Le changement de localisation de Energy Transfer au Texas n’est pas une modification dans les activités commerciales, mais plutôt un changement de site.

Energy Transfer, le géant du secteur des pipelines de Dallas, prévoit de déplacer ses activités…Listage primaire de la Bourse de New York à la Bourse du Texas. On s’attend à ce que les transactions sur le nouveau produit TXSE commencent le 5 octobre 2026.Et les unités communes conservent leur code de séquence : “ET”.Les unités préférées de l’entreprise font le même saut le même jour..

Pour un actionnaire qui ne comprend pas les mécanismes de l’échange boursier, cela semble être une événement plus important qu’il n’est en réalité. Alors, soyons précis sur les changements et ceux qui ne changent pas. Car la vérité est différente de ce que indique l’annonce.

Qu’est-ce que cette action fait et ne fait pas.

Commençons par la question pratique que tous les détenteurs ou observateurs de titres en ligne se posent réellement : est-il encore possible d’acheter et de vendre ces titres ? Et mes fonds indiciels vont-ils vraiment les vendre discrètement ?

En réalité, pour ce qui concerne le trading, rien ne peut empêcher cela. Les actions restent sur les plateformes de trading, et la Bourse du Texas est une bourse nationale enregistrée officiellement, et non pas une bourse régionale sans importance. La plateforme de votre broker continuera à afficher Energy Transfer, de la même manière qu’une action qui se trouve entre la NYSE et Nasdaq continue d’être trading normalement.

La question clé était le risque réel, et il a déjà été éliminé. Les listages sur les bourses sont importants pour les investisseurs, car les fonds indexables géants ne peuvent détenir que des actions qui sont listées sur les bourses reconnues par leurs fournisseurs d’index. L’essentiel est que…S&P Dow Jones Indices a déjà ajouté TXSE en tant qu’échange autorisé pour ses indices américains.Cela signifie que l’appartenance de Energy Transfer à la famille S&P n’est pas automatiquement perdue en raison de cette décision. Pour une entreprise de cette taille – avec une valeur de marché d’environ 74 milliards de dollars – il est très important qu’elle continue d’apparaître dans les indices. Cela a un impact important sur les capitaux passifs qui possèdent une grande partie des actions de ces entreprises de grande taille.

Ce qui ne change pas du tout, c’est le secteur d’activité. Il s’agit d’une modification de lieu d’opération, mais non d’une modification des conditions économiques. Les pipelines, les contrats, la situation financière, les distributions… rien ne change. Energy Transfer reste une entreprise de type “midstream”.Environ 140 000 miles de pipelines et de réservoirs dans 44 États.Elle gagne la plupart de ses revenus grâce à des contrats basés sur des frais, qui sont en grande partie indépendants des fluctuations quotidiennes des prix du pétrole et du gaz.

Où se trouve réellement le dossier d’investissement

L’annonce principale vous invite à regarder Dallas, au Texas, et les technologies liées à ce domaine. L’argent est gagné ailleurs, dans les flux de trésorerie. Et ces flux de trésorerie représentent, de loin, la meilleure performance qu’ils aient montrée depuis un certain temps.

Pour le trimestre se terminant le 30 juin, Energy TransferLe EBITDA ajusté s’est élevé à environ 5,1 milliards de dollars, soit une augmentation d’environ 31 % par rapport à l’année précédente. Les flux de trésorerie distribuables ont atteint environ 2,6 milliards de dollars, contre 2,0 milliards de dollars l’an dernier.La gestion a utilisé le rythme pour…Les prévisions pour l’ensemble de l’année ont été relevées à une fourchette de environ 18,8 milliards à 19,1 milliards de dollars.Elle a également annoncé ses…Augmentation continue de la distribution trimestrielle de 19e foisLa distribution, avec un rendement d’environ 6 %, est soutenue par un flux de trésorerie libre d’environ 5,2 milliards de dollars au cours de l’année écoulée.

Cet profil de flux de trésorerie basé sur des frais et des contrats est la raison pour laquelle Energy Transfer a pu augmenter ses revenus même en période de décroissance des prix des matières premières, ce qui a été impossible pour d’autres entreprises du secteur énergétique. Une autoroute continue de percevoir des taxes, que le prix du pétrole soit à 80 ou 120 dollars.

La valorisation est là où apparaît le point de vue contraire. Energy Transfer est évaluée à environ 8,4 fois son EV/EBITDA – c’est-à-dire la valeur de l’entreprise par rapport aux bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements. C’est une méthode standard pour évaluer les entreprises de type midstream. En comparaison, Enterprise Products Partners est évaluée à environ 11,5 fois son EV/EBITDA, tandis que Williams est évaluée à environ 21 fois son EV/EBITDA. Le taux de croissance des flux de trésorerie et le rendement de Energy Transfer me semblent supérieurs à ceux des autres concurrents. Cependant, le marché continue de valorer ses flux de trésorerie à un prix significativement inférieur.

Le risque qui mérite votre attention

Aucun de ces éléments ne constitue en soi une bonne opportunité d’investissement. En effet, le prix est réellement bonne seulement si la situation financière peut survivre aux situations difficiles. C’est là la discipline qui refuse de considérer un taux de rentabilité bas comme une opportunité avant que la durabilité de l’entreprise ne soit confirmée.

Energy Transfer a une dette nette d’environ 67 milliards de dollars, et un ratio dette/patrimoine d’environ 1,3. Pour une entreprise de ce type, c’est gérable : les flux de trésorerie opérationnels s’élèvent à environ 12 milliards de dollars par an, contre un rendement de distribution d’environ 6 %. Cependant, le bilan financier est plus lourd que celui d’Enterprise Products. C’est aussi l’une des raisons pour lesquelles Enterprise Products a été vendu à un prix inférieur aux concurrents de meilleure qualité. Si les volumes de production restent stables et si la couverture de distribution reste suffisante, la dépendance financière ne constitue pas un obstacle. Mais si les volumes de production diminuent, la dette deviendra un problème, et le prix de vente ne sera plus une opportunité, mais plutôt une source de difficultés.

Voici donc une analyse honnête. Si l’on prend cela au pied de la lettre, l’opération de mise en bourse en Texas constitue un événement majeur, sans aucune conséquence sur les flux de trésorerie : vos unités, votre code boursier, vos dividendes et votre accès à l’indice restent intacts. La question intéressante concernant Energy Transfer reste la même qu’avant : une entreprise qui génère des revenus via des frais, avec 19 distributions consécutives, mérite-t-elle d’être évaluée à un multiple de 8,4, alors que ses concurrents sont évalués à un multiple de 11 à 21 ? Le lieu où se déroule cette transaction à Dallas ne change rien à ce calcul. C’est l’entreprise elle-même qui compte : un bon trimestre après l’autre.