Le signal mitigé de l’économie : Pourquoi une inflation de 3,4 % et un taux de chômage de 4,1 % peuvent faire monter ou descendre les marchés

L’inflation s’est calmée, mais le marché du travail continue de s’opposer à une décision facile de la Fed.

Ce n’est pas un régime de soulagement véritable. L’économie semble…Pas assez chaud pour provoquer la panique, pas assez frais pour permettre le repos..

Le marché a accroché le bon titre de presse :Le CPI de juillet a augmenté de 3,4 % par rapport à l’année précédente.de 3,5 % à un niveau inférieur, tandis queProbabilité d’une randonnée en septembre : environ 46 %Le prix avait déjà été fixé avant la sortie du produit. Cela a contribué à apaiser les inquiétudes des investisseurs. Les investisseurs ont réagi positivement, car l’inflation ne semblait pas être une situation imprévue ou urgente.

Mais ce soulagement pourrait masquer un signe plus nuancé. Le taux de chômage est tombé à4,1 %, le niveau le plus bas en plus d’un anet reste en dessous du niveau fixé par la Fed.4,2 % de prévision à long termeEn termes pratiques, les prix ont légèrement chuté, mais le marché du travail est encore proche de l’emploi plein. Ce n’est pas un signe clair indiquant une tendance à la réduction des taux d’intérêt. C’est plutôt un indicateur mitigé qui peut faire que les taux restent élevés plus longtemps que les investisseurs souhaitant une baisse des taux le pensent.

Les prochaines une à deux semaines sont importantes, car la Fed a encore besoin de…Rapports sur le CPI et l’emploi d’aoûtavant saRencontre du 15-16 septembreCes traces devraient permettre de déterminer si les marchés sont en train de payer pour un véritable cycle de relance, ou simplement profitant d’une pause temporaire face à la panique.

Le CPI de juillet semblait plus calme, mais cela ne signifie pas que la lutte contre l’inflation est terminée.

La pause mensuelle était réelle, même si c’était seulement une soulagement partiel.

Le rapport de juillet semblait plus calme, car les pressions mensuelles étaient modérées.Le CPI a augmenté de 0,1%EtLe CPI core a augmenté de 0,2%.En accord avec les attentes. C’est très différent de conclure que l’inflation a été vaincu sans problème.

Une interprétation plus équilibrée est que l’explosion d’énergie initiale s’atténue progressivement.Les prix de l’énergie ont chuté de 1,5 % de plus.Après la chute brutale de juin, cela a probablement permis une certaine purification visuelle. Mais le message sous-jacent était moins indulgent :Le CPI de base a augmenté de près de 30 points de base depuis mai.Le plus grand choc en six mois, avec une partie de cet écart lié aux coûts tarifaires plus élevés qui sont transmis aux consommateurs.

Cette distinction est importante. Les investisseurs peuvent se sentir plus confiants face à un titre plus positif, tout en comprenant que la Fed se soucie davantage de savoir si la pression des prix s’étend, plutôt que de savoir simplement si les prix de l’énergie ont diminué temporairement.

Le système de logement maintient le risque d’inflation lié aux prix élevés.

Le logement restait un risque majeur.Le logement représente environ deux tiers de l’augmentation globale.Même avec seulement uneAugmentation de 0,1 % en juilletCe n’est pas une situation d’inflation explosive, mais elle est suffisamment persistante pour empêcher la Fed de relâcher les conditions monétaires trop rapidement.

Le cas prudente est simple : si l’inflation des tarifs et des services continue de progresser, les mesures de réduction applicées ce mois-ci pourraient être annulées.Les salaires ont augmenté à un taux de 3,2 % par rapport à l’année précédente.Pendant que l’inflation reste supérieure à ce taux, les investisseurs n’ont toujours pas de soutien suffisant en termes de salaires réels. Cela explique pourquoi l’anxiété liée à la stagflation n’a pas disparu.

Le point de décision est simple :

• Le soulagement peut être retenu.Si les données à venir montrent une détente au-delà de l’énergie.
• Le soulagement peut être inverséSi la largeur du noyau reste stable, et si le soutien continué permet que les prix restent stables.

Les chiffres du personnel semblaient faibles, mais le marché du travail reste suffisamment tendu pour être important.

Les effectifs de personnel étaient faibles, mais les données sur le nombre d’emplois en juillet sont incertaines.

Oui,Les effectifs du personnel ont diminué de 23 000.contrePrévision de 80 000 salairesC’est faible. Mais les salaires sont également l’élément le plus disputé sur le marché du travail.Les estimations de juillet sont souvent plus tendues.pendant queLe risque de révision est réel.Cette ambiguïté est précisément là où les investisseurs peuvent surévaluer un seul rapport mensuel.

Les demandes de chômage et le taux de chômage indiquent toujours un marché du travail plus restreint.

Une lecture plus complète n’est pas aussi détendue.Les demandes initiales ont atteint 209 000.pour la semaine qui s’est terminée le 8 août. C’est toujours une situation calme, mais elle a augmenté après la baisse des salaires. Plus important encore, le taux de chômage est resté à…4.1%Le plus bas niveau depuis plus d’un an, et en dessous du niveau fixé par la Fed.4,2 % de prévision à long termeEn termes simples, le marché du travail reste assez tendu, ce qui entraîne une pression sur les salaires et les prix des services.

Cela est important, car la Fed n’a pas besoin de détails sur le marché du travail pour rester restrictive. Elle a simplement besoin d’une tension suffisante pour craindre que l’inflation puisse reprendre à s’accélérer.

Que regarder plutôt que de chercher à suivre les narrations principales des médias

Si les demandes initiales continuent d’augmenter et que le taux de chômage commence à augmenter…4.1%Les investisseurs peuvent avoir plus de confiance en l’idée que l’économie se refroidit réellement. Sinon, cela ressemblera moins à une réforme durable, et plus à une nouvelle période de reprise, basée sur une interprétation sélective des données contradictoires.

La prochaine décision dépend du choix réel de la Fed, et non des dernières statistiques.

Le prochain trade est plus simple qu’il n’y paraît : il suffit d’arrêter de réagir à chaque titre de presse, et de voir si la Fed a encore des moyens de réaliser ses objectifs.50 points de réduction des taux d’intérêt d’ici la fin de l’annéeC’est là la véritable métrique actuelle, car cela oblige à choisir entre deux narratifs très différents : un cycle de refroidissement réel, ou un marché qui suive les données d’un mois entier, tandis que la Fed voit encore suffisamment de pressions pour hésiter.

Qu’est-ce qui confirmerait ou remettrait en question l’atténuation des tensions commerciales ?

Le cas du bœuf est simple : si les données reçues restent maîtrisables, les attentes concernant une désinvestissement de la Fed peuvent se renforcer, ce qui permettra aux actifs à risque d’être valorisés grâce aux taux d’intérêt plus bas, plutôt que par des soulagements temporaires.

Le scénario pessimiste est plus graduel. Si l’inflation reste stable, au point que la Fed se soucie davantage d’une reprise de l’inflation que de la détérioration du marché du travail, les mesures de soulagement prévues cette semaine seront prématurées.

Facteurs de croissance à surveiller à court terme :

• Rapport sur l’inflation de la semaine prochaine :Le test le plus clair pour déterminer si juillet était une réinitialisation ou simplement une pause, après…Indice des prix à la consommation mensuel.
• Suivi du marché du travail :Vérifier si…Les demandes initiales ont atteint 209 000.Continue à monter en altitude, ou se stabilise près de la limite inférieure de la plage d’année en cours.
• La réunion de la Fed en septembre :Le premier jugement formel sur la question de savoir si l’assouplissement est réel.

Confirmer l’allégement des conditions commerciales si l’inflation baisse suffisamment pour justifier cette mesure de relâchement sur une période d’un mois, et si la détérioration du marché du travail devient plus régulière.

Contestez-le si l’écart des prix de base se accélère à nouveau.Le CPI core a augmenté de près de 30 points de base depuis mai.Ou si le marché du travail se resserre à nouveau…Territoire de plein emploiDans ce cas, le réajustement des prix pourrait rapidement prendre une autre direction.

La leçon générale est simple : les rassemblements de soutien s’inspirent du désir de respirer plus librement. Les investisseurs veulent que la Fed les protège, alors ils confondent « moins mauvais » avec « tout est en ordre ». Le marché, qui attend que les décisions de la Fed soient claires, parvient généralement à comprendre mieux les nouvelles évaluations.