Draganfly : Les revenus record masquent les pertes croissantes – Restez fermes.

Draganfly : Les revenus record masquent les pertes croissantes – Garder la tête haute

Draganfly (NASDAQ: DPRO) a enregistré des revenus records au deuxième trimestre, avec une croissance de 26 % par rapport à l’année précédente. L’action a grimpé en valeur.261 % au cours des douze derniers moisSous l’effet des contrats de défense et de la demande en drones pour la sécurité publique. Mais les revenus records signifient très peu, lorsque les pertes d’exploitation augmentent à un rythme deux fois plus élevé. Je continue à maintenir ma position…TenirL’histoire de croissance est intéressante, mais la valorisation n’a pas été révisée suffisamment pour compenser l’augmentation des dépenses en liquidités et l’absence de rentabilité.

Qu’a-t-il changé ?

Draganfly a indiqué des revenus pour le deuxième trimestre 2026.2,664 millions de dollars CAD le 10 aoûtUne augmentation de 26 % par rapport au deuxième trimestre 2025, et de 15,2 % par rapport au premier trimestre 2026. Les ventes de produits représentent 2,56 millions de dollars canadiens, soit 93,8 % des revenus totaux. L’entreprise a également obtenu des contrats importants : un contrat avec DEVCOM pour développer un système anti-drones pour les bases américaines. De plus, deux unités de forces spéciales américaines ont choisi son drone Flex FPV. Enfin, l’entreprise a réussi à acquérir la technologie et le droit de fabrication liés aux drones à voilure fixe de Skip Dynamix.

D’abord, le marché a apprécié ce qu’il a entendu. Ensuite, il a examiné le tableau des revenus.

La perte globale rapportée s’est élevée à 11,8 millions de CAD, soit plus que doublé par rapport à 4,6 millions de CAD au deuxième trimestre 2025. Le chiffre d’affaires par action non conforme aux normes GAAP…-$0,24 est inférieur à l’estimation consensus de -$0,11, par un écart de $0,13.Même en excluant les 3,74 millions de dollars accordés en tant que rémunération exceptionnelle liée aux actions, ainsi que les autres éléments non monétaires, la tendance des pertes reste alarmante. Au premier trimestre 2026, les pertes ajustées s’élevaient à 4,2 millions de dollars ; au deuxième trimestre, elles étaient de 8 millions de dollars. Les dépenses opérationnelles ont presque doublé par rapport au trimestre précédent, atteignant près de 8 millions de dollars par trimestre. Cela est dû à l’embauche de nouveaux employés, à l’expansion des installations, aux investissements dans la recherche et le développement, ainsi qu’aux frais de voyage et de services professionnels.

C’est une somme considérable à dépenser pour une entreprise dont les revenus trimestriels n’ont pas encore atteint 3 millions de dollars canadiens.

Les calculs de trésorerie

La seule chose qui est favorable à Draganfly, c’est la durée de vie du bilan financier. Le cash était…CAD 131,9 millions à la fin du trimestreLes actifs propres ont augmenté de 90,2 millions de CAD à la fin de 2025, grâce à un financement en actions en février 2026. Les actifs propres s’élèvent à 148,9 millions de CAD, et le ratio actuel est de 30,63, ce qui signifie que les actifs liquides dépassent les obligations à court terme.

Mais examinons les chiffres. Si nous supposons que les pertes opérationnelles trimestrielles s’élèvent à environ 8 millions de CAD à l’avenir – et c’est le chiffre ajusté, sans compter les pertes réelles rapportées – alors la société devrait générer 32 millions de CAD par an. À ce rythme, les fonds en liquidités actuels permettront d’attendre environ quatre ans. Cela est suffisant pour aujourd’hui, mais ce n’est pas une garantie pour l’avenir. Chaque trimestre de pertes croissantes réduit cette période de temps disponible plus rapidement. De plus, il n’y a aucune indication claire de la part de la direction quant au moment où les avantages opérationnels commenceront à se faire sentir ou lorsque les pertes diminueront.

Pour information, les revenus pour l’ensemble de l’année 2025 étaientCAD 7,73 millionsMême si les revenus en 2026 doublent pour atteindre 15 millions de dollars canadiens – ce qui représente une situation ambitieuse qui exige une croissance trimestrielle soutenue au même rythme que au deuxième trimestre – cela ne permettrait toujours pas de réaliser environ 3 millions de dollars canadiens de bénéfice brut, avec un taux de marge de 20 %. Ce chiffre est bien inférieur aux 8 millions de dollars canadiens de dépenses opérationnelles annuelles.

L’histoire du pipeline

Les arguments présentés par la direction lors de l’audition financière se concentraient sur des facteurs qui n’ont pas encore affecté le résultat financier. Le programme de renforcement de la police dans les campus de IACLEA comprend plus de 50 campus. Les trois premiers campus seront mis en service au troisième trimestre. Une collaboration avec les forces de police dans les zones rurales cible environ 80 % des agences de police aux États-Unis. Le Canada est devenu un marché important, avec des budgets de commande importants pour les opérations maritimes et arctiques. Le PDG a participé au sommet de l’OTAN et a souligné des “résultats significatifs”.

Ce sont des programmes réels. Le seul accord avec IACLEA, si il se généralise, pourrait représenter des revenus réguliers significatifs. Mais l’entreprise a une histoire de annonces de partenariats et de contrats qui prennent plus de temps que ce que le marché ne s’attend à voir. L’acquisition de Skip Dynamix apporte des capacités de vol à voilure fixe, mais les produits concernés ne font pas encore partie des revenus de l’entreprise. Le contrat DEVCOM contre-UAS est estimé à “des centaines de millions” sur “les années à venir” – ce qui semble énorme, mais il faut noter que “les années à venir” n’est pas défini clairement, et que le calendrier de reconnaissance des revenus pour les contrats de développement militaire peut s’étendre sur plusieurs périodes budgétaires.

La direction a reconnu ce fossé, soulignant que les exigences de défense de haute qualité et les besoins en constante évolution des clients entraînent des retards dans la reconnaissance des revenus. En d’autres termes, les dépenses se font actuellement, mais les revenus ne suivent pas. C’est là le problème lié à la perte de trésorerie, qui attend simplement d’être résolu.

Évaluation : Le prix de la perfection

Le stock DPRO était en cours de négociation à environ 4,49 dollars le matin du 12 août. Selon les données du marché, la capitalisation boursière de l’entreprise s’élève à près de 169 millions de dollars, avec une valeur d’entreprise d’environ 66 millions de dollars, après déduction du solde en espèces de 131,9 millions de dollars canadiens.

Voyons comment on peut comprendre ces multiples. Sur la base des revenus des douze derniers mois, qui s’élèvent à environ 5,5 millions de dollars (selon les données d’analystes), l’action est vendue à un prix d’environ 31 fois les revenus. Sur une base plus généreuse, c’est environ 12 fois les revenus. Ces multiples exigent une croissance extraordinaire, mais celle-ci n’a pas eu lieu. Même si les revenus annuels atteignent 10 millions de dollars en 2027 – soit un doublement des chiffres actuels – et que l’entreprise parvient à obtenir un taux de marge brute de 25 %, avec des dépenses opérationnelles diminuant progressivement en proportion par rapport aux revenus, le chemin pour générer un flux de trésorerie libre nécessitera des années, et non des trimestres.

Comparons cela avec les entreprises spécialisées dans les drones et la technologie de défense, qui sont évaluées à des multiples de revenus plus raisonnables, tout en présentant des bénéfices positifs réels. Draganfly est évaluée comme si les contrats de défense et les partenariats avec les établissements universitaires généraient déjà des revenus dans le tableau des résultats financiers. En réalité, ce n’est pas le cas.

Qu’est-ce qui changerait ma vision ?

Pour le meilleur :Je préférerais passer à l’option « Acheter » si l’une de ces trois choses se produit : premièrement, Draganfly fournit des prévisions de revenus trimestriels ou annuels précises, avec une échéance crédible pour l’amélioration des marges. Deuxièmement, le programme IACLEA ou le contrat DEVCOM permettent une reconnaissance accélérée des revenus, ce qui permet aux revenus trimestriels de dépasser 5 millions de dollars canadiens, avec des marges brutes supérieures ou égales à 20 %. Troisièmement, le cours de l’action tombe en dessous de 2,50 $, ce qui réduira le multiple de revenus à un niveau où la durée de vie du cash et la valeur des options liées au pipeline de défense deviennent attrayantes.

En baisse :Le déclencheur de la dégradation est plus simple. Si les coûts d’exploitation continuent de augmenter sans que les revenus suivent le même rythme, ou si le solde en liquidités tombe en dessous de 75 millions de dollars canadiens sans qu’il y ait une augmentation correspondante des revenus, alors la question de la durée de vie de l’entreprise devient réelle. Un financement dilué aux prix actuels perturberait également la thèse de l’entreprise, car cela détruirait la valeur par action, tout en ajoutant peu de bénéfices potentiels.

En résumé

Draganfly est une entreprise qui dispose de relations solides avec les secteurs de la défense et de la sécurité publique, d’une véritable différenciation de produits, et d’un potentiel de croissance si l’exécution des projets se fait correctement. La croissance des revenus est réelle. Les liquidités sont suffisantes pour le moment.

Mais les pertes croissantes – qui ont plus que doublé en glissement annuel, tandis que les revenus ont augmenté de 26 % – sont ce que le marché doit prendre en compte en premier. À ces niveaux actuels, l’action est payée pour des actions qui ne se sont pas encore produites. Jusqu’à ce que la direction montre que le levier opérationnel peut suivre la croissance des revenus, ou que la valeur actuelle de l’action soit réajustée en fonction des dépenses en liquidités, il n’y aura pas de récompense asymétrique.

Évaluation : Attendre. Attendre que des preuves de levier de marge ou une réinitialisation plus profonde de la valeur boursière soient disponibles avant d’intervenir.