Ehang : Le Sri Lanka vient de mettre en place son programme à démarrage rapide. Mais le marché continue de le considérer comme un produit défectueux.

D’une manière ironique, la semaine où le marché a déclaré EHang comme une entreprise non conforme aux règles réglementaires, le Sri Lanka est devenu…Premier régulateur à s’engager dans le programme Global Fast-Track de l’entreprise.L’objectif est de faire fonctionner l’premier centre d’essai d’eVTOL de l’île – un hub de taxis aériens électriques à décollage et atterrissage vertical – dans les quatre mois suivants. Cette adoption a eu lieu huit jours après que EHang a réalisé le premier vol de passagers sans pilote en Asie centrale au Kazakhstan, une semaine avant…Les résultats du deuxième trimestre seront publiés le 25 août.La valeur de cette action a diminué d’environ 57 % sur la période actuelle. Elle se négocie à un prix inférieur à 5 dollars, avec une capitalisation boursière d’environ 430 millions de dollars – soit environ 72 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines dernières. Il est clair que le marché a manqué l’occasion de voir la seule compagnie de taxis volants sans pilote certifiée au monde commencer à recruter des clients dans le reste du monde.

Le problème est réel, c’est précisément pour cette raison qu’il y a une rupture de communication. La dégradation de la notation de JPMorgan en novembre dernier…Il a blâmé les retards réglementaires et a abaissé la cible de prix à 13 $.Le cours de l’action est maintenant inférieur de plus de la moitié.Le rapport sur les short sellers de 2023 a critiqué le livrable d’ordres comme étant vide.Et les ventes sont fictives ; ce réduit n’a jamais été complètement appliqué.

Puis le premier trimestre a donné ce que l’on pouvait supposer être une confirmation :Les livraisons ont été réduites à quatre appareils, et les revenus sont tombés à 25,7 millions de RMB.Environ 90 % de la baisse s’est produit sur une période continue, par rapport au quatrième trimestre historique. En apparence, cela signifie que l’entreprise est en difficulté.

La variable que le marché refuse de changer est la saisonnalité.Les revenus de 2026 se sont maintenus à peu près au même niveau qu’en 2025.— Q1 2025 a produit presque exactement le même nombre, et Q2 2025 est revenu avec force.68 livraisons, 147,2 millions de RMB en chiffre d’affaires, avec une croissance de 4,6 fois par rapport à la période précédente.Les ventes d’EHang se déroulent selon un calendrier de livraison par lots : les commandes se concentrent dans la deuxième moitié de l’année et vers la fin de l’année ; le premier trimestre est donc structurellement un trimestre sans activité.

L’équipe de direction a dit cela lors de la réunion. Elle a maintenu l’objectif de revenus annuels pour l’année 2026 à 600 millions de RMB, et a autorisé une reprise d’actions de 30 millions de dollars. Un groupe de direction qui autorise une reprise d’actions représentant environ 7 % de la valeur actuelle des actions, alors que celles-ci sont proches de leurs plus bas niveaux, ne correspond pas au comportement d’une entreprise qui considère que ses objectifs pour l’année 2026 sont irréalistes. Cela est également significatif.La perte au premier trimestre se situe bien dans les estimations des analystes.– Le marché a ignoré l’information concernant la livraison, et n’a pas pris en compte le fait que les résultats financiers étaient meilleurs.

Maintenant, la partie de la narration de panique qui doit être complètement ignorée :

1. EHang est le seul jeu certifié de la ville.La CAAC de la Chine a accordé…Le premier certificat de type au monde pour un eVTOL pour passagers sans pilote.En octobre 2023, suivi par un certificat de production. Chaque développeur d’eVTOL occidental attend encore l’approbation de la FAA et de l’EASA, tandis qu’EHang a pu développer un produit certifié pendant toute cette période.

2. Les places sont déjà en vente, pas des promesses.Les touristes achètent 299 yens (environ 41 dollars) pour des excursions à Guangzhou.Un billet d’environ 800 yuans (soit environ 113 dollars) permet de se rendre de Shenzhen à Hong Kong.Avec des données de vol quotidienment publiées. Le marge brute est d’environ 61,5 %.En 2025, les revenus ont atteint des records, et l’entreprise a enregistré son premier bénéfice conforme aux normes GAAP.Le marché est en train de valider une startup qui n’a pas encore réalisé de revenus ; les données financières, en revanche, décrivent une entreprise qui est déjà entrée en phase de fonctionnement commercial.

3. La voie de l’adoption souveraine est le véritable rempart.EHang vend le cadre de certification, et non seulement le fuselage :Sandbox avancé de mobilité aérienne avec l’autorité de l’aviation civile de Thaïlande, lePremiers vols transportant des personnes au MexiqueLe vol vers Astana au Kazakhstan, et maintenant le calendrier de quatre mois pour le Sri Lanka. Chaque régulateur indépendant qui adopte le processus réglementaire pré-construit de EHang réduit la distance entre “être certifié quelque part” et “pouvoir être certifié partout”. C’est ce facteur qui transforme les projets pilotes en commandes récurrentes.

4. Le risque concerne le bilan, et non le produit.Ce n’est pas une valeur bon marché, même si on y ajoute le chiffre d’affaires annuel de 600 millions de RMB, soit environ 85 millions de dollars. Le plafond de 430 millions de dollars correspond à environ cinq fois le chiffre d’affaires prévisionnel. De plus, l’entreprise continue de dépenser de l’argent : environ 23 millions de dollars ont été dépensés, contre environ 49 millions de dollars de flux de trésorerie négatifs au cours de l’année écoulée. L’analyse d’Invest classe cette action comme “à acheter”, mais son propre score fondamental est faible. Je considère donc ce classement comme une promesse à vérifier, plutôt que comme une certitude. Toute la théorie s’effondre si les livraisons au deuxième semestre ne reprennent pas. Tout se résume au rythme des livraisons ; le deuxième trimestre du 25 août sera donc le premier indicateur pour juger de la situation.

C’est là le cadre honnête : la situation actuelle contient les éléments clés d’une situation préoccupante – une réduction de crédit d’une banque, des attaques de vendeurs à faible liquidité, des incertitudes liées aux livraisons, et une série de étapes de mise en œuvre qui sont considérées comme vérifiées, mais que le marché refuse de croire. Les catalyseurs sont pressants : le cadre de travail en Inde du Sud a une date limite de quatre mois, et les résultats du deuxième trimestre remettent en question toutes les attentes dans une semaine. Les chiffres, les signaux de gestion et les étapes de mise en œuvre sont alignés ; la seule chose qui sépare EHang d’une réévaluation réelle, c’est si la position financière peut tenir face aux difficultés liées aux livraisons. Avec un chiffre d’affaires environ cinq fois supérieur à celui de cette année pour le seul eVTOL pour passagers sans pilote certifié par l’autorité réglementaire sur Terre – un modèle qui facture des touristes réels pour des vols réels, tandis que la concurrence attend encore l’autorisation pour transporter des personnes – la narrativité de panique remplace un véritable projet commercial par des multiples de lancement. C’est là la théorie… Et la publication du 25 août sera le moment où cette théorie sera confirmée ou renversée.