Un drone près d’un pipeline de gaz – et ce que la plupart des investisseurs ne voient pas concernant les risques économiques réels

Un drone est entré dans l’espace aérien bulgare dimanche matin et a explosé dans un champ de tournesols.À environ 200 mètres d’une station de compresseur.Sur le pipeline de gaz transbalkanique, l’artère qui, autrefois, reliait le gaz soviétique à la Turquie, et qui relie aujourd’hui les flux de TurkStream à la Roumanie et en Ukraine. Personne n’a été blessé. Aucune infrastructure n’a été endommagée.

Mais l’histoire ne concerne pas ce qui s’est passé. Elle concerne ce que cela révèle – et ce que la plupart des investisseurs n’ont toujours pas pris en compte.

Cela doit faire partie de la catégorie des risques liés à l’infrastructure et de l’inflation dans votre modèle mental, et non dans la section des nouvelles urgentes.

Aucun ne tente de relier ce motif.

Ce n’était pas un incident isolé. À la fin du mois de juillet, la Roumanie a abattu trois drones en trois jours. Un d’entre eux était confirmé comme étant un drone de type Shahed russe – les mêmes drones de fabrication de masse que la Russie utilise pour détruire l’infrastructure énergétique ukrainienne. En mai, un autre drone de type Shahed s’est écrasé dans un immeuble de dix étages à Galați.Blesser deux personnesEn juin, un drone naval ukrainien s’est écarté de sa trajectoire et a explosé au port de Constanța. Kiev a accusé la Russie de mener des actions de guerre électronique.

Au cours des dernières 48 heures, un missile de croisière russe a traversé l’espace aérien polonais pendant six minutes, avant de se poser près d’un village polonais. Des avions de l’OTAN ont été déployés pour intervenir. Rien n’a été intercepté à temps.

Le point commun : la guerre de la Russie ne se limite plus aux frontières ukrainiennes. Le flanc est de l’OTAN devient de plus en plus poreux. L’infrastructure qui se trouve dans cet espace – les pipelines de gaz, les réacteurs nucléaires, les ports, les stations de compression – est de plus en plus exposée au danger.

Cela est important pour les investisseurs, car la perturbation de l’infrastructure énergétique constitue un canal direct d’inflation. Lorsque l’offre est menacée, les prix augmentent. Lorsque les prix augmentent et restent élevés, tout le cadre des rendements change.

Je pense que l’inflation est structurelle – c’est le genre d’événement qui en atteste.

Ma thèse est que les décideurs politiques toleront de plus en plus une inflation supérieure à l’objectif traditionnel de 2 %, soit environ 3-4 % en moyenne. En effet, la déglobalisation, les changements démographiques, le passage vers une économie basée sur les énergies renouvelables, les contraintes liées aux chaînes d’approvisionnement et le rôle prédominant du fisc sont tous des facteurs qui exercent une pression sur le vieux système économique. La guerre aux frontières de l’OTAN constitue un autre facteur structurel que le marché n’a pas encore intégré pleinement.

Le pipeline transbalkanique en lui-même raconte l’histoire de la fragilité du réseau énergétique. La partie bulgare a été…en grande partie inactif depuis 2025On bloque les flux de gaz non russes vers l’Ukraine, alors que la diversification des sources d’approvisionnement devrait être la priorité absolue. Le réacteur nucléaire de Cernavodă en Roumanie, qui fournit 18 % de l’électricité nationale, a été interrompu récemment en raison des niveaux extrêmement bas des eaux du Danube. Deux réacteurs en Europe du Sud-Est ont également été endommagés en même temps à cause de la sécheresse.

Ajoutez maintenant des drones qui ne pouvaient être détectés ni par la Bulgarie, ni par la Roumanie, et qui volent dans leur espace aérien en direction d’un pipeline. Le Premier ministre bulgare a admis que le centre opérationnel aérien de l’OTAN n’avait aucune information sur cette intrusion. Les systèmes de radars des deux pays n’ont pas réussi à repérer la cible.

C’est ce que représente la pression de l’inflation structurelle sous forme physique. Pas un chiffre du CPI. Pas une déclaration de la Fed. Un drone dans un champ de tournesol, à côté d’une station de compression.

Réponse de l’économie réelle : TOLL, pas FANG

Lorsque je parle des actions de TOLL – énergie, industries, défense, logistique – je veux dire des entreprises qui fournissent des produits ou services essentiels pour le fonctionnement de l’économie. C’est des entreprises qui ont le pouvoir de fixer les prix, car il n’existe pas de substitution possible pour ce qu’elles offrent. Dans un monde où les risques liés à l’infrastructure augmentent, ces entreprises ne sont pas simplement de bonnes entreprises : c’est une sorte d’assurance de portefeuille.

Les installations de transport d’énergie en cours de transport constituent un exemple classique. Prenons par exemple Enterprise Products Partners (EPD). Cette entreprise exploite des pipelines et des terminaux qui transportent du pétrole, du gaz et des produits pétrochimiques. Le modèle de revenus est basé sur les frais de transport : elle facture pour le transport des produits, indépendamment des prix des matières premières. C’est là la définition même du pouvoir de tarification.

L’EPD représente actuellement environ 5,8 %. Il y a eu une croissance des dividendes sur 18 ans consécutifs, et 19 ans au total pour les paiements de dividendes. Le flux de trésorerie libre s’élève à 3,46 milliards de dollars au cours des douze derniers mois. L’action est vendue à un prix d’environ 13,8 fois les bénéfices récents, et 18 fois le ratio EV/EBITDA.

Le bilan est-il parfait ? Non. Le ratio dette/actions se situe à 107 %, et le flux de trésorerie libre a diminué de 17,8 % en glissement annuel. C’est un problème. Mais le ratio de distribution des bénéfices à 80 %, soutenu par des contrats basés sur des frais et un flux de trésorerie d’exploitation de 8,86 milliards de dollars, signifie que les dividendes sont financés par des revenus récurrents, et non par des spéculations sur les matières premières.

Comparaison avec Energy Transfer (ET) : celui-ci offre un rendement apparemment plus attrayant, à 8,3 %. Cependant, il n’a que trois ans de croissance continue des dividendes. C’est là le piège du rendement élevé mais avec une histoire de croissance des dividendes très limitée. Le bon point pour le rendement des actions se trouve dans un rendement modéré accompagné d’une forte croissance des dividendes, et non dans un rendement maximal avec une histoire instable.

La défense est l’autre face de la monnaie.

Si vous pensez que la vulnérabilité de l’espace aérien est devenue la norme, alors la base industrielle de défense n’est pas seulement pratique sur le plan politique – elle est également structurellement nécessaire. RTX, anciennement Raytheon, a augmenté ses bénéfices sur 23 ans consécutifs, avec un taux de distribution des bénéfices de 50 % et un flux de trésorerie libre de 10,98 milliards de dollars. Le rendement est modeste, à 1,2 %, mais la trajectoire de croissance et la solidité du bilan en font une entreprise qui se situe dans une catégorie différente de celle des principaux actions à revenu.

Le problème est la valeur de l’entreprise. RTX est évaluée à environ 39 fois les résultats financiers récents et 23 fois le EV/EBITDA. C’est une valeur trop élevée. Même une entreprise essentielle doit être achetée à un prix qui ne suppose pas dix ans d’exécution parfaite. D’un point de vue de confiance en l’entreprise, RTX peut faire partie du portefeuille, mais d’un point de vue d’entrée dans l’entreprise, la patience est importante.

Ce que la plupart des investisseurs ne verront pas venir

Voilà ce que la plupart des gens ne remarquent pas : l’infrastructure énergétique est physiquement vulnérable, à un niveau que les actifs financiers n’ont jamais été. Un attaque informatique peut être maîtrisée. Mais une explosion dans un pipeline ne peut pas être contrôlée. Une station de compression touchée par un drone entraîne une perturbation réelle de l’approvisionnement en gaz, qui se propage aux marchés régionaux du gaz.

Le marché des drones a lui-même créé ce que les analystes appellentUn paysage de la sécurité énergétique entièrement nouveauLes armes bon marché, autonomes et difficiles à détecter peuvent désormais menacer des infrastructures conçues à une époque où seuls les missiles et les armées comptaient. L’asymétrie des coûts est étonnante : un drone coûtant 20 000 dollars peut menacer une infrastructure qui valait 10 milliards de dollars.

Ce n’est pas un signal de trading à court terme. C’est un changement structurel qui modifie la manière dont on considère les secteurs qui méritent une importance dans un portefeuille.

La configuration

Je ne pense pas que la question soit de savoir si un autre drone heurtera quelque chose la semaine prochaine. La question est plutôt de savoir si vous êtes investi dans des entreprises qui profitent du fait que le monde devient plus risqué, l’inflation reste élevée, et les dépenses en infrastructures se accélèrent au cours de la prochaine décennie.

Des entreprises de l’énergie qui génèrent des revenus via des frais et qui ont une longue histoire de distribution de dividendes. Des entreprises de défense qui ont plus de 20 ans d’augmentation des dividendes, et qui proposent des produits essentiels pour les missions militaires. Des entreprises industrielles qui occupent une position oligopolistique dans les domaines du reshoring, de l’infrastructure et de la logistique.

Ce sont les réserves de taxes. L’économie réelle. Les entreprises qui collectent des taxes, car il n’y a pas d’autres moyens de le faire.

Lorsque le marché se concentre sur la question de savoir si les recommandations technologiques dépassent les prévisions, cette situation reste invisible. C’est là que commence l’opportunité.

Ce n’est pas une recommandation pour changer entièrement votre portefeuille demain. C’est plutôt un cadre pour réfléchir aux risques dans un monde où la frontière entre la zone de guerre et les territoires de l’OTAN se mesure par la distance parcourue par les drones, et non par les divisions militaires. Du point de vue des revenus et des risques/rendements, la vraie question n’est pas de savoir quelle action a le meilleur rendement aujourd’hui. C’est plutôt de savoir quelles entreprises peuvent continuer à augmenter leurs prix et à verser des dividendes, lorsque les choses dont tout le monde dépend sont menacées.