Le prévisionnel d’énergie pétrolière de l’EIA pour 2027 suppose que la guerre se termine. Les données indiquent autre chose.

L’analyse d’avenir énergétique à court terme de l’EIA pour août prévoit une moyenne des prix du pétrole brut Brent.69 dollars le barilEn 2027. Il prévoit un excédent mondial de pétrole.5 millions de barils par jourLes modèles de production et de commerce devraient généralement revenir à leur état pré-conflictuel d’ici début l’année prochaine. Le modèle prend en compte une perturbation permanente de 600 000 barils par jour dans le Moyen-Orient – une sorte de “tissu cicatriciel structurel” – mais considère le reste de la crise comme temporaire.

Le problème n’est pas l’arithmétique. Le problème, c’est les hypothèses qui la sous-tendent.

Le détroit de Hormuz est fermé aux navires commerciales depuis164 joursL’Iran a fixé de nouvelles conditions plus strictes pour la réouverture des relations – y compris des indemnisations pour les dommages causés par la guerre et l’abolition du blocus naval américain. Le Mémorandum d’entente du 17 juin a été annulé. Le Commandement central américain évite activement les navires qui s’approchent ; au 9 août…55 navires commerciaux ont été redirigés.Passé de 35 la semaine avant.

Le STEO de l’EIA a été finalisé le 1er juillet, avant que le accord de coopération ne s’effondre et avant le rétablissement des hostilités qui ont poussé Brent…69 le 2 juillet à 105 le 23 juilletL’édition d’août a augmenté les prévisions de prix à court terme de 11 dollars par baril pour le troisième trimestre. Cependant, le calendrier de reprise en 2027 n’a jamais été modifié, car la diplomatie dont dépendaient ces prévisions a déjà échoué.

Les tampons qui maintenaient les prix stables sont en train d’être utilisés.

Il y a une raison pour laquelle les prix du pétrole n’ont pas encore atteint un niveau catastrophique, malgré ce que l’IEA a dit.La plus grande interruption de l’approvisionnement en pétrole de l’histoire du marché mondial.La réponse n’est pas que la perturbation n’existe pas – les arrêts de production dans le golfe ont entraîné en moyenne10,5 millions de barils par jour en avril seulLa réponse est que le marché est entré dans ce conflit avec un excédent avant-guerre d’environ…0,7 à 2,5 millions de barils par jour(selon la source), soutenu par des volumes records de production de schiste aux États-Unis et des années de réserves chinoises qui ont permis de couvrir les importations.92 jours en 2023, jusqu’à environ 115 jours au début de 2026Et une réserve stratégique coordonnée par l’IEA de 400 millions de barils – plus que le double de ce qui a été utilisé pendant la guerre en Ukraine.

Ces tampons sont finis. Les stocks globaux ont été épuisés en moyenne5,1 millions de barils par jour au deuxième trimestre 2026Les prévisions de l’EIA indiquent que 3,8 millions de barils par jour supplémentaires seront extraits au troisième trimestre. Les stocks de pétrole brut commerciaux aux États-Unis sont au niveau le plus bas de la saison depuis 2014.

La BCE l’a exprimé clairement : les augmentations des prix se sont concentrées sur les contrats à court terme, ce qui a fait que la courbe des produits financiers est devenue plus abrupte. Cela signifie que le marché paie un prix supérieur pour le pétrole que l’on peut obtenir aujourd’hui, par rapport au pétrole dont on aura besoin l’année prochaine. C’est le signe caractéristique d’un marché qui sait que ses ressources sont en déclin.

La BCE estime que, par rapport aux normes historiques, la perturbation actuelle aurait dû faire augmenter les prix du pétrole d’environ 105 %. Les augmentations réelles ont atteint un maximum de plus de 50 %, avant de baisser à nouveau. Le décalage entre ce que l’événement « devrait » avoir provoqué et ce qui s’est réellement produit n’est pas une marge de sécurité – c’est plutôt la valeur des réserves temporaires qui sont maintenant épuisées. Lorsque ces réserves s’épuisent, la baisse des prix ne se résout pas ; elle s’aggrave plutôt.

Les 600 000 barils que l’EIA accepte comme permanents constituent un seuil minimum.

Le modèle de l’EIA pour l’année 2027 accepte clairement que près de 600 000 barils par jour de perturbations dans le Moyen-Orient continueront à exister jusqu’à la fin de l’année 2027. Cela est considéré comme une faiblesse permanente et mineure – une sorte d’inefficacité structurelle que les marchés normalement ignorent.

Mais ce chiffre ne provient pas d’une analyse des besoins de l’Iran en termes de capitulation, ni de la perte d’infrastructures dans le Golfe, ni de la capacité réelle des pipelines à surmonter les obstacles sous une pression continue. Il provient d’un modèle qui suppose que la plupart des activités de production interrompues seront « largement restaurées » au premier trimestre 2027, et qui déduit ensuite les chiffres restants en fonction de cette situation de reprise.

L’EIA suppose également que les menaces récentes contre les livraisons saoudiennes par le détroit de Bab el-Mandeb ne ont pas entraîné de coupures supplémentaires dans la production de pétrole brut. C’est une hypothèse importante. L’Arabie saoudienne a détourné les flux de produits pétroliers via son pipeline est-ouest vers le port de Yanbu, dans la mer Rouge. Les volumes transportés par le détroit de Bab el-Mandeb ont donc augmenté à 8,1 millions de barils par jour au deuxième trimestre, contre 5,4 millions de barils par jour avant le conflit. La capacité maximale du pipeline est d’environ 7 millions de barils par jour. Si les attaques des Houthis sur la mer Rouge se poursuivent à l’échelle observée en 2026 – ou si les États-Unis et l’Iran continuent à intensifier leurs actions – cette route deviendra un point de blocage secondaire. Le modèle de l’EIA ne prend pas en compte cette possibilité.

La capacité des pipelines saoudien et émirats arabes unis pour contourner le détroit d’Hormuz est d’environ…2,6 millions de barils par jourC’est significatif, mais cela représente seulement un quart des 10,5 millions de barils par jour qui étaient bloqués au cours du pic de la crise. Même les données de l’EIA montrent que les flux de pétrole vers Hormuz étaient en moyenne de 4,9 millions de barils par jour au deuxième trimestre, contre 21,6 millions de barils par jour au quatrième trimestre 2025. Le réseau de pipelines est donc une solution partielle, et non une solution complète.

Les scénarios de la Banque de Dallas racontent l’histoire réelle.

La Banque fédérale de Dallas a modélisé l’impact de la fermeture du détroit sur l’inflation selon trois scénarios : une fermeture à un quart, deux quartiers et trois quarts. Dans le scénario d’une fermeture à un quart, l’inflation globale augmente de…1,7 point de pourcentage au premier trimestreEt cela ajoute 0,6 points de pourcentage aux valeurs par rapport au trimestre précédent. Dans le scénario des trois quarts d’année, ces chiffres augmentent presque de deux fois : 1,7 points de pourcentage en premier trimestre et 1,1 point de pourcentage à la fin de l’année.

Le détroit est fermé depuis plus de cinq mois. Nous sommes déjà au-delà du point où s’applique le scénario de un quart. Nous nous trouvons dans une région qui correspond aux modèles de deux et trois quarts utilisés par la Fed de Dallas.

La Fed de Dallas a également constaté que l’inflation de base – qui exclut les denrées alimentaires et l’énergie – augmente de 0,2 points de pourcentage dans le scénario d’un quart d’heure, et de 0,3 points de pourcentage dans le scénario de trois quarts d’heure. Cet effet de transmission vers l’inflation de base est ce que les banques centrales craignent le plus. Cela signifie que l’impact de l’énergie s’incorpore aux attentes de prix, aux exigences salariales et aux coûts de la chaîne d’approvisionnement. Le FMI a indiqué cela clairement : les livraisons de fertilisants via l’Hormuz représentaient environ…un tiers des flux mondiauxEt cette perturbation coïncide avec la saison de plantation dans l’hémisphère nord. Les prix alimentaires sont déjà en train d’augmenter.

Qu’est-ce qui change l’opinion de l’EIA ?

Les notes de l’EIA pour le mois d’août indiquent que les prévisions ont été établies avant la reprise des hostilités. Les perspectives futures pourraient donc changer, ce qui pourrait entraîner des modifications dans les balances économiques en raison des nouvelles tensions géopolitiques. C’est une sous-estimation. L’analyse sensible de la Fed de Dallas montre que si les participants s’attendent à ce que l’interruption de la production d’hydrocarbures dure plus longtemps, le prix du pétrole augmentera considérablement, entraînant une inflation et des effets liés aux attentes économiques plus importants. Le modèle se base sur les attentes des acteurs économiques.

Lors de l’étude STEO de mai, l’EIA a simulé une situation où le détroit restait fermé pendant un mois de plus que prévu. Résultat : les prix du pétrole ont diminué d’environ…+20 $ par baril à court termeAvec des prix élevés qui continueront à persister pendant l’année suivante. C’était un scénario de retard d’un mois. Nous sommes maintenant plusieurs mois en avance par rapport au calendrier de reprise initial de l’EIA.

Verdict :Le prévisionnel d’EIA pour 2027 concernant le pétrole est cohérent, compte tenu des hypothèses utilisées. Ces hypothèses sont des suppositions géopolitiques qui contredisent la structure des incitations sur le terrain. Les conditions en Iran se durcissent, plutôt que de s’améliorer. Les réserves temporaires – excédents avant la guerre, stocks chinois, libérations du SPR – sont épuisées à un rythme de 3,8 à 5,1 millions de barils par jour. Lorsque ces réserves s’épuisent, le marché ne peut pas passer naturellement à un excédent de 69 dollars par baril. Les 600 000 barils de perturbation permanente que EIA accepte comme valeur minimale ne constituent pas une limite, mais plutôt le niveau minimal après un conflit. Tout analyste qui utilise le prévisionnel d’EIA pour 2027 comme cas de base doit le traiter comme un budget où chaque dépense temporaire est considérée comme exceptionnelle : les calculs fonctionnent tant que la réalité ne les remplace pas.

Le schéma est familier, comme lors du choc énergétique en Ukraine : les acteurs du marché ont constamment sous-estimé la durée des interruptions d’approvisionnement. Ils ont donc évalué le signal de résolution initial, plutôt que la structure des incitations réelles. En 2022, cette erreur a coûté au marché quatre mois de perte de temps.$40 le barilEn 2026, le trouble sera dix fois plus grand, les buffers seront plus petits, et les signaux de résolution continueront à échouer.