Les investissements en Bitcoin d’El Salvador ont atteint 5 ans : 7,696 BTC, ce qui représente une perte non réalisée importante, ainsi qu’un nouveau modèle de gestion des ressources publiques.

Le projet Bitcoin d’El Salvador a survécu, mais l’histoire publique n’a pas été telle.

L’engagement d’El Salvador dans le domaine du bitcoin est encore à environ cinq ans de distance, mais son attrait public a changé radicalement. Les réserves en bitcoins existent toujours, mais leur valeur est plus faible : elle était d’environ 800 millions de dollars au sommet de cette année, et s’élevait à environ 460 millions de dollars à la fin du mois de juin.7 696 BTCCet changement a transformé une mise en jeu souveraine autrefois spectaculaire en une question de bilan que le FMI surveille de près.

Ce qui a survécu : un cadre Bitcoin au niveau d’un État

La promotion initiale de l’adoption sur le niveau des rues s’est rapidement estompée. El Salvador ne met plus l’accent sur le Bitcoin.Vendeurs de rue et petits magasinsComme avant, les paiements quotidiens étaient toujours basés en dollars. Avec le temps, l’État a abandonné le système de portefeuille Chivo et s’est tourné vers la création de systèmes numériques et de nouvelles méthodes pour gérer les économies nationales.

Ce qui a donc été réussi, ce n’est pas l’adoption massive par les commerçants, mais plutôt un modèle plus durable pour l’expérimentation du Bitcoin par les États : un modèle basé sur les bilans financiers des gouvernements, l’infrastructure numérique, et une positionnement piloté par l’État, plutôt que sur l’utilisation des paiements à l’échelle nationale.

Cette distinction est importante, car El Salvador opère désormais en vertu d’un accord avec le FMI qui fixe un plafond nul pour les achats volontaires de Bitcoin par le secteur public. Cependant, le gouvernement continue de promouvoir l’idée d’accumuler un Bitcoin par jour. Le dernier accord entre les fonctionnaires stipule que des efforts seront poursuivis pour assurer…Les bitcoins stockés dans les portefeuilles appartenant au gouvernement restent inchangés.La prochaine évaluation permettra donc de déterminer si le projet fonctionne principalement en tant que mécanisme de réserve, ou encore en tant que stratégie d’accumulation cachée.

L’enseignement durable n’était pas les paiements en masse, mais une nouvelle stratégie souveraine.

L’incitation à payer s’est estompée ; l’emballage est resté tel quel.

L’expérience destinée aux consommateurs fut la partie la plus spectaculaire, mais elle fut également la plus courte en durée. L’effet durable, c’est que cela a montré qu’un pays pouvait considérer le Bitcoin comme un actif souverain, l’intégrer dans les discours publics, et maintenir cette idée vivante, même après que la narrativité liée aux paiements s’est estompée.

L’exemple le plus clair est l’ambition qui dépasse la capacité du marché à s’y préparer. En 2021, Bukele a présenté…1 milliard de dollars “Volcano Bond”Il s’agissait d’une proposition de titre de dette souveraine libellé en dollars, qui aurait pu être émis, négocié et trading sur l’infrastructure Bitcoin. Les revenus obtenus proviendraient à la fois du développement de technologies géothermiques et des achats de Bitcoin. Mais ce concept n’a jamais trouvé son application sur le marché, car il tentait de combiner l’émission de dettes, le développement énergétique et les stratégies de gestion des actifs en cryptomonnaies dans un seul instrument financier.

Pourquoi la liaison a échoué, mais le modèle a survécu

Le sort de ce lien était concret, et non symbolique. Plus tard, il fut rapporté que El Salvador…Ajuster le plan d’investissement en passant de l’émission de dettes publiques à des tournées de financement via des fonds privés.Par l’intermédiaire de Volcano Energy. En d’autres termes, le titre de dette original semble avoir été remplacé par une structure de financement différente. Comme il s’agit d’un titre de dette souveraine émis sur les réseaux Bitcoin, cette proposition n’a pas pu être adoptée.

Cependant, le marché en général s’est rapproché de l’idée qu’il avait tenté de promouvoir. L’émission de obligations tokenisées et les marchés d’actifs réels tokenisés ont connu une croissance depuis 2021. Cela fait que l’essai précoce d’El Salvador ne ressemble plus à un simple geste unique, mais plutôt à une première expérience visant à tester un modèle de financement qui commence maintenant à devenir plus connu.

Comment le plan d’action se présente-t-il maintenant

Le modèle d’exploitation a changé de trois manières :

• Des paiements à la position souveraine :Bitcoin est considéré moins comme de l’argent de poche quotidien, et plus comme un actif détenu par l’État.
• De l’enthousiasme pour les liens de confiance à l’expérimentation financière :Le Volcano Bond peut être mort en termes de dettes, mais l’idée de relier les projets énergétiques et les actifs publics aux nouvelles lignes de train reste vivante.
• De théâtre d’adoption à l’optique de réserve :L’histoire se concentre maintenant sur les propriétés, la conformité et la sensibilité aux prix, plutôt que sur l’utilisation par les commerçants.

Les investisseurs ne négocient plus des paiements ; ils négocient plutôt l’exposition à la politique économique.

Le tableau de scores

L’argument favorable est simple. Si Bitcoin retrouve sa valeur…59 000 à 60 000Et en tenant cela au-dessus, la réserve ne ressemble plus vraiment à une charge fiscale, mais plutôt à un exemple qui pourrait être copié par d’autres gouvernements un jour. Ce point de vue est renforcé par le langage du FMI, qui souligne les efforts déployés pour assurer…Les bitcoins stockés dans les portefeuilles appartenant aux gouvernements restent inchangés.Cela signifie que les actifs existants doivent être préservés, même si les achats volontaires restent limités.

Le scénario bearish est plus simple. Si le prix de Bitcoin retombe en dessous de cette zone, les réserves de l’El Salvador continueront à montrer des pertes non récupérées lors de la prochaine évaluation du FMI. Il est donc plus probable que ce projet soit considéré comme une simple distorsion des bilans financiers, plutôt que comme un investissement stratégique.

Quoi regarder

Le principal risque est simple : si Bitcoin reste en dessous de l’intervalle de 59 000 à 60 000 dollars, et si El Salvador ne parvient pas à présenter un modèle de financement solide et conforme aux normes, alors la valeur du projet diminue considérablement.

Pour les investisseurs, cela rend El Salvador plus facile à comprendre aujourd’hui qu’il y a cinq ans : il ne s’agit plus seulement d’une transaction de paiement, mais plutôt d’une position souveraine en bitcoins, d’un lieu de financement, et d’une réserve politique sensible.