Quel est le niveau de durabilité des revenus records de Robinhood ? Regardez le token meme sur son propre blockchain.

Les investisseurs de Robinhood ont été confrontés à une situation étrange le 29 juillet : c’était le meilleur trimestre que l’entreprise avait jamais enregistré, mais ses actions continuaient à baisser. Les revenus ont atteint…Un record de 1,31 milliard d’unités, soit une augmentation de 32 % par rapport à l’année précédente.Les clients ont déposé 21,7 milliards de dollars en trois mois. Le bénéfice par action dilué a augmenté de 48 %, atteignant 0,62 dollar. Il s’agit de l’entreprise que la plupart des gens considèrent encore comme une “action en ligne liée aux mémes”. Les chiffres obtenus sont incroyables, comparés aux périodes où GameStop était en vogue.

Et pourtant, HOOD se négocie aujourd’hui autour des 100 dollars, soit environ un tiers en dessous de…Son niveau le plus élevé en octobre 2025 était d’environ 154 dollars.Un trimestre record et une baisse des actions : c’est cette différence qui constitue le vrai sujet de l’histoire, car elle détermine ce que l’entreprise a vraiment fait, par rapport à ce que les investisseurs sont prêts à payer pour le prochain trimestre.

Commençons par le rapport, qui mérite d’être lu plutôt que de être simplement acclamé. Une partie des bénéfices était due à un élément exceptionnel…Un bénéfice comptable de 129 millions de dollars.Environ 0,14 de ces 0,62, provenant de la réduction des actifs d’un fonds d’investissement dans les états financiers consolidés. En en retirant cela, on obtient encore une performance solide. Le point intéressant, c’est ce qui se passe dans le mix de produits proposés. Dans le même trimestre, Robinhood a reçu 156 millions de dollars grâce aux « contrats d’événements » – des parier sur des résultats spécifiques.Plus de dix fois le chiffre de l’année précédente, avec un total de 13,6 milliards de contrats échangés.Les frais liés aux options ont atteint 342 millions de dollars, soit une augmentation de 29 %. Les frais liés aux actions ont augmenté de 95 %. Quant au secteur qui représentait autrefois une grande partie des revenus – le commerce de cryptomonnaies – il a chuté de 38 % à 100 millions de dollars, en raison du faible marché des cryptomonnaies. Le prix du bitcoin se situe actuellement autour de 78 000 dollars, soit plus d’un tiers en dessous de son niveau maximal. Les altcoins sont également en mauvaise situation économique ; les revenus liés aux cryptomonnaies de Robinhood ont donc diminué en conséquence.

Cette combinaison de facteurs constitue le thème sous-jacent à l’annonce financière. Robinhood ne se comporte plus comme une entreprise qui varie en fonction d’une seule tendance spéculative. L’entreprise compte désormais 13 lignes de activités commerciales, chacune générant un chiffre d’affaires annuel de 100 millions de dollars ou plus : abonnements (4,8 millions de membres payants, soit une augmentation de 39 % en un an), intérêts nets sur tout cet argent inutilisé (389 millions de dollars), options, actions, marchés de prévision… Même une carte de crédit ayant atteint un million de clients. Ce trimestre record est le résultat d’un effort sur plusieurs années pour transformer une entreprise de traitement de commandes en une entreprise financière complète. Les mots de Shiv Verma, le directeur financier, lors de la conférence téléphonique : “L’entreprise fonctionne parfaitement” – sont justes cette fois-ci.

Alors pourquoi les actions se sont-elles appréciées moins au cours de ce trimestre ? En partie parce que le marché avait déjà payé pour le succès : même après le rapport, les actions se vendaient à…environ 35 fois les revenus futursEn partie parce que les bénéfices dépendaient d’une plus-value ponctuelle, la valeur des cryptomonnaies a chuté. Le rythme des dépôts en juillet a ralenti à environ 4 milliards de dollars, ce qui a été considéré par la direction comme un phénomène saisonnier. L’opinion générale sur le marché reste donc « une acheter modérément ».Prix moyen proche de 120 $.— Mais le réajustement des prix est déjà effectué. La question que les investisseurs se posent vraiment maintenant, c’est la durabilité : lesquelles de ces nouvelles produits représentent des frais récurrents, et lesquels sont des produits à forte demande qui s’adoucissent lorsque l’intérêt pour eux diminue.

Cette question devient de plus en plus précise à mesure que l’on cherche à comprendre davantage. En effet, les aspects les plus importants d’une entreprise ne sont guère reflétés dans le tableau des résultats financiers. Pendant la majeure partie de son histoire, Robinhood a utilisé l’infrastructure du marché pour transmettre ses ordres aux marchands, et a transmis les transactions liées aux marchés prédictifs à des tiers comme Kalshi. Ces deux dernières années, l’entreprise a commencé à construire sa propre infrastructure. En juin, elle a lancé Rothera, une plateforme de trading régulée par la CFTC, co-gérée avec la société de trading Susquehanna. Cela permettait de gérer les transactions les plus populaires en interne. En juillet, Robinhood a activé Robinhood Chain, son propre réseau Layer-2 basé sur la technologie d’Arbitrum. De plus, l’entreprise a commencé à émettre des “Stock Tokens”.Une assurance émise au Royaume du Jersey qui permet de suivre les actions américaines comme Nvidia et Apple.Il est possible de négocier en ligne 24 heures sur 24, dans 120 pays. Un courtier qui envoyait autrefois ses clients vers les marchés d’autres personnes essaie maintenant de devenir le marché lui-même – l’autoroute, et non seulement la voiture qui y circule.

C’est là que la frontière devient plus claire : sous forme d’un token appelé PONS. Quatre semaines après le lancement, la Robinhood Chain était la première chaîne dédiée aux actions tokenisées en termes de nombre de détenteurs – 328 000 personnes, soit environ 44 % du marché. Mais ces détenteurs possédaient seulement une valeur totale d’environ 44 millions de dollars, soit environ 134 dollars par personne. Il s’agit donc d’une clientèle de consommateurs, dans le même secteur où les plateformes institutionnelles gèrent des millions de dollars par compte. Et l’actif le plus important sur cette chaîne n’est pas une action liée à Nvidia. C’est PONS, le token d’un memecoin – une plateforme pour créer et trader des tokens humoristiques. Sa valeur de marché est d’environ 45 millions de dollars.Presque égale à la somme de toutes les actions tokenisées sur la chaîne.PONS a pris la première place à la place de Cash Cat, une token spéculatif qui avait atteint 200 millions de dollars en juillet, avant de chuter d’environ 80 %. Les tokens Meme représentent encore une partie importante du marché.près de quatre cinquièmes du volume d'échange de la chaîneLes actions tokenisées étaient à un dixième de leur valeur initiale, bien que cette valeur ait augmenté de plus de vingt fois depuis la première semaine.

Le terme cryptographique pour ce que fait PONS est « mindshare » – attention. Ce label est important, car c’est la catégorie appropriée. Sur les nouveaux services financiers de Robinhood, le public paie actuellement pour des billets de loterie, et non pour des frais de règlement. Ce n’est pas un phénomène propre uniquement à cette chaîne ; c’est ainsi que la distribution au niveau du consommateur s’applique à toutes les nouvelles plateformes, y compris la Base de Coinbase. Ce qui rend cela structurel – une raison pour laquelle les actions sont toujours vendues comme des actifs technologiques en développement plutôt que comme des actifs réels – c’est la conversion : l’attention se transforme en frais réguliers liés aux actifs réels. Pour l’instant, l’économie est plutôt spéculative. Robinhood subventionne les coûts de transactions gratuits pendant 90 jours pour les utilisateurs, et cette subvention prend fin à la fin septembre. Les bots de trading génèrent une part significative du volume initial. Ce qui est encourageant, c’est que le volume d’actions tokenisées augmente rapidement.Une douzaine de titres de stock valent maintenant 500 000 dollars par jour.Mais l’expérience de conversion des actions en tokens est également interdite pour les clients américains. Cela rappelle à quel point son destin est lié aux réglementations relatives aux valeurs mobilières.

Pour un débutant qui cherche à décider si Robinhood devrait figurer sur la liste des actifs à surveiller, les résultats du trimestre montrent une chose et ouvrent une autre. La diversification est réelle : aucun seul type d’actif – ni les cryptos, ni les options, ni les marchés de prédictions – ne détermine plus les résultats du trimestre. C’est là l’argument le plus fort que l’entreprise a pu présenter ces dernières années. Ce qui reste incertain, c’est la durabilité de cette stratégie. Les revenus provenant des marchés de prédictions…Un peu plus d’un centime par contrat.C’est une version simplifiée d’un produit très politisé et complexe. Les revenus liés aux cryptos varient en fonction du marché, qui peut augmenter de 38 % en un an. La Robinhood Chain génère actuellement plus de attention pour les tokens meme que les frais liés aux actifs réels. Regardez ces chiffres : les revenus provenant des marchés de prévisions, le volume des transactions en cryptos, et ce que la chaîne fait avec l’attention des utilisateurs une fois que les subventions seront épuisées. L’un de ces éléments sera probablement celui qui permettra de prouver que cette phase fonctionne bien, ou plutôt que la partie simple est terminée.