Le résultat net par action de Emera au deuxième trimestre : une histoire cachée : 20 milliards de dollars de dettes utilisés pour financer la croissance.

Le manque d’EPS était faible ; le risque sur les bilans était la véritable préoccupation.

Une erreur de deux cents centimes a ouvert la porte, mais la réaction du marché indique qu’il s’agit d’un problème plus grave. Mardi, Emera a rapporté…EPS ajusté Q2 : 0,69 $Contrairement à la prévision de 0,7153, les revenus s’élevèrent à 1,96 milliard de dollars, dépassant ainsi la prévision de 1,81 milliard de dollars. Les investisseurs n’ont pas récompensé ce bon résultat en termes de chiffre d’affaires. Les actions ont chuté de 3,17 % à 70 dollars lors des premières transactions, pour ensuite baisser encore à 69,66 dollars.

Pourquoi les investisseurs se concentrent sur le plan de CAPEX

Derrière le titre manquant se trouve une entreprise qui s’appuie sur…Plan de capitalisation sur cinq ans de 20 milliards.Tout en promettant une croissance moyenne du EPS ajusté de 5 % à 7 % jusqu’en 2030. La direction a indiqué que ce trimestre a été affecté par…Taux d’intérêt plus élevé, dépréciation et coûts corporatifsCela détourne la discussion du point de vue opérationnel, et plutôt vers la manière agressive dont le bilan est utilisé. Les optimistes voient dans les actifs réglementés des sources de revenus futurs ; les pessimistes, en revanche, voient là une charge de financement trop lourde qui peut retarder les paiements.

Les résultats d’exploitation ont amélioré, même en raison des coûts de financement élevés.

Ce n’était pas un échec majeur dans les opérations. Emera a réussi à…Rémunérations ajustées sur l’année : 627 millions de dollarsEn hausse par rapport à l’année dernière.Le flux de trésorerie d’exploitation a augmenté de 8 %.Dans la première moitié, excluant les variations du capital de travail.

Les gains au niveau des actifs étaient évidents.

La preuve la plus solide se trouvait au niveau des actifs.Les bénéfices de Peoples Gas au deuxième trimestre ont augmenté de 14 millions de dollars.En comparaison avec l’année précédente, cela s’est fait grâce aux nouvelles taux de base et aux ventes supplémentaires hors système. Les revenus d’Emera Energy au cours du premier trimestre ont également été plus élevés de plus de 40 millions de dollars par rapport à l’année précédente, sur la base d’un premier trimestre record. C’est le schéma que les investisseurs attendaient : des taux de base plus réglementés, des revenus plus élevés, et une meilleure génération de liquidités.

Qu’a caché le progrès de l’opération ?

La baisse des résultats provient principalement de taux d’intérêt plus élevés, de dépréciation des actifs et de coûts corporatifs. Les bénéfices opérationnels sont réels, mais leur transfert vers le EPS ajusté est encore entravé par les dépenses des entreprises détentrices des actions et les frais de financement. C’est là la tension fondamentale dans les actions : les activités de base se déroulent bien, mais l’état des résultats financiers reflète toujours les coûts liés au financement d’une grande construction.

Il y avait également quelques problèmes opérationnels ailleurs dans le portefeuille. New Mexico Gas a enregistré des bénéfices inférieurs par rapport à l’année précédente en raison de coûts de fonctionnement et de maintenance plus élevés, ainsi que de dépréciation des actifs. Le deuxième trimestre a également été affecté par des coûts de fonctionnement plus élevés, une dépréciation des actifs et des revenus plus faibles.

La vente de gaz au Nouveau-Mexique est le principal catalyseur.

La question plus importante n’est plus le chiffre d’activité EPS d’un quart. C’est de savoir si Emera peut se transformer650 millions de dollars à 700 millions de dollars en chiffre d’affaires après impôts.Grâce à la vente de gaz au Nouveau-Mexique, cela permettra de soulager les dettes du bilan. La direction a indiqué que l’accord devrait être conclu en août, et que les fonds obtenus seront utilisés pour réduire les dettes de la société détentrice des actifs.

L’amélioration du crédit est plus importante que le chiffre brut.

La direction a également indiqué qu’un objectif de 12 % pour le rapport entre le chiffre d’affaires et la dette était prévu pour l’année 2026. Elle a ajouté que cette vente devrait contribuer à améliorer ce ratio de 50 points de base. Cela ne supprime pas la pression due au grand programme de dépenses de construction, mais même une amélioration partielle pourrait aider à restaurer la confiance des investisseurs, si les fonds obtenus sont utilisés pour réduire la dette.

Qu’est-ce qui pourrait pousser à une nouvelle évaluation au cours des prochains trimestres ?

Emera continue de progresser dans son développement :Plus de 1,7 milliard de dollars de capitaux en première moitiéIl a déjà été mis en œuvre, ce qui permet à l’entreprise de se rapprocher d’un plan de financement annuel d’environ 4 milliards de dollars. Le succès dépend du fait que cet investissement continue à se traduire en bénéfices réglementés.Taux de croissance de base prévu de 7-8 % jusqu’en 2030.

Le tableau de scores

Le signal le plus clair est la volonté de la direction…L’objectif de Moody’s de 12 % en termes de ratio CFO/dette est prévu pour l’année 2026.La situation s’améliore progressivement, à mesure que l’accord avec le Nouveau-Mexique est conclu en août, et la société continue à mettre en œuvre son plan de financement.

Ce que les taureaux doivent voir :L’opération au Nouveau-Mexique se termine selon le planning prévu. Les fonds obtenus permettent de réduire les dettes de la société détenue, plutôt que de simplement prolonger le cycle de construction. Les indicateurs de crédit se rapprochent de plus en plus de l’objectif fixé pour l’année 2026. Les bénéfices opérationnels provenant de Peoples Gas et Emera Energy continuent de compenser les coûts de financement et les charges sociales.

Ce qui pourrait annuler l’hypothèse fausse :Les revenus ne permettent pas d’améliorer significativement le profil de crédit. La pression des coûts fait renaître la même combinaison de taux d’intérêt élevés, de dépréciation et de coûts corporatifs qui ont pesé sur le trimestre. Les investisseurs estiment que la période de remboursement est trop longue compte tenu de la charge du bilan.

Il est nécessaire d’observer plus attentivement la réduction de la dette et les indicateurs de crédit, plutôt que le langage utilisé dans les communiqués de presse. Si ces indicateurs s’améliorent au cours des deux à trois trimestres à venir, le marché sera plus enclin à considérer cette évolution comme une progression disciplinée d’une entreprise de services publics, plutôt que comme une histoire de croissance marquée par des problèmes de bilan.