Les actions aux revenus énergétiques ont augmenté de 30 % cette année. La vraie question est de savoir si ces revenus peuvent survivre à la reprise économique.

Savez-vous ce qui est plus effrayant que de manquer l’opportunité d’acheter des actions d’entreprises qui détiennent des dividendes liés à l’énergie ? C’est d’acheter ces actions au moment où la situation géopolitique est tendue, et de voir les dividendes être menacés lorsque les prix du pétrole se normalisent.

Les listicles incitent les investisseurs à acheter des actions de compagnies énergétiques immédiatement. Les entreprises habituelles sont toujours citées : ExxonMobil, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum. La présentation est toujours la même : rendement élevé, protection contre l’inflation, action immédiate et rentabilité accrue.

Le problème avec cette approche est le timing. Ces actions ont augmenté de 29 % à 39 % en glissement annuel ; une grande partie de cette hausse provient du conflit en Iran, qui a empêché les navires de passer par le détroit d’Hormuz pendant plusieurs mois. Le 18 juin, les États-Unis et l’Iran ont signé…Un mémorandum d’accord pour mettre fin aux hostilités et rouvrir le détroit.Les prix du pétrole – qui avaient atteint un sommet récent – ont ensuite chuté. Le pétrole brut Brent est passé de son niveau le plus élevé en avril 2026 à une moyenne de 85 dollars par baril en juin. Les prévisions de l’EIA pour juillet indiquent que le prix du pétrole Brent sera en moyenne de 74 dollars par baril au troisième trimestre et de 65 dollars par baril en 2027.

C’est une baisse de 20 dollars par baril par rapport à la moyenne de juin et aux prévisions pour l’année 2027. Cela est important, car la durabilité des dividendes dépend des flux de trésorerie, et les flux de trésorerie, à leur tour, dépendent des prix des matières premières. Lorsque les bénéfices diminuent, le ratio de distribution des dividendes permet de déterminer si les dividendes sont sûrs ou non.

C’est le numéro que les articles de liste ne commencent pas par. Examinons-le ensemble.

ExxonMobil : Le seul qui a de la place pour respirer.

ExxonMobil (XOM) se situe à environ 155 $, avec un rendement de 2,66 %. Le taux de distribution des dividendes est de 67,6 %. Ce chiffre est le critère le plus important pour évaluer une action cotée en dividendes ; il place donc Exxon dans la bonne catégorie. L’entreprise a généré 30,6 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits au cours des douze derniers mois, ainsi que 59,7 milliards de dollars de flux de trésorerie d’exploitation. Le ratio dette/patrimoine est de 15,9 %, ce qui représente l’un des plus bas niveaux dans le secteur. Les dividendes ont augmenté pendant 23 ans consécutifs.

Lorsque le prix du pétrole atteint 65 $, les revenus d’Exxon seront réduits. Mais sa bilan peut supporter cette baisse sans que cela ne menace les distributions aux actionnaires. Le test de la capacité de tarification – est-ce que l’entreprise peut augmenter les prix sans perdre de clients ? – est rempli par défaut dans le secteur pétrolier et gazier, car la demande est inélastique à court terme. Mais la question plus importante est de savoir si l’entreprise peut maintenir son avantage coûts. La taille d’Exxon dans le Permian, sa position intégrée dans le secteur downstream, ainsi que sa discipline financière lui permettent de maintenir cet avantage.

Du point de vue des revenus et du risque/retour, Exxon constitue l’actif principal dans tout portefeuille de dividendes liés à l’énergie. Le rendement n’est pas élevé, mais la tendance de croissance est solide. C’est ce que représente la courbe de rendement des actions : un rendement modéré, mais une croissance forte. Il est donc judicieux d’acheter Exxon lorsque l’on comprend bien son activité pour pouvoir la supporter au fil des cycles économiques.

Chevron : Les résultats semblent meilleurs que ce que les chiffres indiquent.

Chevron (CVX) est cotée à environ 197 $, avec un rendement de 3,44 %. Ce rendement semble intéressant par rapport au rendement de 2,66 % de Exxon. Mais le ratio de distribution des bénéfices indique une situation différente. Le ratio de distribution des bénéfices sur les douze derniers mois de Chevron est de 117,5 %. Les bénéfices ne suffisent pas pour couvrir les dividendes.Les flux de trésorerie peuvent le soutenir – à 85 % sur une base de trésorerie.Mais cette marge est très faible.

Les résultats de Chevron pour le premier trimestre 2026 illustrent bien cette préoccupation.Les bénéfices par action ajustés sont passés de 2,18 dollars au premier trimestre 2025 à 1,41 dollar au premier trimestre 2026.Une diminution de 35 %. Cela s’est produit malgré des prix plus élevés du pétrole Brent au cours du trimestre, qui ont atteint en moyenne 81 dollars par baril. Le secteur concernant les produits dérivés a enregistré une perte de 817 millions de dollars. Le flux de trésorerie libre pour le trimestre était négatif de 1,5 milliard de dollars selon les normes GAAP, bien que le flux de trésorerie libre ajusté soit de 4,1 milliards de dollars. L’entreprise a remboursé 6 milliards de dollars aux actionnaires – c’est son 16e trimestre consécutif avec un chiffre d’affaires supérieur à 5 milliards de dollars. Mais cet objectif devient plus difficile à maintenir lorsque les résultats financiers diminuent et que les prix du pétrole devraient encore baisser.

Chevron a connu une croissance des dividendes sur 23 ans consécutifs, et dispose d’une capacité de flux de trésorerie gratuit s’élevant à 27 milliards de dollars sur une période donnée. L’intégration avec Hess permet une augmentation de la production et une plus grande taille de l’activité dans le bassin Permian. Mais un ratio de distribution de dividendes supérieur à 100 % est un signe d’alarme ; ce signe ne disparaît pas, car l’entreprise a une longue histoire. L’histoire d’une entreprise est importante jusqu’à ce que le cycle économique change. Si les moyennes de revenus de Brent sont de 65 dollars en 2027, et si Chevron continue de faire face à des difficultés, alors ces dividendes pourraient subir leur première véritable épreuve au cours des décennies à venir.

Je ne pense pas que Chevron soit un titre à vendre, mais je crois qu’il s’agit d’une action dont le rendement dépasse ce que les fondamentaux actuels justifient. Attendez une fois que la valeur baisse, ou considérez-le comme un actif secondaire, plutôt que comme un actif essentiel.

ConocoPhillips : Le dividende est bloquée.

ConocoPhillips (COP) offre un rendement de 2,77 %, avec un ratio de distribution des bénéfices de 55 % – ce qui représente une marge plus saine que celle de Chevron. Cependant, la croissance des dividendes est stable. L’entreprise n’a pas connu de croissance continue des dividendes au cours des dernières années. Le ratio de distribution des bénéfices reste constant, sans augmentation. Le flux de trésorerie libre a diminué de 32,5 % en glissement annuel, pour atteindre 5,9 milliards de dollars. Le ratio dette/patrimoine est de 36 %, ce qui est acceptable, mais supérieur à celui d’Exxon.

ConocoPhillips est une entreprise spécialisée dans la production de pétrole à échelle en amont. Cela signifie qu’elle n’a pas de capacité de stockage pour compenser les baisses des marges de raffinage. C’est à la fois un point fort et un point faible. Lorsque le prix du pétrole est élevé, les modèles basés uniquement sur la production en amont se distinguent des entreprises intégrées. Mais lorsque le prix du pétrole baisse, elles n’ont rien pour amortir cette dépréciation. Le taux de distribution de 55 % permet à l’entreprise de maintenir les dividendes même en période de récession modérée. Cependant, l’absence de croissance dans ce taux signifie que c’est une entreprise qui génère des revenus stables, et non une entreprise qui augmente ses profits au fil du temps.

Pour les investisseurs qui cherchent une protection contre l’inflation, un dividende constant, sans croissance, ne constitue en réalité aucune protection. Si l’inflation atteint 3 %, et que votre dividende reste constant, votre revenu réel diminue chaque année. ConocoPhillips appartient à une catégorie de entreprises cycliques, et non à celle des entreprises offrant des revenus de retraite.

Occidental Petroleum : L’histoire de la transformation

Occidental (OXY) est le nom le plus intéressant de la liste… mais pas pour des raisons liées aux dividendes. Avec un prix de 57 $, et un rendement de 1,74 %, Occidental ne ressemble pas à une action à revenu. Mais l’entreprise a subi une transformation fondamentale.En janvier 2026, elle a finalisé la vente de son activité chimique OxyChem à Berkshire Hathaway pour 9,7 milliards de dollars en espèces.. Début du quatrième trimestre 2026, Occidental avait remboursé 7,1 milliards de dollars de dettes principales, portant le montant total des dettes à 13,3 milliards de dollars.Et on progresse vers l’objectif de 10 milliards de dollars. Le taux de distribution des dividendes est de 24 % – il y a donc beaucoup de potentiel pour augmenter les dividendes si la direction le décide.

L’entreprise génère 3,4 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits, avec un ratio P/E de 14 – c’est la valeur de l’entreprise la plus basse parmi les quatre. La production de 1 426 000 barils d’équivalent pétrole par jour au premier trimestre dépasse les prévisions. Le segment de production et de commercialisation, y compris les investissements en actions dans le pipeline WES, offre des revenus similaires à ceux d’une route nationale, sans dépendre entièrement des produits de base.

Le risque est la transition de leadership.On s’attend à ce que Vicki Hollub quitte ses fonctions vers la fin de l’année 2026. Richard Jackson, le directeur général adjoint, deviendra probablement son successeur.Les changements dans la direction peuvent modifier les priorités de répartition des capitaux, y compris la politique de distributions de dividendes. Cependant, le bilan d’Occidental est dans son meilleur état depuis dix ans. Avec un taux de distribution de 24 %, l’entreprise dispose de flexibilité que les autres n’ont pas.

Occidental devrait être classé dans la catégorie des entreprises à forte valeur intrinsèque, et non dans celle des entreprises dont les résultats sont dépendants de facteurs extérieurs. Le problème est que le marché considère Occidental comme une simple entreprise commerciale, alors qu’il s’agit en réalité d’une entreprise intégrée, dotée de capacités de production importante, ainsi que d’un bilan solide.

L’alternative du tarif routier que la plupart des gens ne savent pas

L’opportunité réelle dans les dividendes de l’énergie ne réside pas dans les grandes entreprises intégrées, mais plutôt dans les sociétés de transport qui facturent des frais pour le transport des produits, indépendamment du cours du pétrole et du gaz. Ce sont là les actions liées au secteur de l’énergie.

Kinder Morgan (KMI) est le prototype de ce modèle d’entreprise. L’entreprise génère un dividende de 3,65 % ; son dividende a augmenté pendant sept années consécutives. Le rapport de distribution des bénéfices est de 75 %. Les flux de trésorerie gratuits s’élèvent à 3,2 milliards de dollars, avec une augmentation de 15,8 % par an. Le modèle d’activité de Kinder Morgan – pipelines, stockage, terminaux – permet d’obtenir des revenus basés sur des contrats, sans être liés aux prix des matières premières. Si le prix du pétrole descend à 65 $, les flux de trésorerie de Kinder Morgan ne changent pas significativement. C’est le pouvoir de tarification que les grands intégrateurs ne possèdent pas : la capacité de gagner indépendamment du cycle économique.

Ne confondez pas Kinder Morgan avec ses concurrents qui utilisent plus de financement. Enterprise Products (EPD) offre un rendement de 7,2 %, mais c’est un rendement typiquement faible – un rendement élevé qui reflète des risques structurels, et non des opportunités. Williams (WMB) offre un rendement de 2,86 %, mais elle a un ratio dette/patrimoine de 200 % et un ratio de distribution de 89 %. Le flux de trésorerie libre a diminué de 61 % en glissement annuel. Ce n’est pas une entreprise liée à l’exploitation de routes ; c’est plutôt une entreprise dont bilan est en état de stress.

En revanche, Kinder Morgan se négocie à un ratio P/E de 20,7. Il dispose de 14 ans d’histoire des dividendes, avec sept années consécutives de croissance. Il fait partie de ces entreprises qui profitent de la combinaison entre un bilan solide, un pouvoir de fixation des prix et un profil de distribution des dividendes qui favorise la croissance continue au cours d’un cycle de marché complet.

Ce que cela signifie pour votre portefeuille

Je pense que la théorie du dividend d’énergie reste valable. Mais le point de entrée et le choix des actions sont plus importants que le titre économique en question. Le conflit avec l’Iran a provoqué une hausse temporaire des prix, mais cette situation s’améliore maintenant. L’EIA prévoit que cette amélioration se poursuivra jusqu’en 2027.OPEP a réduit son prévision de croissance de la demande pour l’année 2026 à trois reprises consécutives, à 780 000 barils par jour.Alors que l’IEA anticipe une diminution de la demande cette année.

Ça ne signifie pas que les dividendes énergétiques sont une arnaque. Cela signifie qu’il faut les posséder pour de bonnes raisons, aux prix appropriés, et seulement ceux qui respectent les règles mathématiques correctes.

Le cadre est simple :

1. Taux de distribution inférieur à 70 %C’est le filtre de sécurité. Tout ce qui dépasse 80 % constitue un signal d’alarme, car les revenus sont cycliques.
2. Couverture du flux de trésorerie libreLe dividende doit être soutenu par des revenus réels en espèces, et non par des bénéfices comptables qui varient en fonction des stocks et des produits dérivés.
3. Croissance des dividendes, et non un rendement statique.Un dividende fixe dans un monde où l’inflation atteint 3 % représente une source de revenu réel en baisse.
4. Force du bilanUn faible ratio dette/valeurs mobilières et un bon niveau de couverture des intérêts déterminent si l’entreprise peut surmonter la récession ou si elle doit réduire les dividendes.

Selon ces critères, ExxonMobil et Kinder Morgan sont des entreprises qui fonctionnent bien. Chevron a besoin de faire un retrait. ConocoPhillips a besoin d’une raison pour augmenter ses revenus. Occidental a besoin de nouvelles stratégies de leadership. Williams et Enterprise Products sont des entreprises qui profitent de la hausse des prix, mais sous une apparence de revenus stables.

Je ne pense pas que les investisseurs reçoivent une rémunération suffisante pour chercher le rendement énergétique le plus élevé en ce moment. Une meilleure stratégie serait de choisir des entreprises qui peuvent transformer un rendement modéré en une croissance continue des dividendes, sans avoir à parier sur la valeur d’un seul produit énergétique. Achetez des actions de qualité lorsque la peur revient, et non lorsque vous avez FOMO. La courbe de rendement des actions récompense la patience – et punit ceux qui achètent au sommet du cycle, simplement parce qu’une publicité leur a suggéré de le faire.

Les calculs financiers ne se soucient pas de l’annonce publiée dans les médias. C’est pourquoi la trajectoire de distribution des bénéfices est plus importante que le taux de rendement actuel. C’est aussi pourquoi le rapport de distribution des bénéfices est plus important que l’indication concernant l’action en question. Et c’est pourquoi vérifier un seul chiffre avant d’acheter peut vous éviter une décennie de performance insuffisante.