Lancement de Eli Lilly’s Foundayo UK : Une seule pilule qui a permis une croissance des ventes de 15 fois

Lancement de Eli Lilly’s Foundayo UK : Une seule pilule qui a permis une croissance des ventes de 15 fois

L’annonce du lundi est facile à interpréter comme une nouvelle victoire dans l’ère des GLP-1 : le médicament anti-obésité que Eli Lilly produit tous les jours est maintenant disponible dans les pharmacies du Royaume-Uni. Cela fait de la Grande-Bretagne le premier pays en Europe à pouvoir vendre ce médicament. Si vous possédez ou que vous suivez les actions d’Eli Lilly (LLY), qui vaut actuellement environ 1,2 billions de dollars, alors l’information importante est bien plus précise que l’annonce elle-même. Cette mise à disposition des médicaments dans les pharmacies n’est pas en soi un événement commercial. C’est plutôt une indication du mécanisme qui permet aux grandes entreprises pharmaceutiques de réaliser des valorisations très élevées… Et toutes les actions d’Eli Lilly sont désormais basées sur ce mécanisme.

Commencez par comprendre ce que est réellement cette mise sur le marché. Le régulateur pharmaceutique britannique a autorisé le médicament Orfoglipron, qui est vendu sous ce nom.Foundayo, le 10 aoûtPour la gestion du poids et le diabète de type 2 – c’est la première autorisation européenne pour ce comprimé. À partir du lundi…Vendu dans les pharmacies du Royaume-Uni sur ordonnance privée.Il n’y a pas encore de disponibilité du NHS, tandis que l’entreprise travaille sur le processus d’évaluation NICE qui pourrait un jour permettre son intégration dans les services de santé. C’est un premier pas dans ce qui, selon le PDG David Ricks, deviendra un véritable changement.Adoption dans plus de 40 paysDans un an de la mise en orbite par les États-Unis, l’an dernier.

Pour l’instant, les revenus sont une erreur de calcul dans Lilly. Foundayo a réservé…98 millions de dollars dans son premier trimestre rapportéJuste en dessous des 103 millions de dollars que Street avait estimés… En comparaison, au cours du quart dernier, Mounjaro a généré 9,9 milliards de dollars (une hausse de 91 %), et Zepbound 4,9 milliards de dollars (une hausse de 44 %). Personne ne paie 15 fois plus que les ventes récentes pour l’affichage des produits sur les étals pharmaceutiques au Royaume-Uni. Ils paient simplement pour ce que ces pilules permettent de réaliser.

C’est là que l’histoire change : on passe d’une perspective liée au nombre de prescriptions à une perspective économique. Foundayo est un médicament à petite molécule, fabriqué chimiquement, comme un comprimé ordinaire, et non pas comme un peptide qui nécessite une fabrication biologique complexe. C’est pourquoi il peut être pris à n’importe quelle heure de la journée, sans aucune restriction en termes de nourriture ou d’eau. De plus, son production peut se faire dans le monde entier, sans les problèmes liés aux chaînes logistiques nécessaires pour les injections. Ricks a dit que Lilly a investi plus de 55 milliards de dollars dans la fabrication depuis 2020, justement parce que la capacité d’injection était le principal obstacle pour toute cette classe de médicaments. Le comprimé, quant à lui, représente le moyen de distribution. Ricks estime que l’utilisation globale du GLP-1 pourrait augmenter de environ 20 millions de patients à près de 30 millions d’ici fin de l’année. Les doses orales constituent donc le moyen pour ce développement à l’international, compte tenu des prix élevés. C’est la même logique qui a permis à Foundayo de trouver preneur dans le système britannique, qui s’adresse à des centaines de milliers de patients souhaitant perdre du poids.

Maintenant, il s’agit de l’échelle relative au secteur. En effet, aucun actif ne compte en soi isolément. Dans le cadre des comparaisons entre Novo Nordisk, Merck, Pfizer et AbbVie, Lilly est la société la plus chère, selon toutes les mesures statiques : ses ventes sont 14,8 fois supérieures à celles de Novo, et ses bénéfices sont 44 fois supérieurs à ceux de Novo. De plus, ses revenus augmentent d’environ 50 % par an, avec une marge d’exploitation de 47,9 % et un rendement sur le capital investi supérieur à 40 %. Ce contraste constitue tout le sujet de discussion : le marché a déjà choisi le vainqueur dans ce groupe de comparaisons, et a fixé le prix du vainqueur. Novo a mis sur le marché son propre médicament contre l’obésité.Environ trois mois avant LillyLes investisseurs ont conclu que la version proposée par Lilly – utilisée à tout moment, sans règles de timing adaptées au contexte, et basée sur des procédés chimiques moins coûteux – est celle qui permet d’atteindre le but final.

Le facteur qui permet de maintenir cette prime honnête, pour l’instant, est les révisions des prévisions. Ici, c’est le bilan amélioré, et non une cible de prix statique, qui constitue la preuve importante. Les estimations ont été en réalité suivies par la réalité tout au long de l’année. Au cours du trimestre justement rapporté, les revenus de Lilly, s’élevant à 22,97 milliards de dollars, ont dépassé les 20,73 milliards de dollars attendus. Le bénéfice par action, selon les normes non GAAP, était de 8,38 dollars, contre une prévision de 6,01 dollars. La direction…Les prévisions de chiffre d’affaires pour l’année entière ont été relevées à 85–87 milliards de dollars.Entre 82 et 85 milliards de dollars. Lorsque les chiffres réels continuent d’atteindre les objectifs fixés pour eux, et que les indications de performance continuent de progresser, la note reste en haut de la liste, car les données se renouvellent chaque trimestre – et non parce qu’une société de courtage établit de nouveaux objectifs. Les mouvements des prix confirment cela : les actions se situent près du haut de leur plage de 52 semaines, avec une augmentation de plus de 70 % au cours de l’année dernière. Les indicateurs de dynamique sont encore élevés, mais pas dépensés.

Un multiple aussi éloigné du niveau attendu est en réalité un signe de confiance que le marché peut retirer sans préavis. La lecture honnête montre ce qui pourrait provoquer cela. Trois facteurs contribuent au risque : premièrement, l’hypothèse de croissance elle-même : avec une croissance de près de 15 fois les ventes, le destin de l’action est lié à une croissance des revenus de 50 %. Tout déclin dans cette croissance – par exemple, les produits oraux à prix plus élevé comme Novo, ou une vague d’autres produits oraux qui compétitionnent avec ceux-ci pour les consommateurs soucieux de la commodité, ou encore une dépréciation des prix sur le marché international, comme le fait que les prix en Chine sont déjà négatifs pour Mounjaro – entraîne une diminution plus rapide du multiple que les bénéfices ne peuvent compenser. Deuxièmement, le bilan financier est très fragile : environ 46 milliards de dollars de dettes nettes, soit environ 10 milliards de dollars par an de dépenses de capitaux. La base actionnariale est également trop faible, de sorte qu’un rendement actionnarial supérieur à 100 % est également un signe de risque. Les flux de trésorerie couvrent les dépenses nécessaires pour l’expansion commerciale… mais c’est justement cette expansion qui fait que les marges et les flux de trésorerie libres sont des indicateurs importants, plutôt que les ventes elles-mêmes. Troisièmement, l’introduction de l’offre en Royaume-Uni a été accompagnée d’un avertissement du régulateur.Les pilules sont plus faciles à contrefaire que les injections.De plus, des comprimés de GLP-1 non autorisés étaient déjà saisis en Grande-Bretagne. C’est un problème lié aux procédures administratives, dans des marchés à faible niveau de contact et à grande quantité, où l’approche orale est destinée à réussir.

Alors, où se situe donc le jugement ? À travers le prisme des facteurs clés, Eli Lilly obtient la meilleure note, non pas en raison de son lancement au Royaume-Uni, mais à cause de ce qui se trouve derrière : la valeur actuelle est un facteur faible, tandis que la croissance, la rentabilité, la dynamique et les corrections constituent les facteurs importants. Cette configuration signifie qu’il s’agit d’une entreprise à long terme, qui se comporte comme une action avec une durée de vie prolongée – ses performances augmentent et diminuent en fonction de la confiance dans sa capacité à survivre une décennie de concurrence. En tant que facteur de croissance, plutôt que comme réaction à des nouvelles positives, c’est une stratégie délibérée pour favoriser la croissance. Et il ne faut pas vendre : le déclencheur pour baisser le prix est lié aux facteurs clés – une croissance des revenus qui ralentit vers les dix pour cent, une compression des marges due à l’expansion, ou des prévisions défavorables. Tant que les résultats réels ne dépassent pas les estimations, le prix continue d’augmenter chaque trimestre, que les stocks soient disponibles en pharmacie au Royaume-Uni ou non.