Eli Lilly en 2031 : Vos 5 000 dollars dépendent de la guerre des prix, pas du boom économique.

Un investissement de 5 000 dollars correspond à environ 4,4 actions, au prix d’environ 1 124 dollars actuellement. Il s’agit d’une entreprise qui vaut plus de un trillion de dollars, et son cours est environ 30 fois supérieur aux prévisions de revenus pour l’année 2026. La “story” intéressante, c’est que l’on achète donc le boom lié à l’obésité, et que ce boom se renforcera considérablement au cours des cinq prochaines années. Je parierai contre cette partie de la “story” qui contrôle réellement les chiffres.

L’épreuve n’est pas que Lilly ne parvienne pas à vendre des volumes records. C’est plutôt que les prix fixés par les commandes continuent de baisser, tandis que les volumes augmentent. Le marché continue donc à évaluer l’action en fonction du profit perçu par chaque commande. La valeur de vos 5 000 dollars en 2031 dépendra d’une guerre des prix qui a déjà commencé, et non de la demande que tout le monde croit déjà exister.

L’expansion est réelle, mais elle commence à ralentir en termes de prix.

Le côté demande n’est pas le sujet de débat. Au deuxième trimestre 2026,Les ventes de Mounjaro ont augmenté de 91 % pour atteindre 9,94 milliards de dollars. Quant à Zepbound, ses ventes ont atteint 4,93 milliards de dollars., ensemble formant64,7 % de toutes les revenus de LillyL’entreprise a très mal réussi à respecter les estimations : les bénéfices ajustés étaient…8,38 $ par actionvs. 6,01 prévues – puis a augmenté ses prévisions de revenus annuels.85–87 milliardsLisez les mêmes rapports une deuxième fois : des phrases plus calmes apparaissent à chaque fois. Les prix réellement constatés plus bas compensent en partie les gains en volume. Cela s’est manifesté au premier trimestre et au deuxième trimestre. C’est tout le problème résumé en une seule phrase.

Voici ce que signifie “prix réel”, sans tout le jargon. Il y a deux ans, un paquet de Zepbound avait un prix de vente supérieur à 1 000 dollars par mois. Aujourd’hui, on peut acheter des flacons de dose unique de Zepbound via le canal direct de Lilly, pour un prix très bas.$299–$449en fonction de la dose, et les patients assurés commercialement peuvent payer.Moins de 25 dollars, avec une carte d’épargne.La différence entre le prix public affiché et le prix réel que l’entreprise facture est ce qu’on appelle le « prix réel ». Ce prix est constamment contraint par trois facteurs en même temps.

D’abord, la compétition. À la fin de 2025, Lilly et Novo Nordisk sont tous deux…Accords de réduction de prix signés avec la Maison BlanchePour couvrir les coûts liés aux médicaments permettant de perdre du poids, d’ici février 2026, Novo avait abaissé les prix de vente des GLP-1 en 2027.jusqu’à 50%À 675 dollars. Deuxièmement, les produits oraux sont arrivés sur le marché. Novo a lancé une version orale de Wegovy. Lilly dispose également d’une pilule orale quotidienne, qui a rapporté seulement 98 millions de dollars au cours du premier trimestre de son lancement. Les pilules atteignent donc plus de patients, mais à des prix plus bas par prescription. Troisièmement, et c’est ce qui est le plus important pour l’horizon 2031, le gouvernement est maintenant chargé de définir les prix eux-mêmes.

Medicare est l’élément essentiel.

Le programme de négociation des prix des médicaments de la partie D du Medicare n’est pas une notion hypothétique située dans un avenir lointain. En novembre 2025, le gouvernement fédéral a choisi les médicaments à négocier. Le semaglutide – l’ingrédient actif dans les médicaments Ozempic et Wegovy de Novo – a été désigné pour cette étape de négociation.Prix négocié d’environ 274 dollars pour une quantité suffisante pour un mois, en vigueur à partir de janvier 2027.ALa troisième série de 15 médicaments supplémentaires est prévue pour être à coût réduit en 2028.Le Tirzepatide, l’un des médicaments de la gamme Part D, n’a pas encore été choisi. Mais cette catégorie de médicaments représente la plus grande source de revenus pour Lilly. De plus, les négociations se poursuivent chaque année pour l’acquisition de nouveaux médicaments. Le mécanisme de fonctionnement du Tirzepatide est mécanique et programmé ; il vise donc à maximiser les profits pour Lilly.

Regardez l’horloge causale dans le ordre suivant :

1. Les volumes explosent – Le programme pilote sur l’obésité de Medicare a été lancé en juillet 2026 ; des médicaments pour la perte de poids sont proposés.50 dollars de co-paye mensuellement, etEnviron 80 % des patients pilotes ont choisi des traitements par injection.C’est une demande réelle, importante et nouvelle. Les analystes anticipent que le marché de l’obésité aux États-Unis va…Dépasser 100 milliards d’euros par an d’ici 2030.
2. Mais chaque produit de marge finit par un prix réel plus bas, que ce soit grâce aux accords passés par la Maison Blanche, avec une baisse de prix de 675 dollars pour les flacons de Lilly, ou bien grâce aux prix fixés par Medicare à l’avenir.
3. À mesure que le nombre de patients accessibles augmente, le prix total par script diminue également. Ainsi, les revenus totaux augmentent en fonction du volume de scripts produits, tandis que les profits obtenus sur chaque nouveau script diminuent.
4. Comme le marché évalue Lilly en fonction de ses résultats et du multiple payé pour ces résultats, c’est l’incapacité de l’économie planifiée à suivre le rythme des volumes qui finit par pousser à une réévaluation.

Le vendeur forcé est le marché des actions surchargé de volume. Une action valant un trillion de dollars, avec un multiple d’environ 30 par rapport aux revenus futurs, a augmenté de près de 49 % au cours de l’année dernière. Cette action est détenue par tous les fonds de croissance et indices financiers, ainsi que par ceux qui achètent en fonction des baisses du prix des actions. Ce groupe ne partira pas, car la demande est forte – la demande restera forte pendant une décennie. Il partira seulement lorsque les modèles devront réduire les hypothèses de prix, car cela entraînera une diminution des bénéfices, et donc une augmentation du multiple.

Je veux être équitable envers l’autre partie, car c’est une entreprise réelle. Lilly ne se contente pas de suivre la mode : elle dépasse les estimations, augmente sa avance par rapport à Novo, et ajoute une base de patients Medicare entière. De plus, elle gagne sur les produits injectables, que trois quarts des nouveaux patients préfèrent encore. L’analyse globale d’Invest classe cette action comme une bonne opportunité d’achat. Le scénario optimiste est que la croissance des volumes et l’avantage opérationnel surpasseront les baisses de prix pendant des années, comme cela s’est passé jusqu’à présent en 2026. Les acheteurs qui croient que les marges resteront stables auront raison si la guerre des prix s’arrête.

Le contrat

Voici la version falsifiable, avec une horloge et un seuil quantifiable.

La prédiction.Jusqu’en 2030, les bénéfices par action de Lilly augmenteront à un taux de 15 à 20 %, et non à un taux d’environ 28 % comme l’implique actuellement le multiple de valorisation. En effet, les prix réels liés à la marque liée à l’obésité continuent de diminuer plus rapidement que ce que le marché ne permet. Au début de 2031, une participation de 5 000 dollars a plus de chances de valoir environ deux à deux fois le montant initial, plutôt que de tripler. La limite inférieure de cet intervalle est due à la compression du multiple, et non à un manque de croissance.

L’arithmétique est transparente. Le EPS ajusté pour l’année 2026 est de 35,50 à 36,50 dollars. Si ce chiffre se multiplie par environ 28 sur quatre ans, et si le marché continue à payer un multiple d’environ 28 fois, les bénéfices en 2030, proches de 100 dollars par action, permettront une valeur de l’action autour de 2 800 dollars – ce qui représente un multiple de 5 000 dollars. En revanche, si les bénéfices se multiplient plutôt par 18, car le prix continue de baisser, et le multiple se stabilise autour de 18, les bénéfices en 2030, proches de 70 dollars, permettront une valeur de l’action autour de 1 250 dollars. La même demande, mais une différence énorme dans les résultats. Toute la différence entre les deux scénarios concerne donc le prix par script et la ligne des bénéfices qu’elle génère.

Indicateurs clés à surveiller.Troisièmement, par ordre de fiabilité. Premièrement, les appels trimestriels : chaque appel qui mentionne « les prix réalisés plus bas compensent partiellement le volume » augmente l’écart entre les chiffres. Deuxièmement, le bénéfice net, qui se situe au-dessus des revenus et en dessous de la pression des prix. Troisièmement, le nombre de patients ayant reçu le tirzepatide via le programme Medicare… C’est la seule valeur claire qui pourra remettre à zéro les attentes du marché entier.

Condition de mort.Si les prévisions pour l’année 2026 se situent près du sommet de la courbe (36,50 ou mieux), alors que les prévisions pour l’année 2027 indiquent une croissance des revenus supérieure à 25 %, et que le multiple de cours futur est d’environ 25 fois jusqu’en 2028, alors les prix sont plutôt bons, et le volume des ventes est positif. Il faut donc annuler l’ordre de vente et respecter les décisions prises par le compounder. J’aurais perdu si je n’avais pas eu de direction claire ; je veux donc connaître cette direction avant la date limite.

Vérifiez les modifications apportées aux estimations après la réunion du troisième trimestre, prévue vers la fin octobre. C’est le premier délai qui compte ; c’est aussi le moment le plus tôt où les hypothèses de tarification peuvent être confirmées ou remises en question. Le boom n’est pas le problème, et ce n’a jamais été le cas ces dernières années. Ce qui est important, c’est le point de rupture à partir de maintenant jusqu’en 2031.