L’ordre de 500 semi d’Einride est une demande contractée, et non un titre important – et les actions continuent à être échangées comme si de rien n’était.

L’ordre de 500 semi d’Einride est une demande contractée, et non un titre important – et les actions continuent de être négociées comme des actions ordinaires.

Il y a une ironie dans la manière dont le marché traite Einride. La société suédoise de technologie ferroviaire a permis que la croissance des revenus au deuxième semestre soit plus que doublée par rapport au premier semestre. Ensuite, elle a annoncé le plus grand commande publiquement confirmée pour un Tesla Semi jamais enregistrée… Et ses actions, même après cela…Spike dans les transactions avant le marché.Dans les nouvelles économiques, ces actions se vendent à environ 6 dollars et quelques, soit une baisse d’environ 44 % depuis le début de l’année. Ce chiffre est également plus de 80 % inférieur aux 34 dollars qu’elles avaient atteints après leur introduction sur la Nasdaq en juin. Il s’agit donc d’un marché qui évalue une société sans valeur commerciale, et non une entreprise dont la demande est maintenant décroissante.

L’ordre lui-même est un type de nombre qui contredit les narrations. Einride va déployer 500 Tesla Semis dans toute l’Amérique du Nord en plusieurs étapes sur une période de 24 mois, à partir de septembre.Plus grand déploiement de Tesla SemiTesla a confirmé qu’elle est cinq fois plus grande que le nombre de camions utilisés par PepsiCo pour les précommandes, qui avait établi un record en 2017. Selon les prix appliqués par Tesla pour chaque camion, le coût du matériel s’élève entre 125 millions et 145 millions de dollars. De plus, l’effectif des véhicules électriques déployés par Tesla représente trois fois celui d’Einride.de environ 250 camions à 750Tous les 500 camions fonctionnent sur la plateforme technologique Saga AI d’Einride. Cette plateforme a enregistré 19 millions de miles électriques parcourus et 42 000 sessions d’optimisation au cours de sept ans de fonctionnement commercial. Les camions sont utilisés par Amazon et d’autres clients dans les corridors de transport en Californie, au Texas, au New Jersey, en Illinois et en Géorgie. Le PDG, Roozbeh Charli, a présenté cette déploiement comme une preuve de la capacité d’Einride à répondre aux besoins de ses clients. Einride gère ces camions en tant que partie intégrante d’un réseau de transport, plutôt que comme des biens à vendre. C’est pourquoi cet ordre est un investissement en capacité, et non une vente de biens.

Le même communiqué mentionne le chiffre qui est très susceptible d’être mal interprété. Einride affirme que ce programme permet de transformer environ 800 millions de dollars de revenus annuels potentiels à long terme, selon les plans de collaboration entre les parties, en capacité de transport de marchandises. Il s’agit donc d’une potentialité, et non d’un montant déjà confirmé. C’est la taille de l’opportunité que la relation avec Amazon et l’ordre de 500 camions permettent de réaliser ; il ne s’agit pas de revenus déjà garantis. Donc, interpréter ces 800 millions de dollars comme un montant garanti est une exagération.

La réalité financière derrière cette annonce est ce qui contribue réellement au scénario optimiste. Les revenus pour le premier semestre 2026 se sont élevés àenviron 27 millions de dollars sur une base de devises constantes— c’est-à-dire en retirant les fluctuations monétaires — en hausse de 26 % annuellement, et la direction a donné des instructions.Croissance à parité de monnaie constante de 60 % à 73 % dans la seconde moitiéFaites les calculs : si la deuxième moitié de l’année se déroule comme prévu, les revenus pour l’ensemble de l’année 2026 devraient se situer entre 65 et 70 millions de dollars, alors qu’une capitalisation boursière d’environ 860 millions de dollars est atteinte – soit environ 12 à 13 fois les ventes attendues cette année. Ce n’est pas bon marché, selon toute définition honnête. Ce qui est remarquable, c’est la manière dont la croissance se fait : les premiers camions arrivent seulement en septembre, donc la majorité de l’accélération pendant la deuxième moitié doit venir de la flotte existante, qui fonctionne à pleine capacité avec le volume contracté. Cela signifie que les camions travaillent plus dur par unité, et non simplement plus de camions. La variable qui influence cette croissance est donc le taux d’utilisation des camions, et non le nombre de camions utilisés.

Cela ne fonctionne que si le bilan réussit à surmonter les difficultés rencontrées. C’est là que la transparence est tout aussi importante que les chiffres clés. Einride a terminé juin avec…Environ 77 millions de dollars en espècesAu premier semestre, une perte d’environ 37 millions de dollars en EBITDA ajusté a été enregistrée – c’est-à-dire les revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – et une perte nette de 1,12 milliard de SEK a été constatée, due principalement à des éléments non monétaires liés aux fusions : coûts de recapitalisation, rémunérations basées sur les actions et frais de conseil. Ces pertes ont été partiellement compensées par des gains liés aux obligations liées aux warrants. L’acquisition de 500 camions…Financé par des solutions tiercesAinsi, le plus grand programme de capitaux de l’histoire de l’entreprise ne dégrade pas le bilan financier de l’entreprise. La stratégie annoncée par la direction est d’atteindre un équilibre des flux de trésorerie en 2028, avec une flotte de 1 500 à 2 000 camions à ce moment-là.

L’argument défavorable concernant Einride comporte deux aspects : l’aspect réel et l’aspect mécanique. L’aspect réel : il s’agit d’une entreprise pré-privée, qui dépend fortement des actifs, avec un rendement négatif sur le capital investi. Elle se développe en achetant du métal. L’aspect mécanique explique la plupart de la chute des valeurs depuis juin – il s’agit de la tendance habituelle après une fusion : les actions sont vendues par une société sans titre de propriété, où…Valeur pré-money de 1,35 milliard de dollarsLe tampon inscrit sur l’accord correspond à une flotter qui doit trouver son propre niveau de valeur, en plus des risques liés aux transactions. La liste privée qui avait soutenu cet accord, y compris EQT Ventures, se retrouve maintenant sous l’eau par rapport au montant pré-money. C’est un jugement lié à la structure du marché, et non à des considérations commerciales. Le signal global d’AInvest ne donne aucune note de consensus concernant Einride ; la lecture de liquidité est de 7,5 – ce qui correspond au profil d’une entreprise qui a été écartée de la carte de couverture financière, c’est précisément là que les actions mal comprises se situent.

L’objection la plus forte reste liée au contact avec les mathématiques. Douze fois plus de ventes pour un entreprise de transport qui se concentre sur les actifs, avec des retours négatifs, ne constitue pas une solution statistiquement viable. De plus, les variations de croissance peuvent être très importantes si le taux de croissance diminue. Il y a aussi un problème de goulot d’étranglement que Einride ne peut pas contrôler : Tesla a commencé la production en série du Semi en avril dans sa usine située au Nevada. La lettre des actionnaires de Tesla concernant le deuxième trimestre…Retiré les promesses concernant la production de volume pour cette année.Comme le fait que la société Einride utilise 4680 de cellules batterie. Le calendrier de livraison de 24 mois d’Einride dépend de la production de cellules de Tesla. Les détails concernant le financement par des tiers – location ou dette, et les conditions d’accès au financement – n’ont pas été révélés. Amazon est un client important pour Einride. Pour Tesla en tant que tel, cet ordre est négligeable par rapport à une capitalisation boursière de 1,3 billions de dollars, avec des ventes qui représentent environ 13 fois le chiffre d’affaires et plus de 400 fois les bénéfices futurs. Cela constitue une preuve de la demande pour le programme Semi, mais pas une raison suffisante pour acheter ces actions. L’argument favorable pour Einride n’est pas que “ces actions sont bon marché” ; c’est plutôt que le marché a évalué les actifs de la société sans prendre en compte son plan d’exploitation réel.

Cette distinction détermine la stratégie à adopter. Le cours de l’action se situe à environ 30 % au-dessus de son plus bas niveau historique de 4,63 dollars. La voie vers une réévaluation est clairement visible : les revenus du deuxième trimestre se situeront dans la fourchette recommandée de 60 % à 73 %. Les livraisons des véhicules débuteront en septembre, comme prévu. Les 77 millions de dollars en liquidités permettront de surmonter les difficultés liées à l’atteinte de la rentabilité en 2028. De plus, Tesla produit effectivement ces camions. Si tout cela se réalise, une entreprise qui multiplie son parc de véhicules grâce aux capacités financières externes ne justifie pas un prix insuffisant. Si les livraisons du deuxième trimestre ne se font pas comme prévu, le multiple de 12 fois suffira pour que les pessimistes prennent le dessus. Pour l’instant, cette situation mérite une mise en liste de surveillance, avec une condition claire : l’ordre de vente prouve que la demande est limitée, et l’exécution reste l’unique chose à vérifier. La baisse de l’année dernière peut être considérée comme un dommage lié au sentiment des investisseurs. Les contrats, comme toujours, surpassent les actualités.