La BCE a augmenté les taux d'intérêt pour contrer le choc pétrolier, mais cela ne suffit pas.

Les actions européennes ont montré des signes positifs vendredi, mais la semaine qui les a suivies en dit long : c’est le indicateur de référence du continent.Il s’est glissé dans trois des quatre dernières semaines.Et ce repli n’a commencé pas par les pertes de performance d’une seule entreprise. Il a commencé avec une chaîne entière d’entreprises. Si vous possédez un fonds paneuropéen – un Stoxx 600 ou un ETF de la zone euro, ou des actions d’une grande entreprise européenne cotées à New York – alors le mouvement important a commencé au sommet de cette chaîne, dans un baril de pétrole que aucune entreprise ne pouvait manquer.

Le premier “domino” est l’huile. Depuis que les États-Unis et l’Iran ont commencé à attaquer les installations de transport maritime et d’énergie des uns et des autres à la fin du mois d’août, le prix du pétrole brut Brent a dépassé 100 dollars le baril.Environ 50 % de la superficie où la guerre a commencé à la fin du mois de février.L’Europe importe essentiellement tout son pétrole, dont le prix est exprimé en dollars. Ainsi, une hausse du prix du baril affecte directement l’indice d’inflation de l’eurozone, qui est déjà supérieur à 3 %.

Cela place la Banque centrale européenne dans une situation difficile, et c’est cette difficulté qui constitue l’essentiel de l’histoire. Ce jeudi…Elle a augmenté son taux d’intérêt principal à 2,5 % – c’est la deuxième hausse de taux cette année.Et il a indiqué qu’il augmenterait à nouveau si les perspectives d’inflation ne s’amélioraient pas. Les marchés financiers anticipent deux ou trois augmentations supplémentaires d’ici la fin de 2027.

Il y a encore des déséquilibres qui affectent les prix : ce qui fait augmenter les prix en Europe est un niveau de prix que la BCE ne peut pas fixer elle-même. Les hausses de taux ralentissent la demande, mais cela ne fait pas que les prix baissent. La banque centrale utilise donc l’unique outil qu’elle possède pour résoudre un problème que cet outil ne peut pas résoudre. C’est pourquoi on parle d’une “seconde et dernière hausse”.La plupart des économistes étudiés l’appellent encore ainsi., continue à entrer en conflit avec les prix du marché pour les produits à venir.

Première atterrissage : une pression sur les marges est déjà en cours.

Les fabricants les plus consommateurs d’énergie dans la zone euro – chimiques, métaux, verre, engrais – achètent du pétrole et du gaz comme matières premières. En Europe, le prix du gaz est déjà plusieurs fois supérieur à celui aux États-Unis. Au début de ce cycle, ils ont absorbé les coûts énergétiques plus élevés plutôt que de les transmettre aux clients. C’est une différence par rapport à l’impact du choc de 2022. L’absorption des coûts permet de maintenir les bénéfices actuels, tout en retardant le paiement des frais à un moment futur. Les coûts cachés se manifestent d’abord chez les producteurs : selon Barclays, les prix des produits augmentent plus rapidement que les prix pour les consommateurs. C’est le prélude à une contraction des marges, qui n’a pas encore affecté les comptes financiers.

C’est la deuxième phase de retrait des capitaux, avec un rythme plus lent que celui du déclin du capital propriétaire. Lorsque le problème lié aux marges bancaires se pose, les entreprises réagissent dans l’ordre suivant : négocier avec leurs fournisseurs, réduire les stocks, diminuer les investissements en capital, et ensuite les emplois. La manière dont ces mesures sont mises en œuvre dépend du temps pendant lequel les prix du pétrole restent élevés. Le facteur qui influence cette situation est le taux d’intérêt – pour lutter contre l’inflation importée, la BCE a augmenté les coûts d’emprunt pour les secteurs automobile, immobilier et consommation, qui ont joué un rôle important dans l’augmentation des prix en Europe en 2026. De plus, les rendements des obligations gouvernementales augmentent également.Record de l’émission de dettes en langue allemandeEt les troubles politiques à Berlin.Le taux d’intérêt à 10 ans en Allemagne a atteint 3,45 %, un niveau qui n’était plus observé depuis avril 2011.Chaque point de bénéfice représente un obstacle pour les stocks à long terme et à haut rendement qui avaient justifié l’hypothèse d’une croissance en Europe.

Le pare-feu, et le groupe de contrôle qui vérifie l’histoire

Le pare-feu mérite une importance réelle. L’économie de la zone euro est plus résiliente que prévu. Si la BCE arrête vraiment après cette deuxième hausse des taux – comme l’espère la majorité des économistes interrogés –, les contraintes seront limitées à un niveau connu. Si les taux s’arrêtent ici, beaucoup de choses s’arrêteront aussi.

Le groupe de contrôle vous indique si ce mécanisme est réel ou non. Les producteurs d’énergie se trouvent sur le côté droit de cet indice : TotalEnergies échange environ 11 fois les résultats précédents par rapport à Shell et BP. Chacune de ces grandes entreprises génère une marge bénéficiaire d’environ 3–4 % lorsque le prix du pétrole augmente. Les banques de l’eurozone devraient également se porter bien, car leurs marges nettes d’intérêts augmentent avec l’augmentation des taux d’intérêt. Si ces deux entreprises continuent de s’éloigner du reste de l’indice, c’est que l’impact du pétrole sur les marges bénéficiaires est vraiment significatif. Si elles baissent avec tout le reste, cela signifie qu’il y a une réévaluation plus large du risque, et l’avantage spécifique lié au pétrole n’est plus aussi important.

Le troisième atterrissage, c’est là où il vous atteint.

Pour un investisseur de détail américain, l’exposition est de nature concentrée, et non due à une seule action déficiente. Un ETF européen regroupe tous les acteurs impliqués : les producteurs d’énergie, les banques sensibles aux taux d’intérêt et les entreprises du secteur consommation, ainsi que la monnaie. Le pétrole, prixé en dollars et avec une monnaie plus faible, comme l’euro, crée un cycle réflexe : un euro plus faible rend l’énergie importée plus chère, ce qui entraîne des hausses de taux d’intérêt, ce qui à son tour peut affaiblir à nouveau l’euro. C’est pourquoi c’est la monnaie, et non les actions, qui montrent cette émotion. Dans la zone euro, les pays qui empruntent à des taux flottants – et les ménages qui ont des prêts à taux variables, courants en Espagne, en Italie et en Irlande – ressentent chaque hausse de taux sur leurs paiements mensuels. C’est une baisse lente qui survient bien après la baisse rapide des actions.

La chaîne continue uniquement si les prix des matières premières restent élevés, tandis que la pression sur les prix pour les producteurs dépasse rapidement celle sur les prix à l’achat. De plus, cela se produit si les taux d’intérêt des obligations en Allemagne continuent de augmenter. La chaîne s’arrête si le pétrole stagne ou si une offre de remplacement arrive, si les entreprises peuvent supporter cette situation pendant suffisamment longtemps, ou si l’avis de la BCE est confirmé et qu’aucune hausse supplémentaire ne se produit. Le premier signe de risque est les marges brutes des entreprises européennes liées à l’énergie lors de la prochaine saison de résultats ; l’écart entre l’inflation causée par les producteurs et celle causée par les consommateurs, ainsi que les taux d’intérêt des obligations Bund, sont des signaux complémentaires. En observant ces trois indicateurs, on pourra prévoir les événements suivants avant même que les journalistes ne les annoncent.