Les bénéfices abondants ont un point faible.

Le deuxième trimestre de l’année sera considéré comme une période exceptionnelle pour les profits des entreprises.88 % des entreprises du S&P 500 ont maintenant publié leurs résultats.Et ils ont fait cela avec brio. 86 % des entreprises ont dépassé les estimations de l’EPS (bénéfice par action) des analystes, bien au-delà du taux moyen sur cinq ans, qui est de 78 %. Les revenus totaux ont été de 29,2 % supérieurs aux attentes des analystes. Ce résultat exceptionnel serait le plus élevé depuis que les données sont enregistrées depuis 2008. Les revenus ont également été très positifs, avec une croissance annuelle d’environ 15 %. Dix des onze secteurs de l’indice ont enregistré des bénéfices supérieurs aux attentes. Les analystes de Wells Fargo Securities soulignent que…Les entreprises non technologiques ont dépassé les prévisions d’environ 10 %.Il dépasse de 4 % le secteur technologique. En apparence, cela ne correspond pas à ce que l’on observe lors des périodes de récession.

Cependant, la surface financière peut être trompeuse pour deux raisons. La première est liée aux comptes. Une grande partie de l’augmentation des profits est concentrée dans deux entreprises. Alphabet a enregistré un bénéfice de 98 milliards de dollars provenant des actions. Amazon, quant à elle, a réalisé un bénéfice de 53,4 milliards de dollars grâce à son investissement dans Anthropic. En retirant ces chiffres, le taux de croissance des profits tombe à 32 %. C’est impressionnant, mais ce n’est plus un chiffre record. La deuxième raison est liée à la distribution des profits. Les entreprises qui composent le S&P 500 ne sont pas un échantillon aléatoire de l’économie. Ce sont les entreprises qui réussissent, et un indice de ces entreprises reste toujours sain.

Un contrôle plus précis peut être obtenu en observant ce qui se passe en dehors de l’indice. Les petites entreprises, qui emploient environ la moitié de la main-d’œuvre privée des États-Unis, montrent des signes de reprise timides. La NFIB (National Federation of Independent Business)…L’indice d’optimisme a augmenté de 2,1 points en juin, pour atteindre 97,4.Sa valeur la plus élevée depuis février… et les petites entreprises.L’emploi a augmenté à 102,1 en juillet, après quatre mois de baisse.Mais l’optimisme reste inférieur à son moyenne de 98,0 sur 52 ans. L’indice d’incertitude est quant à lui de 91, ce qui est bien supérieur à sa moyenne historique de 68. Les petites entreprises recrutent à nouveau, mais elles le font en se concentrant sur l’avenir.

Le marché immobilier montre plutôt des contraintes structurelles que une faiblesse cyclique. Les ventes de logements existants ont diminué de 1,7 % en juillet, pour un taux annuel de…4,06 m unitésEn accord avec les attentes. Cependant, les ventes ont augmenté de 2,4 % cette année. Le prix médian de la maison a atteint 440 600 dollars, un niveau record. Le problème n’est pas la demande : c’est l’offre.Près de la moitié des prêts immobiliers en attente affichent des taux à 4 % ou moins.Le héritage de l’expansion de l’époque de la pandémie. Avec les taux actuels de 30 ans proches de6.78%De nombreux propriétaires de maisons sont confrontés à une situation difficile : soit ils doivent vendre maintenant pour obtenir un paiement presque double de ce qu’ils doivent, soit ils restent sur place et laissent le marché sans stock. Le résultat est donc une disponibilité de 4,6 mois de produits, ce qui est à peine suffisant pour satisfaire les acheteurs actuels.

La différence entre ces trois scénarios est instructive. Les géants de l’entreprise réalisent des bénéfices records, grâce à la productivité accélérée par l’IA, et, dans deux cas, grâce à des gains d’investissement ponctuels. Les petites entreprises, quant à elles, reviennent prudemment sur le marché du travail. Quant aux ménages, ils sont confrontés à une situation difficile en matière de logement, qu’aucun élargissement des revenus sur Wall Street ne peut résoudre. Le système fonctionne comme prévu : le capital s’accumule au sommet, la demande de main-d’œuvre reste suffisante, mais pas enthousiaste, et un marché des actifs paralysé par son propre succès passé devient moins un marché, mais plutôt un simple entrepôt.

Certes, les résultats financiers ne sont pas une illusion. Une croissance des revenus de 15 % ne peut pas être expliquée par des techniques comptables. L’expansion dans différents secteurs indique que les dépenses liées à l’IA se répandent également dans des industries autres que celles habituelles. De plus, le ratio cours/bénéfice de 20,0 pour l’S&P 500, bien que supérieur à la moyenne de 10 ans de 19,0, est inférieur à 20,4 enregistré à la fin juin. Cela signifie que une certaine pression sur les valeurs boursières a déjà diminué, car les bénéfices ont rattrapé cette pression.

Mais la question pour les investisseurs n’est pas de savoir si ce trimestre a été bon. C’est de savoir si les goulots d’étranglement structurels en dehors de l’indice finiront par entraîner les professionnels du secteur dans le malheur. L’immobilier est le mécanisme de transmission le plus évident. Lorsque les salaires augmentent plus rapidement que les prix de l’immobilier, la viabilité financière s’améliore, et l’association National Association of Realtors le souligne bien.Les familles typiques ont dépensé 23,8 % de leur revenu pour payer les intérêts de prêt immobilier au deuxième trimestre.Un taux de 25,5 % l’an dernier. C’est la hausse des revenus qui joue un rôle important, et non la baisse des prix. Cependant, lorsque les taux d’intérêt sur les prêts immobiliers restent supérieurs à 6 %, et lorsque l’offre ne se adapte pas, cet effet de blocage limite la mobilité du travail, ce qui, à son tour, empêche le marché du travail de se renouveler et fait augmenter les salaires. Le 21st Century ROAD to Housing Act…Adopté en loi le 11 juillet, il contient plus de 40 dispositions liées aux politiques d’approvisionnement.En ce qui concerne les restrictions sur l’achat de maisons individuelles par les institutions financières, ainsi que les règles plus souples concernant les logements construits en série… Il reste à voir si ces mesures sont suffisantes. J.P. Morgan prévoit que les prix des maisons resteront stables en 2026, et augmenteront seulement de 3 % en 2027.

La leçon la plus importante concerne la manière dont se déroule la croissance américaine. Une économie animée par des entreprises exceptionnelles, dotées de pouvoir de tarification, de capacités d’utilisation de l’IA et de rayonnement mondial, semble en bonne santé sur le plan des résultats financiers. Mais lorsque la moitié de la main-d’œuvre travaille pour des entreprises qui ne sont pas soumises à aucun contrôle ou indicateur de performance, les données provenant des petites entreprises deviennent plus importantes que les indicateurs financiers. Et lorsque l’actif principal des ménages est gelé en raison des taux d’intérêt fixés il y a cinq ans, l’immobilier n’est plus une question de consommation, mais plutôt un avertissement structurel.

Le marché devrait accueillir avec satisfaction des résultats solides. Il doit également se rappeler que les indices sont des listes de personnes déjà réussies. L’économie dans son ensemble se porte bien, mais pas de manière spectaculaire. C’est une différence qui vaut la peine d’être prise en compte.