DoubleDown Interactive : La donation de 10 000 dollars n’est pas le point central de l’histoire… C’est plutôt une acquisition sans liquidité.

Une société de jeux vidéo annonce qu’elle vaDonner 10 000 dollars à l’ASPCAC’est le genre de communiqué de presse qui ne vaut rien vraiment : il se retrouve dans les flux de données liés aux ventes au détail, et semble être une petite raison pour se sentir mieux concernant les actions en question. Pour DoubleDown Interactive (NASDAQ: DDI), fabricant de l’application de casino social DoubleDown Casino, cette donation est bien réelle, mais elle est négligeable sur le plan numérique : 10 000 dollars, alors qu’une entreprise comme celle-ci a généré 94 millions de dollars en un seul trimestre, et possède environ 520 millions de dollars en liquidités nettes. Ce qui est important dans cet annonce n’est pas la générosité de l’entreprise. C’est plutôt le fait que ce type d’annonce montre à quel point ce qui est réellement important pour cette action n’a pas beaucoup d’importance.

Le prix est en train de changer, en raison d’une prise de contrôle, et non à cause d’un geste de goodwill.

L’action DoubleDown a augmenté d’environ 47 % cette année, pour atteindre environ 12,70 dollars. Cependant, il serait difficile pour un lecteur de trouver dans les actualités un titre qui explique cette hausse. Le facteur principal n’est pas le don de 10 000 dollars, ni même le trimestre financier en cours. C’est une bonne chose, mais pas une hausse spectaculaire.Les revenus du deuxième trimestre ont augmenté de 11 %, atteignant 94,3 millions de dollars. Le EBITDA a augmenté de 17 %, pour atteindre 39,3 millions de dollars.Avec un profit de 41,6 %.

Le titre en question est lié à une lutte concernant la gouvernance d’entreprise. À la fin du mois d’avril, DoubleU Games, la société mère sud-coréenne…possède environ 67 % de DoubleDown, Proposé d’acheter toutes les actions restantes pour 11,25 dollars par action en espèces.Et le conseil d’administration a formé un comité spécial de directeurs indépendants pour évaluer la situation. C’est pour cette raison que les actions ont augmenté de valeur. Ce qui rend la situation controversée, c’est ce que représente ce chiffre.

Une offre qui n’est qu’un peu supérieure au montant en espèces figurant sur le bilan.

Une ADS est une unité qui représente une partie d’une action commune. DoubleDown a rapportéEn fin de juin, il y avait environ 521 millions de dollars en liquidités nettes – soit environ 10,52 dollars par action détenue par les investisseurs individuels.Un prix de 11,25 dollars représente donc le coût total des activités d’exploitation : les applications de casino, l’unité d’iGaming SuprNation, et les jeux WHOW Games ajoutés récemment. Cela correspond à environ 73 cents par ADS. Selon le actionnaire actif, un chiffre de 36 millions de dollars pour une franchise devrait permettre de…165 millions ou plus de EBITDA ajusté cette annéeEn réalité, le actionnaire contrôlant offre l’ensemble des liquidités, ainsi qu’une petite erreur de calcul, à la société qui génère ces liquidités.

Un grand actionnaire public, Four Tree Island Advisory, a affirmé que l’offre est « extrêmement sous-évaluée » par rapport à la valeur de l’entreprise. Il estime que…Valeur d’au moins 26,40 $ par ADS.Sa méthode mathématique s’appuie sur Playtika, le concurrent le plus proche dans le domaine des jeux sociaux.Des activités commerciales, environ 4,3 fois le BEBIDAAppliquer ce multiple aux liquidités et aux bénéfices de DoubleDown fait que le résultat est bien supérieur au prix d’offre. L’entreprise souligne également que DoubleU GamesEn 2021, il a payé environ 18 $ par annonce publicitaire – soit environ 6 fois le BEFDA – pour cette même entreprise.Quand c’était encore plus petit, et qu’il y avait toujours des risques juridiques. B. Riley a également déplacé son objectif vers…$24.

Un multiple bon marché qui est en réalité un impasse.

Cela place l’investisseur débutant dans une situation inhabituelle. À 12,69 $, la valeur de l’action est déjà supérieure à l’offre de 11,25 $ proposée par le propriétaire majoritaire. Ce premium indique que le marché anticipe l’un des deux scénarios possibles : soit l’accord se réalise à un montant plus élevé, soit il échoue, et l’entreprise peut continuer à accumuler des liquidités qui couvrent déjà la plupart de sa valeur de marché. La valeur d’entreprise – valorisation boursière moins liquidités nettes – n’est que d’environ 100 millions de dollars, contre une EBITDA plusieurs fois supérieure. Un ratio qui semble trop bas pour être ignoré.

Le cas de l’ours mérite la même importance ; il s’agit d’un problème de gouvernance plutôt que d’un problème opérationnel. DoubleU Games contrôle 67 % des votes. Elle peut simplement refuser de payer davantage ; elle a déjà fixé le prix à un niveau bien inférieur à celui qu’elle avait fixé pour 2021. À peu près au moment où la proposition était en attente, on s’attendait à ce que le marché mondial des jeux sociaux et casino…Diminution de plus de 5 % en 2026La croissance de DoubleDown provient principalement des acquisitions et du passage à des ventes directes aux consommateurs, plutôt qu’une expansion du marché. L’évolution future de la valeur du titre dépend moins des résultats financiers du prochain trimestre que de la capacité du comité spécial à imposer un prix plus élevé ou à extraire de la valeur d’autres manières, comme par le biais d’un dividende spécial ou d’une rachat de parts de la société mère.

Que faire de cela ?

C’est une lecture honnête. La donation de l’ASPCA n’est pas une nouvelle concernant les affaires de la société. De même, la plupart des titres de presse concernant DoubleDown ne sont pas non plus des nouvelles importantes. À un prix supérieur à l’offre, avec un montant net de 10,52 dollars par action, on ne achète pas une entreprise qui peut être ignorée… On entre plutôt dans une situation conflictuelle où les actionnaires minoritaires se battent contre le propriétaire à 67 %. Il faut voir si le comité spécial reste ferme, et si DoubleU Games augmente son chiffre d’affaires. Tant que l’un des parties ne change pas d’avis, ce prix si bas est juste une situation d’incertitude, et cette incertitude constitue le véritable coût de l’action.