La BCE augmente les taux d’intérêt, entraînant une guerre qu’elle ne peut résoudre.

Le 10 septembre, la Banque centrale européenne a fait ce que les marchés avaient déjà anticipé : elle a augmenté son taux d’intérêt des dépôts de un quart de point, à2.5%C’est la deuxième hausse en trois mois, et c’est également la première campagne de réduction des taux d’intérêt depuis 2023. La chose intéressante n’est pas le chiffre lui-même, mais le fait que la banque fait quelque chose du tout. Aucune décision ne permet d’abaisser les prix du pétrole.

Le choc qui a contraint la BCE est une guerre, et non un boom économique. Après l’éclatement de conflits au Moyen-Orient à la fin du mois de février, les perturbations autour du détroit d’Hormuz ont contribué à cette situation.Le pétrole brut de Brent dépasse 100 dollars le baril; L’inflation dans toute la zone euro a atteint 14,3 % en août, et l’inflation globale a dépassé 3,3 %., le plus élevé depuis 2023. Cependant, un choc de l’offre est précisément l’inflation que les banques centrales ne peuvent pas lutter contre en augmentant les taux d’intérêt : des coûts d’emprunt plus élevés ne permettent pas de relancer les navires-pompe ou de rouvrir une voie maritime. L’ECB lui-même a reconnu cela.Environ 90 % de l’augmentation de l’inflation énergétique dans l’eurozone au cours des cinq premiers mois de l’année.Cela provenait de facteurs de fourniture défavorables et de la géopolitique, et non d’une demande excédentaire.

Alors, pourquoi y a-t-il une augmentation des taux d’intérêt ? Ces augmentations ne visent pas les prix de l’énergie en soi, mais ce qui pourrait en découler. Les banques craignent une propagation de la inflation : trois mois de inflation à 3 % ou plus convaincraient les travailleurs et les entreprises que les prix continueront à augmenter, ce qui fera monter les salaires. Une augmentation préventive est donc une manière de garantir la crédibilité des politiques économiques, un signe que l’objectif de 2 % reste réalisable. Le terme “engagement”, dans le langage officiel de la réunion, n’est pas une description du marché pétrolier ; c’est plutôt une promesse de ne pas laisser les attentes évoluer librement.

Le problème est que le prix de cette promesse est payé quelque part, de manière visible. La zone euro est un importateur net d’énergie ; donc, le même pétrole qui entraîne une hausse des prix entraîne également une baisse de la croissance.La BCE estime que la guerre réduit l’output de l’eurozone d’environ 0,4 point de pourcentage.dans son premier an, etLa Commission européenne estime que la croissance sera de seulement 0,9 % en 2026.De plus, le taux d’intérêt de dépôt est augmenté sur le marché des obligations gouvernementales, où les taux d’intérêt des États européens sont déjà très élevés.Des hausses de plusieurs décenniesAlors que les investisseurs évaluent à la fois les déficits plus importants, le renforcement des dépenses de défense causé par une guerre et les taux d’intérêt plus élevés… Celui qui gagnera la lutte contre l’inflation sera responsable des finances publiques, ainsi que des régions les plus endettées de la région.

On peut interpréter l’évolution des prix en septembre comme étant presque sans conséquences. En réalité, l’inflation sous-jacente n’est pas en augmentation constante.L’inflation centrale est tombée à 2,4 % en août, et l’inflation des services est descendue à 3,0 %.C’est un signe que l’énergie n’a pas encore été répercutée sur les salaires et autres prix. Les économistes de ING qualifient cette démarche de…“Augmentation des primes d’assurance”Cette politique monétaire, bien que restrictive, laisse le taux d’intérêt en dessous de l’estimation approximative de la BCE concernant une position neutre ; il ne stimule ni ne restreint pas l’économie. Selon cette perspective, le Conseil directeur a augmenté les taux d’intérêt pour préserver sa réputation, sans avoir un effet négatif sur l’économie, contrairement à ce que les médias indiquent.

Il reste à voir si cette perspective rassurante survivra ou non. C’est ce qui est vraiment important pour les investisseurs. Les économistes, selon les enquêtes menées par Reuters, considèrent principalement que c’est la fin de la situation actuelle.91 % estiment que le taux d’intérêt des dépôts restera à 2,5 % jusqu’en 2026. 78 % pensent qu’il restera à ce niveau jusqu’à la mi-2027., ce qui ferait de celaLe cycle de serrage le plus court en quinze ansEn revanche, les contrats à terme sur les taux d’intérêt sont…Prix d’un troisième mouvement, et uneEnquête menée par la Deutsche Bank : aucun consensus n’a été trouvéC’est là où le cycle s’arrête. Cette division n’est pas une question technique. Si les économistes ont raison, l’ECB a montré sa volonté de continuer à augmenter les taux d’intérêt pour provoquer une stagflation. Si les économistes hawks ont raison, alors aujourd’hui marque le point culminant du cycle, et les actifs européens, depuis les obligations européennes jusqu’aux actions à long terme, ont déjà pris en compte ce pic.

Le facteur de swing n’est donc pas la prochaine déclaration de Lagarde, mais plutôt des événements que le Conseil directeur ne peut pas contrôler : la durée de la guerre, la persistance des prix de l’énergie, et si l’absence d’effets secondaires reste constante. La BCE, consciente du piège, refuse de se précommettre une trajectoire des taux d’intérêt, insistant sur le fait qu’elle jugera chaque situation individuellement. C’est la position honnête d’une institution qui doit défendre un ancrage nominal face à un choc réel. Ce qui signifie que le « engagement » est crédible uniquement tant que le choc lui-même semble maîtrisable.

Pour un investisseur en ligne, cela se résume à une question de prévisions. Si les taux d’intérêt en Europe ont atteint leur point culminant, alors les rendements à long terme dans cette région et l’euro portent déjà en eux des signes négatifs. L’inflation causée par les énergies, qui ne se propage pas, n’est qu’un facteur insignifiant pour des portefeuilles diversifiés. Si le marché a raison et que la BCE augmente à nouveau les taux d’intérêt, ce qui entraînera une économie en déclin et surchargée de dettes, alors la contrainte sur la croissance et sur les États souverains périphériques deviendra le principal problème. La banque a ainsi gagné du temps, et, pour l’instant, sa crédibilité est intacte. Mais elle a fait cela avec les moyens les plus limités qu’elle puisse avoir ces dernières années. Et ces moyens sont dépensés dans une bataille dont aucun taux d’intérêt ne peut vraiment gagner.