Bons en monnaie locale : taux d’intérêt de 7%+ ; plus de potentiel de gains… mais un risque différent.

Les obligations en monnaie locale ont encore de l’intérêt, même après une année 2025 très bonne.

Les investisseurs peuvent se sentir comme s’ils étaient arrivés en retard, mais ils n’ont probablement pas manqué le point principal. Les dettes en monnaie locale des pays émergents…Le secteur des obligations fixes qui s’est le mieux performé en 2025Les rendements ont augmenté de près de 20 % au cours de l’année. Ces gains ont été obtenus avec une volatilité bien moindre que celle des actions mondiales. C’est pourquoi cet actif reste toujours sur les écrans d’analyse dès 2026.

Pourquoi l’écart de rendement reste-t-il important

La logique de base reste la même : les investisseurs sont toujours payés davantage pour détenir cet actif. Les obligations émergentes…Rendement de 6,9 %Contrairement à 3,6 % pour les obligations mondiales et 4,2 % pour les obligations américaines. Cette augmentation de liquidité est importante, surtout si le contexte macroéconomique reste favorable.

Le cas du taureau prudent

Ce n’est pas une argumentation de type « acheter tout ». C’est plutôt l’idée que les gagnants de l’année dernière peuvent continuer à travailler si les conditions restent favorables.Intérêt grandissant pour les dettes des marchés émergentsEn plus de plusieurs améliorations en termes de notation des obligations, cela s’accompagne d’une valeur plus faible du dollar. Pour les obligations en monnaie locale, ce contexte peut être favorable si l’attitude accommodante des États-Unis se poursuit et si le dollar reste faible.

Le point de vue sceptique est également raisonnable. Les sentiments se sont nettement améliorés.Les spreads en devises fortes se sont ressercis jusqu’à des niveaux pluriannuels bas.Cela signifie probablement que certains des avantages faciles ont disparu. Mais la surpopulation ne rend pas l’échange invalide ; elle fait simplement que la sélection devient plus importante.

Pourquoi cette configuration s’est améliorée par rapport à un simple trade de carry.

L’optimisme ne concerne pas seulement les taux d’intérêt. La structure du marché sous-jacente a également évolué positivement.

Les bilans et les émissions sont devenus plus solides.

L’ancien slogan « haut rendement, haut niveau de stress » n’est plus très utile aujourd’hui. De nombreux marchés émergents ont maintenant…Renforcer les cadres de politique publiqueDes fondamentaux macroéconomiques plus solides, ainsi que quelques améliorations dans les notations de solvabilité des États souverains. Leurs bilans financiers semblent également plus sains. Les gouvernements des pays émergents ont orienté leur émission de titres financiers vers…Dette en monnaie localeAlors que les fonds de pension domestiques, les assurances et les banques sont devenus des détenteurs importants de obligations souveraines à long terme. En pratique, cela permet de réduire la dépendance vis-à-vis du financement en devises étrangères et d’assurer une plus grande résilience des bases de financement.

Les mouvements monétaires peuvent amplifier ou éroder le coupon.

Les obligations en monnaie locale permettent de gagner plus qu’un coupon ; elles peuvent également profiter du fait que le dollar s’apprécie. Cette combinaison a déjà eu un impact :Un dollar américain plus faible et des taux de rendement réels élevés ont soutenu les dettes en monnaie locale des pays en développement.Les flux de fonds récents montrent également que les investisseurs apprécient cette combinaison de fonds. Les fonds dédiés aux pays émergents utilisant des devises fortes ont généré 5,9 milliards de dollars, tandis que les fonds utilisant des devises locales ont rapporté 11,4 milliards de dollars au premier trimestre.

Cela ne garantit pas de meilleures performances, mais cela explique pourquoi le même contexte qui soutient les crédits en devises étrangères peut également favoriser les performances en devises locales.

L’argument de la diversification

Les obligations EM peuvent également être utiles comme outil de diversification. Elles offrent une manière de…Diversifier les rendements au fil des cyclesCela pourrait être important si les conditions politiques des marchés développés restent tendues.

Les principaux facteurs qui affectent l’attrait du dollar sont simples : une valeur plus forte du dollar, une liquidité plus restreinte, ou des tensions géopolitiques renouvelées peuvent tous rapidement diminuer son attrait.

Qu’est-ce qui peut inverser le commerce rapidement ?

Les obligations en devises locales ne sont pas simplement « plus de rendement, plus de risque ». Elles peuvent réussir dans un certain régime de marché, mais avoir des difficultés dans un autre.

Q1 montre à quel point les sentiments peuvent changer rapidement.

Les tensions géopolitiques au premier trimestre ont diminué l’attitude face au risque. Les dettes en devises locales dans les pays émergents ont chuté de 5,55 % au premier trimestre, contre une baisse plus faible de 3,27 % pour les dettes en devises fortes des pays émergents.La réaction de mars diminue les rendements de l’EMD au premier trimestre.Cette inversion est importante, car elle montre à quel point les risques peuvent être surmontés par une décision de fuite en arrière.

Malgré cela, la base de détenteurs plus large reste patiente. Les fonds en devises locales ont attiré11,4 milliards de dollars dans les flux du premier trimestreComparé à 5,9 milliards de dollars pour les fonds en devises solides.

Cependant, le risque réel existe toujours. Si le dollar se fortifie rapidement ou si les investisseurs se précipitent vers des actifs de refuge, l’exposition à la monnaie locale peut transformer un rendement généreux en une perte totale.

Le choix du pays reste très important.

Un marché calme peut cacher des histoires très différentes pour chaque pays. La même perspective qui met en évidenceBrésil, Afrique du Sud et TurquieIl souligne également l’Égypte et le Pakistan. Des opportunités peuvent exister là-bas, mais les investisseurs doivent encore prendre en compte les risques liés à la discipline politique, aux pressions des changes et aux risques politiques.

March a également montré que la géopolitique est devenue une source dominante de volatilité et un facteur clé qui entraîne des différences entre les pays de l’EM. Cela signifie que le commerce ne doit pas être interrompu sur le plan mondial pour que les positions individuelles puissent être affectées.

Ce qu’il faut regarder

Regardez le dollar, l’attitude des marchés aux risques mondiaux et la géopolitique. Si ces facteurs restent stables, le spread peut encore fonctionner. Mais si ils se détériorent, cela ne ressemblera plus à une simple transaction de revenus, mais plutôt à une transaction liée au bilan et aux devises.

Comment posséder des obligations de monnaie locale d’EM sans excéder les limites ?

Les obligations en devises locales sont plus adaptées à servir de source de revenus complémentaires et d’alternative au lieu de remplacer entièrement les obligations gouvernementales ou de grade d’investissement. Cela est important, car cet actif montre déjà qu’il peut se distinguer des autres.Le secteur des titres de placement à revenu fixe qui a eu les meilleures performances en 2025vers un marché oùLes spreads en devises fortes se sont ressercis à des niveaux historiquement bas sur plusieurs années.Lorsqu’un produit devient populaire, il est généralement plus judicieux de choisir des tailles plus petites et une sélection plus ciblée, plutôt que d’exposer accidentellement le produit à une exposition excessive.

Une manière pratique de structurer l’exposition

Une approche judicieuse consiste à combiner les dettes émergentes en devises locales et celles en devises fortes, carL’association des obligations EM en devises locales et en devises fortes peut aider à diversifier les rendements au cours des différents cycles économiques.Évaluez l’allocation en fonction de la volatilité, et non du rendement annuel. Considérez également les fonds diversifiés ou la gestion active. Cela permettra aux investisseurs de bénéficier des opportunités liées à la rotation entre différents pays, ainsi que d’une analyse plus approfondie de la structure du marché local, des caractéristiques de liquidité et des principes de l’état de droit.