Le dollar/yen baisse après l’intervention conjointe des États-Unis et du Japon pour soutenir le yen : intervention ou simplement une pause à 160 ?

L’augmentation de 2,4 % du yen a conduit à une intervention en temps réel.

La hausse de 2,4 % du yen en une seule journée a transformé le marché, qui passait de l’état de spéculation à celui de réaction.La plus grande baisse en une seule journée depuis janvier 2023Ce n’était pas simplement une hausse de volatilité ; cela montrait que les décideurs politiques sont prêts à défendre le yen par des actions sur le marché, et non seulement par des discours.

Washington et Tokyo ont envoyé le même message.

Le signal le plus important était la coordination. Le Trésor américain a informé les banques qu’il pourrait intervenir et leur a demandé de…Prêt pour des actions futuresTokyo a ensuite confirmé des échanges conjoints de yens avec les États-Unis et a déclaré qu’il le ferait.N’hésitez pas à mener des interventions coordonnées supplémentaires.Cela fait de ce phénomène quelque chose de plus que une réaction ponctuelle ; les traders ne peuvent plus supposer que les alertes envoyées par Washington et Tokyo ne sont pas coordonnées.

La zone défendue semble plus proche que beaucoup ne le pensaient.

Plus tôt cette année, le yen s’est redressé versenviron 155 par dollarEnsuite, plus de la moitié de ces gains ont été rendus, car l’opération s’est éloignée vers 160. Après l’intervention dernière, le USD/JPY a été coté autour de 155,20, ramenant la zone de 155 à 160 au centre des fluctuations du marché. C’est une zone plus étroite que beaucoup de participants auraient pu imaginer après la chute à son niveau le plus bas depuis 40 ans, près de 164.

Cela ne garantit pas une reprise durable, mais cela augmente les chances que les baisses près de 160 rencontrent un risque d’intervention réelle.

Pourquoi Washington a rejoint : Les conditions financières, et non seulement la diplomatie.

Le changement clé n’est pas seulement la bonne volonté envers le Japon. C’est que Washington a maintenant montré qu’il sera intervenu directement face à une dépréciation du yen, lorsque cette dépréciation commence à menacer les conditions financières dans leur ensemble.

Le mécanisme est important.

Les États-Unis n’ont pas simplement donné un avertissement. Ils ont utiliséAchats directsEn yens, avec le financement de la Banque de New York pour cette opération, par l’achat d’euros. Cela ressemble davantage à une gestion directe du marché qu’à des démarches diplomatiques.

Tokyo a également montré jusqu’où elle est prête à aller. Elle a peut-être dépenséPresque 10 billions de yens (63 milliards de dollars)Dans sa première série d’interventions. Plus important encore, les responsables japonais ont déclaré qu’ils souhaitent acheter des yens afin d’éviter une augmentation des taux d’intérêt sur les obligations américaines. Il s’agit bien d’une transaction de change ; c’est une tentative de limiter la faiblesse désordonnée du yen, sans aggraver la pression sur le marché des obligations.

L’histoire du yen peut rapidement devenir une histoire d’amour.

Les analystes affirment queLa faiblesse exceptionnelle du yen annule l’impact positif des taxes imposées par Trump.Si cette perspective est importante pour les acteurs du marché, alors la faiblesse persistante de la monnaie japonaise n’est pas seulement un problème japonais ; elle peut également affaiblir l’efficacité perçue des politiques tarifaires.

Cela explique pourquoi le USD/JPY peut être considéré comme plus qu’un simple graphique monétaire. Si la faiblesse du yen et les taux des obligations publiques plus faibles entraînent une augmentation des taux d’intérêt aux États-Unis, Washington a moins de flexibilité pour faire face à d’autres pressions macroéconomiques.

La coordination va au-delà du cadre bilatéral.

Cette mesure constituait également un signal de coalition. Les autorités japonaises et sud-coréennes ont agi, selon les sources, comme si elles faisaient partie d’une coalition.Intervention de marché coordonnée rare et sans précédentPeut-être en collaboration avec les États-Unis. Le message général était que les autorités alliées peuvent agir ensemble lorsque des événements économiques chaotiques menacent les conditions commerciales et la stabilité du marché.

Le marché continue de fonctionner comme s’il n’y avait aucun changement fondamental.

Après une2,4 % de baisse en une seule journéeLes traders ont rapidement repris des tests près de…160,64 par dollarLe même jour, la BOJ a maintenu les taux à 1 %. Cela indique que le marché considère toujours cette intervention comme un signal de trade, plutôt que comme une preuve d’un changement plus profond dans la politique monétaire.

L’intervention peut réouvrir un niveau sans avoir à réécrire les principes fondamentaux.

Un choc de liquidité peut entraîner une sortie rapide des actifs, mais les fondamentaux ne changent que si les attentes politiques évoluent en conséquence. Lorsque la BOJ maintient sa politique monétaire à 1 %, le décalage entre les taux de base reste inchangé. En ce sens, la décision politique est plus importante que les indicateurs monétaires externes : l’intervention a plutôt renforcé le momentum des prix, sans créer une nouvelle trajectoire monétaire.

Les traders qui s’accrochent trop fort à l’urgence liée à l’intervention peuvent sous-estimer le fait que les mouvements sur le marché puissent s’atténuer une fois que le flux d’ordres d’urgence disparaît.

Qu’est-ce qui pourrait véritablement confirmer un régime de yen plus fort ?

Les prochaines évolutions qui sont les plus importantes sont simples :

• Peut-être que Tokyo et Washington coordonneront à nouveau, plutôt que de compter sur une seule action surprise.
• Il reste à voir si la BOJ va dépasser une pause et indiquer une mise en œuvre plus ferme de sa politique monétaire.
• Le dollar reste faible, car la Fed reste prudente.

Jusqu’à ce que ces signaux se coïncident, l’interprétation la plus logique est que le régime de trading a changé plus que le régime fondamental.

Que regarder maintenant : Trois signaux importants

L’intervention a créé un déclencheur. Ces signaux peuvent aider les investisseurs à déterminer si une poursuite est probable.

Signale 1 : La volonté de Tokyo de agir à nouveau

Vérifiez si les autorités renouvellent la coordination entre eux, et si le marché considère une autre grève comme crédible. Tokyo a souligné l’importance d’éviter une hausse des taux d’intérêt sur les obligations américaines. Cela signifie que toute intervention future pourrait avoir pour but de calmer le yen, sans provoquer de nouveaux troubles sur le marché des obligations.

Signale 2 : Optique du BOJ en septembre

Le gouvernement a déclaré qu’il soutiendra la coordination des politiques avec la banque centrale japonaise. Le marché se concentre maintenant sur la question de savoir si la banque centrale sera capable d’offrir plus que simplement une pause accommodante par rapport à sa politique actuelle.Taux de 1 %Un ton plus ferme en septembre pourrait renforcer l’argument en faveur du yên. Un langage moins ferme rendrait plus difficile de prétendre que les fondamentaux économiques ont vraiment changé.

Signal 3 : Le contexte de la Fed

La récente reprise du yen s’est produite à la même période où le dollar était moins fort, après que la Fed n’a pas modifié les taux d’intérêt. Si les données économiques futures incitent la Fed à adopter une position plus favorable envers le dollar, cela pourrait limiter les gains du yen, même si Tokyo reste vigilante.

Livre pratique

• À près de 160, le marché a encore besoin d’une preuve que l’intervention peut être répétable, plutôt que quelque chose de fortuit.
• Un brusque repli en dessous de 150, sans une réponse plus forte de la BOJ ou de la Fed, affaiblirait l’argument optimiste concernant la situation après l’intervention.
• Pour l’instant, la conclusion la plus claire est que les décideurs politiques ont montré qu’ils peuvent interrompre la baisse du yen. Mais il n’est pas encore clair si ils ont réécrit complètement le cadre macroéconomique.