La panique liée à l’inflation causée par la guerre de la BCE est en réalité un test de liquidité mondiale – il faut se concentrer sur les chiffres clés, pas sur les titres de presse.

Le signal est arrivé de manière très directe et sans détail. Avant la réunion de la Banque centrale européenne de prochainement, un membre du Conseil de gouvernance a dit clairement : les risques de hausse de l’inflation sont devenus plus importants. Si les prévisions de la BCE se confirment,Des hausses supplémentaires des taux d’intérêt seront nécessaires immédiatement.Le seuil pour “les confirmer” est déjà partiellement fixé. L’inflation dans la zone euro a atteint un niveau élevé.3,3 % en août, son niveau le plus élevé depuis près de trois ans.Et au-dessus du objectif de 2 % pour un troisième mois consécutif.

À première vue, on dirait qu’il s’agit d’une répétition de la guerre de l’inflation de 2022-2023 : un taux d’inflation dans la fourchette de trois pour cent, et une banque qui se trouve dans une situation difficile. Mais la raison pour laquelle les investisseurs en ligne américains devraient se soucier d’une banque située à Francfort n’est pas liée à l’économie européenne. C’est parce que la BCE fait partie d’un processus de tightening mondial – et cette augmentation de taux vise un problème que la politique des taux ne peut pas vraiment résoudre.

Le chiffre de l’inflation concerne principalement une seule chose : le pétrole.

Le taux de 3,3 % d’août était principalement dû à l’énergie ; ce dernier a augmenté significativement.14,3 % par rapport à l’année précédenteEn raison des flux d’huile et de gaz liés au conflit au Moyen-Orient – y compris, parfois, le détroit d’Hormuz – si l’on retire la nourriture et les combustibles, la situation devient différente.L’inflation globale a en réalité diminué à 2,4 % après avoir atteint 2,5 %. De plus, les prix des services, qui sont les plus suivis par la BCE, ont diminué de 3,3 % à 3,0 %.La croissance est d’environ 1 %, un chiffre faible pour un bloc qui importe de l’énergie et doit payer un coût de guerre pour chaque baril d’énergie.

Cette séparation est tout le problème. Une hausse des taux d’intérêt est un levier qui agit contre…demandeSurchauffage induit par les dépenses – cela refroidit les emprunts et les dépenses. Il ne fait presque rien pour lutter contre cela.approvisionnementManque de brut. Augmentez le taux d’emprunt autant que vous voulez, mais le baril coûte toujours 85 $. Quels taux encore plus élevés ?doLe but est de épuiser la liquidité et de compresser une économie qui vit déjà dans un rythme de croissance lent. Lorsqu’une banque centrale augmente les taux d’intérêt, cela peut surcharger le cycle de liquidité, plutôt que de s’y adapter. C’est précisément ce genre de situation où l’idée habituelle selon laquelle “plus de liquidité, plus d’actifs à risque” doit être abandonnée.

La plomberie est actuellement en mauvais état.

Le Conseil a déjà agi en juin – c’est sa première action depuis 2023 – en abaissant le taux d’intérêt de dépôt.2,25 %, puis une pause en juilletLes marchés évaluent maintenant pleinement une autre variation de un quart.2,50 % lors de la réunion du 10 septembre, deuxième hausse de l’annéeEt les investisseurs prévoient également une hausse supplémentaire au cours des douze prochains mois. L’indication “immédiatement” de l’oiseau de chasse est importante, car elle indique que la hausse sera plus rapide qu’une hausse en septembre, et se fera plutôt lors de la période de projections en décembre.

La raison de réfléchir à cela à New York plutôt qu’à Francfort est que l’Europe ne agit pas seule. La Réserve fédérale intervient…3,50-3,75 % avec une inflation de base supérieure à la cibleEt le choc énergétique en Iran a fait changer les attentes du marché, en passant des baisses des taux à des hausses possibles. La Banque du Japon a également augmenté les taux d’intérêt, ce qui a réduit les transactions liées au yen, qui fournissaient de l’argent bon marché aux marchés mondiaux de risque. Lorsque les trois principaux facteurs qui influencent la liquidité mondiale indiquent tous la même direction, le montant total – c’est-à-dire la somme des bilans bancaires et de l’offre de monnaie utilisée par les actifs à risque – cesse de croître. C’est là la voie de transmission vers les actions américaines et les cryptomonnaies : il ne s’agit pas du taux d’intérêt des dépôts de la BCE en soi, mais plutôt de la direction du pool de liquidité combiné.

Ajoutez le taux de change et les rétroactions renforcées à travers l’Atlantique directement. L’euro se situe près de…$1.16Et chaque hausse des taux d’intérêt effectuée par la Fed ne permet pas de réduire l’écart de taux entre les pays européens. Cela fait monter le cours de l’euro, et cela renforce les conditions financières aux États-Unis, grâce à un dollar plus fort. Une région qui augmente ses taux d’intérêt, alors que sa croissance se situe à 1 %, impose donc une certaine retenue sur le marché américain, qui est déjà en train de surveiller son propre taux d’inflation.

Qu’est-ce qui pourrait vraiment changer l’histoire.

Les analystes traditionnels blâment la BCE pour avoir réagi de manière excessive face à ce “premium de guerre” que l’institution ne peut pas contrôler. Mais il est possible que le risque inverse se produise : que l’augmentation des prix de l’énergie ne soit pas temporaire, qu’elle se transmette aux mécanismes de fixation des prix des salaires et des services, et que “immédiatement” il s’avère que c’était la bonne décision. C’est là le point à surveiller. Tant que le taux de croissance économique reste autour de 2,4 %, et tant que les services continuent de ralentir, il s’agit d’une crise de l’offre qui se résoudra lorsque le conflit s’apaisera et les prix du pétrole retrouveront leur niveau normal – un facteur négatif, mais pas une véritable rupture dans le système économique. Dès que les prix de l’énergie commencent à influencer la croissance économique à long terme, le problème devient persistant, et les risques liés à la liquidité mondiale deviennent sérieux.

Suivez l’inflation réelle et le prix du baril, et non les indicateurs alarmants. Analysez également l’état d’esprit des marchés, qui indique si les marchés de risque ont déjà absorbé une grande partie de la volatilité. Actuellement, cela signifie que les marchés de risque ont déjà pris en compte cette tendance hawkish. Le prix du Bitcoin a augmenté de environ 23 % au cours des trois dernières semaines, et se situe à l’intérieur d’une plage de 12 mois étendue. L’indice de peur et de désir est d’environ 65, plutôt que d’être extrêmement élevé. Il n’y a pas de signaux clairs qui indiquent un changement de tendance. C’est là le point important : les marchés ont pricingé une tightening globale, mais le risque est que cela soit perçu comme une hausse rapide et réversible des prix, plutôt que comme le début d’un véritable affaiblissement de la liquidité aux niveaux des banques centrales. Ce sont deux scénarios très différents pour les douze prochains mois. Observez quel scénario les données sur l’inflation réelle prédisent.