Pourquoi le réajustement du dollar et du yen pourrait durer plus longtemps que un mauvais rapport sur le nombre de emplois

Les faibles données sur l’emploi en juillet ont contribué à une baisse plus large du dollar.

Un rapport faible sur les salaires a suffi pour perturber les marchés pendant une journée. Il a révélé une situation plus fragile en termes de main-d’œuvre. Les employeurs américains n’ont rien ajouté…73 000 emplois en juilletComparé à 110 000, les prévisions étaient très basiques. En juin, ce chiffre a été révisé de manière drastique, passant de 147 000 à 14 000. Lorsque le dernier rapport et la révision précédente indiquaient tous deux des valeurs plus basses, les marchés ont rapidement considéré ces données comme un signal, plutôt que comme du bruit.

L’effet immédiat fut une baisse importante du dollar. L’indice du dollar baissa de 1,06 % au cours de la journée, et cette baisse était suffisamment importante pour que…bénéfices de l’interventionIl est devenu le prochain sujet d’attention. À la mi-semaine, le dollar était toujours proche de ses plus bas niveaux depuis six semaines, tandis que le yen conservait une grande partie de son rebond. Cela indique que la baisse ne s’est pas produite uniquement pendant une seule session.

Était-ce un choc d’une seule journée, ou le début d’une nouvelle évaluation ?

Les partisans de la hausse du dollar peuvent arguer que cette réaction était temporaire : les traders ont simplement réagi de manière excessive à un rapport peu précis. Le sentiment des marchés peut aussi changer rapidement si les données futures s’améliorent. Mais l’argument contre la hausse du dollar dispose d’un point de départ plus solide. La croissance aux États-Unis et la faiblesse de l’emploi se détérioraient en même temps que le Japon et les États-Unis annonçaient des mesures coordonnées pour stabiliser le yen si nécessaire.

La question clé est de savoir si il s’agissait d’une hausse temporaire des transactions à bas prix du dollar, ou si c’était un signe précoce que les données sur le marché du travail aux États-Unis se calmeraient, ce qui pourrait modifier la relation entre le USD/JPY à long terme. C’est là que les prochains rapports sur l’emploi et les signaux politiques suivants devraient apporter des éclaircissements.

Le USD/JPY est influencé à la fois par la Fed et par le yen.

La première décision en USD/JPY représente la réaction initiale du marché. Ce qui peut maintenir ce mouvement est le mécanisme général : l’indice est influencé à la fois par la Fed et par le yen. Lorsque l’écart de politique monétaire se réduit, l’indice peut continuer à baisser, même avant que les banques centrales ne fassent quoi que ce soit de significatif.

De la part de la Fed : des données plus faibles sur le nombre d’emplois ont entraîné une augmentation des attentes de réduction des taux d’intérêt

Le rapport faible de juillet a changé la narrativité politique. Après sa publication, les tradersLes paris sur les baisses de cours sont à nouveau intensifiés.Après avoir réduit les attentes concernant le nombre de fois où la Fed pourrait baisser ses taux d’intérêt. Le prochain rapport sur l’emploi a ensuite renforcé cette tendance : le rapport était mauvais.Des attentes renforcées que la Réserve fédérale reprendra le fait de baisser les taux d’intérêt..

C’est le véritable mécanisme en jeu. Un paire de devises ne tourne pas autour d’un seul facteur clé ; elle répond à ce que ce facteur implique en termes de différences d’intérêts. Si les investisseurs s’attendent à des taux plus bas aux États-Unis, l’avantage du dollar en termes de rendement diminue. C’est pourquoi ce réajustement peut se prolonger au-delà d’une seule période de nouvelles : le marché réévalue donc les prochaines évolutions de la politique monétaire américaine.

Du côté du yen : le risque d’intervention reste plus important qu’une réaction complète de la BOJ.

Le côté japonais du commerce ne concerne pas le fait que le Japon devienne soudainement un refuge sûr proche des taux d’intérêt élevés. Le Japon n’a pas montré de pressant envie de reprendre les hausses de taux. Il ne s’agit donc pas d’une situation où le trade de carry se résume à une baisse des taux de la BOJ. Mais Tokyo n’est pas non plus passif. Washington et Tokyo ont déjà mené…Intervention conjointeEt les responsables américains ont également indiqué leur soutien aux efforts de stabilisation du Japon.

Cela est important, car cela fixe un plafond sur l’ampleur de la dépréciation du dollar, uniquement en fonction des fondamentaux économiques. Des actions coordonnées ne peuvent pas résoudre le problème de politique monétaire, mais elles peuvent néanmoins exercer une pression négative sur les transactions USD/JPY à court terme.

Qu’est-ce qui confirmerait le réinitialisation ? Et qu’est-ce qui la détruirait ?

La situation devient plus claire si on divise en ce que le marché semble déjà fixer les prix et ce qui nécessite encore des preuves.

Ce que le marché semble déjà fixer comme prix

Il semble que les investisseurs ne prennent pas en compte le fait que le yen est défaillant. Ils calculent plutôt l’impact de la faiblesse du dollar sur le marché, où il existe encore des limites claires. L’hypothèse selon laquelle le dollar serait en mauvais état existe déjà.Attentes selon lesquelles la Réserve fédérale reprendra le réduction des taux d’intérêt.qui favorise cela, tandis que le yen aS’accrochait aux bénéfices de l’interventionÀ environ 155,20 dollars par dollar. En même temps, cette valeur reste bien au-dessus des minima récents sur une période de 40 ans, soit environ 164 dollars par dollar. Cela indique une pression sur le dollar, plutôt qu’un effondrement complet de la plage actuelle.

Ce qui nécessite encore de preuves

Les principaux indicateurs à surveiller sont les données du marché du travail aux États-Unis et les signaux de la Fed. Pour que l’opinion selon laquelle le dollar est en baisse devienne crédible, les investisseurs ont besoin d’éléments de preuve en ce sens.

• La faiblesse de juillet n’était pas un événement isolé.
• Les données sur le travail moins dur continuent de apparaître, et
• La faiblesse du dollar persiste, plutôt que de se remettre en place avec les prochaines données économiques.

Si ces signaux se développent, le marché peut passer d’un état de réinitialisation à un état de réévaluation plus claire.

Qu’est-ce qui affaiblirait la thèse ?

L’opinion selon laquelle le dollar serait déficitaire devient moins convaincante si :

• Les données américaines s’améliorent considérablement, et les marchés reculent face à une possible relance des taux d’intérêt.
• Le risque d’intervention s’atténue sans qu’il y ait un changement correspondant dans les fondamentaux du marché.
• Le yen perd les bénéfices liés aux actions coordonnées du marché.

Pour l’instant, l’interprétation plus correcte est que cette mesure reflète une réduction de l’écart politique, et non simplement un choc temporaire lié aux données du marché du travail.