de l’inflationEn effet, la compression des revenus liés à la pharmacie se fait en raison du passage des patients vers des médicaments génériques moins chers. Encore 60 dollars proviennent de ce même changement entre médicaments de marque et médicaments génériques. 35 dollars proviennent de la contamination causée par Cyclospora durant les dernières semaines du trimestre. Enfin, 30 dollars proviennent de la baisse des prix des œufs. Les politiques et les prix entraînent une diminution des ventes aux détaillants, même si les clients continuent d’arriver.

C’est là le signe macroéconomique. La déflation ne se manifeste pas dans les chiffres d’inflation qui dominent les médias – elle se manifeste ici, dans les activités liées aux besoins de défense. Lorsqu’un marchand de légumes, d’œufs et de médicaments ne peut que augmenter ses ventes par rapport à des périodes similaires que de deux dixièmes de pourcentage, cela indique quelque chose au sujet des prix de toutes les choses et du comportement des consommateurs. La direction souligne…Acheteurs prudents, paniers plus petits, réductions liées au SNAP, et prix du carburant supérieur à 4 dollars le gallon.comme toile de fond.

La stratégie qui explique le échec

C’est là que la situation devient plus complexe. Le nouveau PDG, Greg Foran – nommé en place après l’échec de la fusion avec Albertsons l’année dernière – ne cherche pas à défendre le même chiffre de ventes par magasin. Selon ses propres mots, sa méthode est la suivante : « La valeur du fonds de réserve permet d’obtenir… »trajetL’idée est de réduire les coûts de fournisseurs et les coûts d’exploitation. Ensuite, utiliser ces économies pour abaisser les prix sur le marché sur une période de plusieurs années. Utiliser la valeur des produits pour convaincre les clients de choisir votre magasin. Le profit provient donc des clients, et non du magasin lui-même.

Les paris sont visibles dans la ligne de marge. La marge brute FIFO a en réalité augmenté de 13 points de base, grâce à…Le e-commerce a connu une croissance de 20 %, et est devenu rentable pour la deuxième fois consécutive.Après des années de pertes, avec une augmentation de 24 % dans le secteur de la publicité en ligne. Ce sont là les facteurs qui contribuent à l’efficacité des entreprises : les réseaux de livraison arrivent enfin à atteindre un point de rentabilité, et les supermarchés convertissent les données clients en revenus financiers, comme s’il s’agissait d’une plateforme publicitaire. Mais il s’agit plutôt de gains d’efficacité et de mix produits, et non de poussées de demande. Face à Walmart et Amazon, qui continuent à gagner grâce aux prix et à la rapidité de leurs services, Foran est prêt à sacrifier les ventes à court terme pour obtenir une part de marché à long terme.Accord avec Giant Eagle : une acquisition d’un montant de 1,65 milliard de dollars en espèces, dont l’achat devrait être finalisé en 2027.Cela étend la même logique à d’autres niveaux.

Où le risque existe

L’arithmétique inconfortable est la règle à suivre. Kroger a divisé son prévision de ventes identiques sur toute l’année par deux, soit entre 0,2 % et 0,8 %.Il a maintenu son objectif de bénéfice à 5,10–5,30 dollars par action.Le point médian correspond à ce que les analystes attendaient. Pour que cela soit vrai pour les deux, l’écart entier doit être comblé grâce à une discipline en matière de marge et de coûts durant la seconde moitié de l’année – juste au moment où les effets déflationnistes liés aux produits pharmaceutiques et aux produits agricoles continuent d’exercer une pression sur les prix.

C’est un risque lié au changement de vitesse du moteur qui mérite d’être pris en compte. La stratégie est cohérente uniquement si les économies générées sont suffisantes pour financer des réductions de prix de plus en plus importantes, sans que les prévisions de profit ne soient affectées. Si les ventes dans les mêmes magasins restent faibles, chaque dollar alloué aux prix réduits doit être utilisé pour renforcer les sources de revenus, ou l’EPS doit subir une pression pour subventionner cette expansion. Dans un marché alimentaire où les prix diminuent, le plus petit opérateur gagne… Et Kroger espère que sa base de coûts est suffisamment solide pour être ce type d’opérateur. Le marché, qui annonce des résultats positifs, suppose qu’il ne peut pas avoir les deux choses en même temps.

La leçon qui s’applique à toute lecture cyclique vaut également pour les stocks de produits alimentaires : ne pas prendre en compte la qualité des résultats financiers au simple titre, lorsque l’indicateur clé – c’est-à-dire le chiffre de la demande, qui précède les calculs de profit – indique le contraire. Le bénéfice par action était réel, mais cela dépend des conditions spécifiques de l’entreprise. La prévision des ventes est donc ce qu’il convient de surveiller.