Les États-Unis viennent de s’engager dans la bataille contre le yen – Que cela signifie pour la liquidité mondiale et les cryptomonnaies

L’histoire veut que le ministre des Finances du Japon soit resté silencieux, laissant les traders en devises économiques dans l’incertitude.

C’est donc lire l’histoire à une altitude incorrecte. Le silence est l’essentiel… Ce que le Japon et le Trésor américain ont vraiment fait la semaine dernière est bien plus important pour la liquidité mondiale que toute conférence de presse.

Décrivez-moi ce qui s’est passé, pourquoi cela est important pour le cycle de liquidité, et quelles en sont les implications pour les cryptomonnaies.

Le mouvement du jeudi n’a pas été un bruit.

Le soir du jeudi 30 juillet, le yen a chuté deDe 162,80 à 157 yuans par rapport au dollar, en environ une heure.C’est une variation de 3 % en soixante minutes. Le dollar a connu la plus grande baisse en une journée depuis la fin de 2022.

Le service eTrading de Citi a estimé que8,1 milliards de dollars/yens vendus sur les principaux marchés en une seule fenêtre de temps de dix minutes.La note que Citi a rédigée pour ses clients institutionnels est très directe : « L’intervention semble plausible. »

C’est ce que représente l’intervention monétaire, lorsque vous ne cherchez pas à la cacher aux journalistes… mais bien aux médias en général.

Le ministre des Finances japonais, Satsuki Katayama, a déclaré vendredi : « Je ne peux rien dire à ce sujet pour l’instant. » Le vice-ministre des Finances, Atsushi Mimura, a également refusé de faire de commentaires. Ce silence, que les médias concurrents considèrent comme un mystère, est en réalité une stratégie délibérée. Après que le Japon ait dépensé 73 milliards de dollars en intervention entre avril et mai 2026 – pour ensuite voir le yen perdre tout cet argent en un mois – le ministère des Finances a changé sa tactique. Il n’y a plus de alertes prématurées pour inciter les spéculateurs à prendre des positions avant le mouvement du yen. Il faut attaquer lorsque les positions sont déjà étirées.

Mais voici ce que personne ne souligne.

Le Trésor américain a rejoint.

Selon le Financial Times et confirmé par Reuters,Le Trésor américain a intervenu pour soutenir le yen, aux côtés du Japon.Les autorités américaines ont effectué une vérification des taux de change – ce qui précède l’intervention où le Trésor demande aux banques les taux de change – avant d’agir.

C’estC’est la première fois que le Trésor américain intervient directement sur le marché du yên depuis 2011..

Faites-le bien réfléchir. Le Trésor américain, qui gère son propre bilan financier, sa propre infrastructure de rachat de titres, sa propre situation de liquidité nette, vient tout juste d’atteindre l’autre côté du Pacifique. Il a utilisé ses réserves pour défendre une monnaie qui n’est pas le dollar.

Les implications du cycle de liquidité

Voici le cadre qui est important.

Le trade de portefeuille avec le yen est l’un des moyens les plus anciens et les plus importants de manipulation des risques dans le financement mondial. Les investisseurs empruntent en yens à des taux proches de zéro, les convertissent en dollars, et utilisent ces fonds pour investir dans des actifs à rendement plus élevé : actions, obligations d’entreprises, matières premières, cryptomonnaies. Lorsque le yen reste stable ou diminue, ce type de trade se déroule sans problèmes, et cela stimule la liquidité sur les marchés mondiaux. Mais lorsque le yen augmente, le trade de portefeuille s’arrête rapidement. Et cette cessation du trade entraîne la perte de liquidité du système.

Nous avons vu un aperçu de cela à la mi-2024, lorsque la volatilité du yen s’est combinée avec des baisses brutales sur les marchés cryptomonnaies. Le mécanisme est toujours le même : des appels de marge se produisent en série, le levier est annulé, et les actifs à risque sont vendus pour obtenir de l’argent, indépendamment des fondamentaux économiques.

Ainsi, lorsque le Japon et les États-Unis coordonnent leurs actions pour faire chuter le yen de 3 % en une heure, on se demande : que se passe-t-il avec la marge de manœuvre qui soutient les actifs à risque mondiaux ?

La réponse dépend de l’ampleur des positions en trading de carry depuis avril. L’intervention japonaise de 73 milliards de dollars au printemps n’a duré que quelques mois. Le yen est retombé à 163 yens – un niveau historiquement bas – avant les mouvements du jeudi. Cela montre que les positions en trading de carry ont été renforcées. Les positions ont donc été reconstruites.

Lorsque l’intervention affecte un portefeuille de transactions à pleine charge, le résultat est violent. Et les résultats violents entraînent des chocs de liquidité.

La complication de la BOJ

Vendredi,La BOJ a maintenu les taux à 1%.Mais le signal était hawkien. Le vote fut…8-1 : Le membre du conseil d’administration Hajime Takata s’y oppose et demande une augmentation à 1,25 %.Un désaccord lors d’une réunion sur les politiques de la banque centrale est inhabituel. Cela indique que le conseil d’administration est divisé, et que le risque d’inflation est réel.

La BOJ a averti que l’inflation de base pourrait dépasser son objectif de 2 % à partir de septembre. Les facteurs responsables de cela sont les augmentations des salaires qui se traduisent par des prix plus élevés, l’augmentation du prix du pétrole brut et la dépréciation du yen. Un membre du conseil d’administration de la BOJ, nommé par le Premier ministre Takaichi, semble être favorable à une politique plus accommodante. Un autre membre, Takata, souhaite une politique plus stricte. Cette division interne est un indicateur clé de l’incertitude politique.

Ce que cela signifie pour le cycle de liquidité : la Banque du Japon est dans une phase de contrôle des taux d’intérêt. Les taux ont passé de négatifs à 0 % en 2024, puis à 1 % au milieu de l’année 2025. Actuellement, les taux sont à 1 %, et il est possible que la prochaine hausse se produise en septembre ou en octobre, plutôt que selon l’intervalle habituel de six mois.

Le Japon extrait de la liquidité du système grâce à des taux d’intérêt plus élevés et à des interventions sur le marché des devises. De plus, il achète des yens sur le marché des devises, ce qui constitue une autre forme d’extraction de liquidité via le trading de portefeuille.

Deux leviers qui tirent dans la même direction.

Comme c’est le cas dans le monde du crypto actuellement.

Le prix du Bitcoin est de 63 430 dollars. Il a chuté de 27,4 % au cours des 250 derniers jours. Il a également diminué de 6,6 % sur la période actuelle. L’indice de peur/avidité se situe à 27 – ce qui indique une situation de grande peur. Le prix de l’Ethereum est de 1 883 dollars. Il a chuté de 36,4 % au cours des 250 jours, et de 11,2 % sur la période actuelle.

La taille totale du marché des cryptomonnaies est de 2 175 000 milliards de dollars. Le pouvoir du BTC est de 58,45 %.

Sur la plateforme d’ordres à court terme de Binance, les flux de fonds en Bitcoin racontent une histoire intéressante liée à l’intervention. Le 31 juillet – le jour suivant l’augmentation du yen – les entrées nettes atteignirent 73,7 millions de dollars. Avant et après cet événement, les flux étaient négatifs. Il s’agit donc d’une petite fluctuation de capitaux qui est revenue dans le système après l’intervention, mais pas d’une tendance stable. Les flux nets entre le 29 juillet et le 2 août ont été d’environ 80 millions de dollars.

Le marché ne considère pas cela comme une récupération de la liquidité. Il le considère plutôt comme une situation d’incertitude. Et c’est approprié – car les signaux liés à la liquidité en provenance du Japon sont incertains.

La vue d’ensemble

Voici comment y penser.

Le Japon est un consommateur net de liquidité mondiale lorsque sa politique monétaire est trop indulgente. C’est également un contributeur net de liquidité mondiale lorsque le trade carry fonctionne – car les yens bon marché financent les actifs à risque partout dans le monde. Mais en ce moment, le Japon fait deux choses qui entraînent une extraction de liquidité :

1. Augmenter les tauxLa BOJ est dans une phase de contrôle des taux d’intérêt ; le conseil d’administration est divisé quant à la vitesse avec laquelle il doit agir.
2. Intervenir dans les échanges financiersAcheter des yens et vendre des dollars, ce qui constitue une pression directe sur la liquidité du dollar, qui est nécessaire pour financer le trade de carry.

Le fait que le Trésor américain participe au marché des devises avec le Japon représente un facteur incertain. Cela signifie que Washington est prêt à jouer un rôle de soutien pour l’intervention de Tokyo. Mais cela signifie également que les États-Unis sont disposés à déployer leurs réserves financières dans le cadre d’une défense coordonnée de la liquidité mondiale. C’est un nouveau précédent.

Ce que cela signifie pour les actifs à risque : une hausse du yen détruit l’effet de levier dans le commerce de carry. La perte de levier représente donc un choc de liquidité. Les chocs de liquidité affectent d’abord et plus fortement les cryptomonnaies, car les cryptomonnaies représentent la forme la plus pure de liquidité mondiale.

Mais voici la nuance. Si l’intervention réussit – si elle stabilise le yen et empêche une défaillance inquiétante dans les transactions de change – alors en réalité…bonPour assurer une liquidité globale stable. Une reprise contrôlée du yen est préférable à une situation chaotique liée aux trades de carry trade, qui entraînerait une chute généralisée de toutes les valeurs financières. Le fait que les États-Unis s’engagent dans cette démarche indique que les autorités souhaitent un résultat contrôlé, et non une surprise.

La liste de surveillance

Le prochain mouvement de BOJ :Septembre ou octobre est maintenant sur la liste des dates possibles pour une prochaine hausse des taux d’intérêt. Le désaccord exprimé par Takata montre que l’approche hawkiste gagne du terrain. Une hausse plus rapide que prévu accélérera les mesures de contrôle des taux d’intérêt de la BOJ, ce qui entraînera des risques liés au commerce de change.

Niveau Yen :Si le yen reste au-dessus de 155, la zone d’intervention reste en place. Si il retombe vers 162-164, les transactions de carry trade se renouvellent, et on revient à l’état initial – c’est là où nous étions après l’intervention de avril-mai.

Données ISM :Le indice ISM de la fabrication aux États-Unis est l’indicateur clé que je suive pour suivre le cycle de liquidité dans son ensemble. Si cet indice augmente, tandis que le resserrement de la liquidité se poursuit au Japon, cela crée une situation typique où les cryptomonnaies peuvent évoluer indépendamment de l’évolution du yen.

Bilan du FED :La position nette de liquidité de la Fed reste le signe dominant sur le plan mondial. Le Japon est important, mais il n’est qu’un satellite, et non le moteur du marché. Surveillez la valeur de Fed Net Liquidity : elle reste toujours supérieure à celle de Bitcoin et Ethereum sur le long terme.

L’article principal parle d’un ministre des finances qui reste silencieux. En réalité, il s’agit du fait que deux des plus grandes économies mondiales ont coordonné une intervention massive en matière de liquidité sur le marché du yen. De plus, la banque centrale japonaise réduit les taux de liquidité plus rapidement que prévu. Le cycle de liquidité ne s’améliore pas actuellement – mais il ne diminue pas non plus. Il est fragmenté, et dans des conditions de liquidité fragmentée, les mouvements asymétriques se produisent plus rapidement.

Attendez les données, pas les conférences de presse. Bonne chance là-bas.