Les actions de DRAM se renforcent en raison de la demande en IA : est-ce que cette croissance est durable ?

Le secteur des semi-conducteurs de mémoire connaît actuellement une convergence rare entre une croissance rapide et des incertitudes stratégiques. Alors que l’intelligence artificielle passe d’une phase de formation des modèles à une phase de traitement massif des données, la demande pour des solutions de mémoire spécialisées a radicalement changé les conditions économiques du secteur. Alors que des entreprises comme SK Hynix et Samsung réalisent des bénéfices record, le marché doit également faire face aux dépenses de capitaux sans précédent et à l’apparition de concurrents soutenus par l’État. Pour les investisseurs privés, comprendre ces deux forces est essentiel pour naviguer dans cette situation actuelle.

Qu’est-ce qui motive actuellement la hausse des actions de Driving the Dram ?

Le principal facteur qui pousse les valeurs des actions liées à la mémoire en haut de la courbe est le changement indéniable dans l’infrastructure de l’intelligence artificielle. L’infermentation par l’IA, c’est-à-dire le processus d’exécution de modèles entraînés afin de générer des résultats pour les utilisateurs finaux, nécessite une bande passante et une capacité de mémoire bien plus importantes que les charges de travail traditionnelles dans les centres de données. Cela a entraîné une pénurie importante de mémoire à haute bande passante (HBM), un type de mémoire dynamique à accès aléatoire conçu pour transférer rapidement les données entre la mémoire et les processeurs.

SK Hynix est actuellement la force dominante dans ce secteur, contrôlant environ 58 % du marché des HBM. Les actions de l’entreprise ont augmenté suite aux rapports indiquant que le fonds souverain de Singapour, Temasek, prépare une investissement direct dans cette société de fabrication de chips. Ce mouvement montre une confiance forte de la part des institutions quant à la viabilité à long terme de la demande en mémoire dérivée de l’IA. De même, SanDisk a vu ses actions augmenter de plus de 15 % après avoir annoncé une collaboration avec SK Hynix pour développer la technologie High Bandwidth Flash (HBF), une technologie conçue pour répondre aux besoins spécifiques des dispositifs d’inférence IA.

Les résultats financiers qui soutiennent cet optimisme sont impressionnants. SK Hynix a enregistré une augmentation de ses revenus du deuxième trimestre de 256,8 % par rapport à l’année précédente, principalement grâce aux ventes d’HBM. SanDisk, pour sa part, a enregistré une augmentation de ses revenus de 371,6 % au quatrième trimestre fiscal. Ces chiffres reflètent un marché où l’offre est fortement limitée, ce qui permet aux fabricants de fixer des prix plus élevés. Micron Technology a également indiqué que les conditions d’approvisionnement seront encore plus difficiles en 2027, car la demande en IA continue de dépasser la capacité de construction de nouvelles usines de production.

Comment les risques liés aux CXMT et aux Capex affectent-ils les actions de Dram ?

Malgré l’impulsion positive, des risques structurels importants apparaissent qui pourraient affecter la rentabilité à long terme. Le marché a réagi négativement récemment à l’introduction de ChangXin Memory Technologies sur le marché STAR de Shanghai ; les actions de cette entreprise ont augmenté de plus de 465 %. Bien que la réaction initiale soit due aux craintes liées à la concurrence dans le domaine des HBM, la véritable menace se trouve ailleurs.

Le prospectus de CXMT indique que ses 29,5 milliards de dollars de financement sont allés exclusivement à la production de DRAM classique et de LPDRAM. Aucune investissement n’a été fait dans le domaine des HBM. L’entreprise utilise donc des capitaux financés par l’État pour augmenter sa capacité de production de DRAM classique. En effet, les concurrents réduisent leur production pour se concentrer sur les HBM, qui offrent des marges plus élevées. Cela crée un vide sur le marché classique que CXMT est en mesure de combler. De plus, on estime que la capacité de production de CXMT atteindra 93 % de celle de Micron d’ici fin 2026, bien qu’elle ne détienne actuellement qu’un 8 % de part de marché. Cette expansion significative du volume pose un risque important de réduction des marges si les prix du DRAM se normalisent.

La complexité est encore accrue par l’approbation par SK Hynix d’un plan d’investissements de 38 milliards de dollars pour construire nouveaux sites de production de mémoires en Corée du Sud. Bien que la direction affirme avoir confiance dans la pénurie structurelle des mémoires, l’ampleur des investissements a provoqué une réaction négative chez les investisseurs. Le marché tient compte à la fois de l’hypothèse positive concernant une demande continue en IA, et de l’hypothèse négative liée à un excès de production et au risque de dilution. Cette dynamique montre à quel point il est important pour les fabricants de mémoires de maintenir un équilibre délicat entre les investissements visant à favoriser la croissance future et la préservation de la rentabilité actuelle.

Sur quoi les investisseurs devraient-ils faire attention sur le marché des actions ?

À mesure que le cycle de mémoire évolue, les investisseurs changent leur attention de la croissance pure des bénéfices à des indicateurs qui montrent la stabilité et la valeur pour les actionnaires. Comme les gains de prix commencent à ralentir, les grands producteurs cherchent de plus en plus à utiliser les rachats d’actions et les dividendes pour soutenir leurs prix des actions. On s’attend à ce que SK Hynix présente les détails concernant les retours pour les actionnaires au troisième trimestre, tandis que Samsung suivra probablement le même chemin. Cette stratégie vise à assurer un niveau de prix des actions suffisant et à attirer les investisseurs institutionnels qui sont méfiants face à la volatilité historique liée aux actions du secteur de la mémoire.

Les accords de fourniture à long terme deviennent également un facteur clé qui distingue les entreprises. SK Hynix a révélé avoir des contrats avec environ dix clients. Samsung prévoit que les accords à long terme couvriront 60-70 % de sa capacité planifiée. Ces accords permettent d’améliorer la visibilité de la demande et de réduire les fluctuations des revenus, offrant ainsi une certaine protection contre les pénuries cycliques. Micron a également annoncé 16 tels accords, ce qui montre que l’industrie se tourne vers des partenariats personnalisés à long terme plutôt que de compter uniquement sur les prix du marché spot.

À l’avenir, le marché surveillera de près la mise en œuvre de ces plans d’investissements en capital et le contexte concurrentiel. La capacité des acteurs existants à gérer les compromis entre la production de HBM et celle de DRAM conventionnelle sera essentielle. De plus, les progrès des concurrents chinois comme CXMT dans l’amélioration des rendements et la réduction des coûts resteront une variable clé. Pour l’instant, le secteur de la mémoire se trouve dans une situation de croissance élevée mais de volatilité importante. La demande liée à l’intelligence artificielle structurelle constitue un facteur positif important, mais les risques géopolitiques et concurrentiels nécessitent une gestion prudente.