ePlus a obtenu une « badge d’exclusivité » en matière de stockage. La facture de marge est arrivée en premier.

Le 2 septembre, ePlus a annoncé qu’elle était devenueLe premier partenaire en Amérique du Nord à atteindre le nouveau niveau supérieur.Il s’agit d’un programme de récompenses offert par un fournisseur de stockage de données : une certification « Ambassadeur » en matière de cloud computing, de résilience numérique et de modernisation des applications. Le mot « Exclusive » apparaît dans l’annonce publicitaire. L’investisseur qui interprète cela comme une barrière protectrice est en réalité lisant du texte marketing, que le bilan financier n’a pas encore validé.

Le fournisseur est Everpure. Il vend des capacités de stockage basées sur la consommation aux entreprises, via des intermédiaires tels que ePlus. Obtenir ce badge n’est pas gratuit. Ce titre de récompense se obtient en montrant un niveau élevé de qualité de service : états des travaux, documents de livraison, résolution des problèmes rencontrés, etc. En d’autres termes, ePlus utilise ses capacités limitées de vente et de service pour prouver qu’il est un bon partenaire pour le canal du fournisseur. Dans un marché où les services deviennent de plus en plus standardisés, le fidélité n’est plus aussi importante que par le passé.

Appelons-le comme il se doit : une “pile de loyauté” avec une couronne sur elle. Everpure tire profit du rayon de distribution dans un marché où une boîte reste simplement une boîte. ePlus, quant à lui, tire profit de la faible marge entre le coût du produit et ce que le client est prêt à payer pour qu’il soit emballé en tant que service de conseil. Le mot “exclusif” signifie seulement “premier” ; la porte reste ouverte pour tout concurrent qui est prêt à investir les mêmes efforts. Il y a deux revendications concernant l’attention d’ePlus : l’une concerne les relations clients entre le vendeur et ePlus ; l’autre concerne les intérêts des actionnaires en termes de marge bénéficiaire. La certification récemment délivrée célèbre cette première revendication ; le rapport trimestriel qui l’a précédé était plutôt une information importante pour les actionnaires.

Cet trimestre correspond au premier trimestre budgétaire 2027, rapporté au début du mois d’août.Les ventes nettes ont augmenté de 1,0 % pour atteindre 649,1 millions de dollars.Et les recettes brutes étaient à peu près stables. Au sein de cette stabilité, le domaine que célèbre le badge – les services – a augmenté, mais lentement : les revenus liés aux services ont augmenté de 2,6 %.La catégorie des services gérés a atteint pour la première fois 50 millions de dollars, en hausse de plus de 15 % par rapport à l’année précédente.L’histoire liée aux revenus récurrents est réelle. Cependant, cette situation est encore jeune, et cela coûte de l’argent. Le taux de marge brute est tombé de 23,9 % à 23,3 %. Le EBITDA a diminué de 9,2 %, atteignant 47,8 millions de dollars. Les bénéfices par action non conformes aux normes GAAP ont chuté de 1,41 $ à 1,28 $. Par ailleurs, les revenus liés aux services professionnels – c’est-à-dire les heures de consultation qui distinguent ePlus des autres entreprises – ont diminué de 5,1 %. La situation est difficile pour ePlus : les services proposés ne suffisent pas à couvrir les coûts.

L’invoite non payée est inscrite sur la ligne de conversion des liquidités. Les données du marché montrent que le flux de trésorerie net sur les douze derniers mois s’élève à environ 55 millions de dollars, soit une diminution de 46 % par rapport à l’année précédente. L’entreprise dépend d’environ 795 millions de dollars de dettes pour financer son capital de travail, contre environ 449 millions de dollars en liquidités disponibles. L’entreprise rend donc des capitaux…Un dividende trimestriel d’environ 1,25%Et 20,8 millions de reprise d’actions au dernier trimestre… même si les liquidités qu’elles génèrent diminuent. Ce chiffre montre que ePlus est un excellent partenaire pour ses fournisseurs. Mais il ne dit rien sur le fait que le paiement de cette qualité sera effectué par les actionnaires ou transmis au client.

Rien de tout cela ne rend les actions chères. À environ 87 $, ePlus proposeUne capitalisation boursière d’environ 2,3 milliards de dollars.Le cours se situe bien dans une fourchette de 52 semaines, entre environ 69 et 98 dollars. Il a augmenté d’environ 23 % au cours de l’année écoulée. En revanche, le cours est resté stable sur la période actuelle, et a diminué d’environ 8 % au cours du dernier mois. L’augmentation du cours au cours de l’année s’explique par le fait que le marché paie pour les revenus récurrents. Ce qui rend le produit “Ambassador” intéressant, c’est si la stratégie de service de stockage – où les coûts sont payés uniquement en fonction de l’utilisation des capacités, et où le produit est vendu comme un service ePlus – permet de transformer une période de baisse des marges en une période de hausse de la qualité des revenus et des marges. Ce qui remet en question cette stratégie, c’est si les revenus continuent de croître tandis que les marges continuent de baisser. Dans ce cas, “partenaire exclusif” n’est pas la stratégie du vendeur, mais celle des actionnaires.

Il y a deux manières pour ePlus de payer cette somme, et il n’y a aucune façon de rester neutre. Elle peut transformer toute cette capacité de service certifiée en pouvoir de tarification – c’est ce que promet le produit. Ou elle peut continuer à échanger des devises en croissance contre des marges. Dans ce cas, le vendeur prend les relations avec les clients, le partenaire fidèle reçoit les acclamations, et les actionnaires reçoivent l’inventaire.