Dorchester Minerals : un rendement de 10,9 % semble peu coûteux – à condition que le prix du pétrole reste au-dessus de la ligne de tension.

Le rendement de 10,9 % du DMLP est revenu, mais le soutien des prix du pétrole reste important.

Dorchester Minerals semble plus attrayante en termes de revenus, mais il s’agit toujours d’un flux de liquidités lié au pétrole, et non d’un substitut aux obligations. La récente reprise des prix rend plus facile la défense du prix unitaire. Cependant, la partenariat dépend encore du fait que le prix du pétrole reste stable, afin que la production et les recettes restent stables.

Le réinitialisation du Q1 reste importante.

Le dernier trimestre a montré à quel point le profil des revenus peut s’affaiblir rapidement. Dorchester a rapporté…Environ 26,6 millions de dollars en revenus monétaires provenant des biens royaux.Dans le Q1, les prix moyens du pétrole réalisés étaient de 51,79 $ par baril. Il y avait également…Aucun revenu en espèces provenant des bénéfices nets de la Partenariat au cours du premier trimestre, en raison des dépenses de capital que la Partenariat opérationnelle a consacrées aux engagements de forage à Bakken..

LeLa distribution est passée de 2,79 à 2,54.C’était encore une référence à ce que les distributions peuvent être ajustées rapidement lorsque le prix de l’énergie baisse ou que les dépenses des producteurs se resserrent.

Pourquoi le deuxième trimestre a réduit les investisseurs à la maison

Le deuxième trimestre a changé le ton. Dorchester a rapportéEnviron 50,4 millions de recettes en espèces provenant des propriétés soumises à droits d’utilisation.dans le Q2, etLes recettes en espèces provenant des bénéfices nets de la Partenariat au cours du deuxième trimestre s’élevèrent à environ 16,6 millions de dollars.Cet rebond ne a pas effacé le état de reset, mais il montre que les revenus peuvent se remettre en place lorsque les prix et l’activité s’améliorent.

La structure est simple : le rendement reste attrayant, mais uniquement si les investisseurs acceptent que les flux de trésorerie puissent encore varier fortement en fonction des marchés énergétiques.

Le modèle de redevances est plus propre que la plupart des autres méthodes d’exposition au pétrole.

La base des actifs de Dorchester est conçue pour ne nécessiter peu d’entretien.

DMLP ne finance pas la prochaine opération de forage. Dorchester possède…Production et non-production de pétrole et de gaz naturel ; intérêts miniers, royalties, royalties supérieures et bénéfices nets.Il opère dans 28 États, ce qui lui permet de participer à la production sans avoir les mêmes coûts d’exploitation, le même fardeau de dettes ou les mêmes contraintes en termes de CAPEX que les producteurs.

Cette structure peut être utile lorsque les entreprises pétrolières et les puits existants continuent de produire. Les résultats du deuxième trimestre de Dorchester montrent cela :Royalty Properties a généré environ 50,4 millions de dollars en recettes en espèces.Au deuxième trimestre, les revenus d’intérêts ont augmenté de 16,6 millions de dollars. L’important n’est pas que l’entreprise soit insensible aux fluctuations des prix du pétrole ; l’important est que le modèle économique ne nécessite pas que le propriétaire finance de nouvelles activités de forage afin de continuer à recevoir des liquidités.

Pourquoi DMLP se négocie à un prix supérieur à celui des concurrents

Le marché semble toujours disposé à payer pour obtenir cette source de liquidités plus propre. Dorchester offre…10,86 % de rendement des dividendes récentsMais il est également coté à…20,2x des revenusEnviron 14,6 fois plus que pour les pairs. Ce avantage est plus facile à défendre si le pétrole reste stable suffisamment longtemps pour que les flux de trésorerie actuels se normalisent en un modèle plus durable.

Si l’huile refroidit à nouveau, le prix du produit devient moins défensif. Si les recettes restent stables, le marché paie en effet le prix d’une intensité de capital plus faible et d’un modèle de revenu plus simple.

LPG montre pourquoi le terme « bon marché » nécessite une précision.

Une comparaison rapide est utile. Dorian LPG propose8,88 % de rendement sur les dividendesAvec un taux de rendement de 52,2 %. Le rendement du DMLP est plus élevé, mais le profil de risque est différent : les investisseurs choisissent une approche plus directe pour être affectés par les prix du pétrole, en utilisant un modèle de redevances à faible coût de gestion.

Cela rend le terme « bon marché » trop simple en soi. Une formulation plus appropriée serait :

• Bon marchéSi l’huile reste ferme et si les recettes de royalties restent stables.
• JusteSi les prix montent et les revenus diminuent.
• CoûteuxSi les producteurs réduisent leur activité à nouveau avant les multiples baissements.

Que doit se passer avant que le DMLP ne devienne un produit à acheter, et non simplement un objet de luxe à haut rendement ?

Le rebond récent est encourageant, mais un bon trimestre ne suffit pas à lui seul. Après cela…Diminution du taux de dividendePlus tôt cette année, les investisseurs ont reçu une rémunération bien plus importante pour le deuxième trimestre, liée à…Une reprise plus forte des recettes en espèces au deuxième trimestreCela montre que le modèle peut se réchauffer à nouveau ; cela ne prouve pas sa durabilité.

Le cas optimiste et le principal risque

Les bouledogues peuvent citer les événements récents.Dividende de 127,29 centimesC’est une preuve que les distributions peuvent se redresser une fois que l’activité sous-jacente s’améliore. Dans une structure de royalties, c’est important, car c’est l’opérateur – et non le propriétaire des royalties – qui absorbe la plupart de la pression opérationnelle et de forage.

Les ours ont une contre-argument valable. Les recettes de la Q2 étaient incluses.Environ 79 % provient des périodes de ventes antérieures, y compris les revenus issus de l’accord de règlement et d’échange mutuel annoncé précédemment concernant certains baux dans le comté de Midland, au Texas.Donc, tous les revenus générés par cette reprise ne devraient pas être considérés comme un flux de revenus normal. Si le prix du pétrole baisse ou si les producteurs réduisent leurs dépenses, les revenus peuvent rapidement diminuer.

Ce que je veux voir ensuite

Cela reste plutôt une configuration de test, plutôt qu’une solution pour générer des revenus significatifs. Deux distributions plus saines consécutives, avec une part plus importante liée à la production actuelle, plutôt qu’aux revenus de la période précédente ou aux sommes reçues lors des règlements, permettraient de valider davantage cette rémunération. Si cela se produit pendant que le prix du pétrole reste favorable, alors…10,86 % de rendement des dividendesCela devient beaucoup plus facile à posséder. Sinon, la patience reste la meilleure solution.