La BCE a simplement augmenté les taux d’intérêt pour lutter contre une inflation qu’elle ne peut pas résoudre.

La Banque centrale européenne vient de faire quelque chose qui semble, à première vue, être une erreur. Ce jeudi, elle a augmenté son taux d’intérêt par un quart de point, pour atteindre 2,5 % – c’est la deuxième hausse de ce niveau cette année. Cela s’effectue dans le but de lutter contre une inflation qui est impossible à contrôler. La surprise ne réside pas dans cette décision ; les marchés avaient anticipé cette hausse depuis des semaines. La surprise, c’est le fait qu’une banque centrale augmente les coûts d’emprunt face à un problème sur lequel elle n’a aucun pouvoir de contrôle.

Voici la répartition qui rend la décision si difficile.L’inflation dans la zone euro a atteint 3,3 % en aoûtUn niveau presque à son plus haut depuis trois ans ; en fait, toute la partie supérieure du graphique est…Énergie, qui a augmenté de 14,3 % par rapport à l’année précédente.En ce qui concerne la guerre entre les États-Unis et l’Iran, ainsi que la menace posée sur les routes pétrolières via le détroit d’Ormuz… Le choc initial et l’inflation sous-jacente se sont atténués.L’inflation centrale est tombée à 2,4 %, et l’inflation des services est descendue à 3 %.En d’autres termes, l’inflation brute est élevée, tandis que l’inflation “réelle” qui se cache derrière elle diminue.

C’est la réalité désagréable de la position de la BCE. Lorsque l’inflation est causée par une hausse des prix de l’énergie, une telle augmentation des taux d’intérêt ne fait pas baisser le prix du pétrole. Ces taux d’intérêt ralentissent l’économie ; ils ne permettent pas non plus à plus de pétrole de passer par les voies de transport menacées. Les recherches menées par la banque elle-même indiquent que…Environ 90 % de l’augmentation récente de l’inflation énergétique est due à une contrainte sur l’offre., et non une demande démesurée.

Alors, pourquoi augmenter les taux de toute façon ?

Un prêt d’assurance, pas une solution.

Parce que la crédibilité est précieuse, et l’année 2021-2022 a laissé des cicatrices. Une décennie avant, une banque centrale aurait pu ignorer les effets de la hausse des prix de l’énergie, avec une inflation de 2,4 %. Mais pas plus maintenant. Après avoir dit au monde que l’inflation était « temporaire », et après avoir été démenti, la BCE – comme toutes les grandes banques centrales – considère même un choc lié aux aspects de l’offre comme quelque chose qui doit être pris en compte. Les mots de Lagarde concernant la décision du jeudi étaient…C’était évident, et le vote fut unanime.Le banque insiste pour dire qu’elle décidera « à chaque réunion » plutôt que de fixer une voie définie à l’avance.

Certains économistes qualifient cela de « hausse des primes d’assurance » ou de « hausse prudente » : il s’agit d’une mesure visant moins à réduire les prix actuels qu’à montrer que la banque prend toujours au sérieux son objectif de 2 %. Elle espère également que l’augmentation des prix de l’énergie se résorbera d’elle-même. La BCE elle-même prévoit une inflation…Se maintenir en dehors de la cible jusqu’à la fin de 2027.

Le signal qui compte vraiment

C’est là que la décision ne reste plus une affaire européenne, mais devient une affaire mondiale. Les taux d’intérêt bancaires augmentent, ainsi que le coût pour les gouvernements de emprunter de l’argent. En août, les taux à dix ans en Europe ont atteint des niveaux record depuis des décennies : le niveau le plus élevé en Allemagne depuis 2011, et en France depuis 2009. Quant aux obligations américaines à 30 ans, leur taux a atteint 5,33 %.son niveau le plus élevé depuis 2007Lagarde a été direct : c’est ainsi que ça va se passer.“Pas une question spécifique au niveau de l’euro”Mais c’est un phénomène mondial.

Cette réévaluation des prix est le signe visible du régime dans lequel doit vivre un investisseur de revenus : des gouvernements surchargés de dettes, une inflation causée par la géopolitique et la transition énergétique, ainsi que des banques centrales qui ne peuvent plus faire retomber l’inflation à 2 % à volonté. Les coûts d’emprunt restant bien au-dessus de ce à quoi les investisseurs étaient habitués au cours d’une décennie, ne sont pas des problèmes à résoudre. C’est simplement l’environnement dans lequel nous vivons.

Ce que cela signifie pour les revenus que vous possédez

C’est là que le dilemme de la BCE aggrave le seul filtre qui compte. Si l’inflation persiste en tant que choc de l’offre – une guerre, un port bloqué, un hiver froid, des routes commerciales fragmentées – alors chaque entreprise doit répondre à une seule question : peut-elle transférer ses coûts croissants aux clients sans perdre ses clients ? Si elle y arrive, son flux de trésorerie réel et ses dividendes survivent à cette situation. Sinon, un taux de rendement élevé n’est qu’un chiffre qui attend d’être réduit.

C’est la différence entre chercher le meilleur rendement possible et posséder une entreprise capable d’augmenter les prix au cours d’un cycle économique. Les producteurs d’énergie sont les principaux bénéficiaires d’une hausse des prix, mais ils sont aussi les plus cycliques. Ils seront les premiers à subir des pertes si l’augmentation des coûts de sécurité se transforme en un cycle de réduction des prix qui entraîne une stagnation de la croissance. Les entreprises ayant vraiment du pouvoir de fixation des prix, des financements suffisants et des bilans financiers sains peuvent donc profiter de ce type de choc, que la BCE craint.

Marquez la part de marché propre au marché, car c’est la mesure honnête de l’incertitude qui règne ici. Dans une enquête,Plus d’un tiers des investisseurs pensaient que le taux d’intérêt des dépôts atteindrait un maximum de 2,75 %.Un quart des personnes s’attendait à ce que le taux reste à 2,5 %, et un quart pensait qu’il atteindrait 3 % – tandis qu’une enquête indépendante de Reuters montrait…78 % des économistes prévoient qu’aucune hausse supplémentaire ne se produira jusqu’à la mi-2027.Ces deux perspectives ne peuvent pas être à la fois correctes. Si l’impact énergétique se répercute sur les salaires et les services – les « effets de deuxième vague » que la BCE cite constamment – alors il s’agit d’un cycle de rétention de crédit réel. Les revenus liés aux taux d’intérêt sont donc affectés negativement.

La ligne de traversée

On ne peut pas prévoir le prochain passage difficile ou la prochaine guerre. Mais on peut décider à l’avance quel type de revenus on est prêt à posséder lorsque ces situations se produisent. La BCE a simplement passé cette semaine à montrer, à l’échelle européenne, que l’inflation provient de sources où la politique monétaire ne peut rien faire. Votre rôle n’est pas de deviner les décisions des banquiers centraux. C’est de posséder des entreprises qui n’ont pas besoin de leur intervention pour réussir – et permettre ainsi que les profits augmentent, que l’inflation soit élevée ou faible.