Dollar Tree : La fermeture de 350 magasins par Family Dollar valide l’initiative d’un retrait de 1 milliard de dollars. Mais je reste sur une position à environ 20 fois les bénéfices.

Dollar Tree : La fermeture de 350 magasins par Family Dollar valide l’idée d’une sortie de l’entreprise pour 1 milliard de dollars. Mais je préfère rester dans une position de participation à environ 20 fois le bénéfice.

Dollar Tree (NASDAQ: DLTR) est une valeur à maintenir pour moi en ce moment – non pas parce que la réforme ne progresse pas, mais parce que les actions de l’entreprise ont déjà acquis une grande partie de la valeur qui est attendue dans cette réforme. La confirmation la plus claire de cette hypothèse provient d’une entreprise que Dollar Tree n’appartient plus. Family Dollar, la chaîne de magasins à prix réduit…Fondée à Charlotte en 1959Depuis que les investisseurs privés ont pris le contrôle de l’entreprise en juillet dernier, au moins 350 magasins ont été fermés. Cela signifie qu’environ un magasin par jour a été fermé. Chaque magasin fermé est une preuve que Dollar Tree a fait le bon choix en cédant la chaîne aux nouveaux propriétaires pour une somme inférieure à celle qu’elle avait payée dix ans plus tôt. L’entreprise est maintenant en bon état. Le problème, c’est que les actions de Dollar Tree se situent près du sommet de leur intervalle de 52 semaines, à un ratio d’environ 19 fois les bénéfices prévus pour cette année. Je préférerais acheter les actions lors d’une baisse de prix, plutôt que de chercher à obtenir le prix actuel. Avec le rapport financier du deuxième trimestre d’ici le 27 août, Dollar Tree est classée en catégorie « Hold », avec des raisons claires pour acheter ses actions.

Ce que la disparition des 350 magasins réellement prouve

Le suivi des établissements montre que Family Dollar a fermé au moins 350 magasins entre le 7 juillet 2025 et le 12 mai 2026.Réduction de 4,69 % dans la taille de la chaîne.En janvier 2026 seul, on a vu que82 magasins fermésLes fermetures se sont concentrées dans les marchés à faible revenu situés en périphérie des villes, c’est-à-dire ceux sur lesquels repose le modèle des magasins Family Dollar : l’Arkansas, l’Alabama, le Kentucky et le Tennessee ont chacun perdu plus d’un dixième de leur réseau de magasins Family Dollar. Au cours de cette période de dix mois, la chaîne a fermé un magasin tous les jours.

Aucun de ces problèmes n’est plus le problème de Dollar Tree, c’est ce qui est important. Dollar Tree a réussi à…Vente de Family Dollar aux gestionnaires d’actifs Brigade Capital ManagementEt Macellum Capital Management le 7 juillet 2025, recevant1,01 milliard de dollars en espècesEn 2015, il avait payé environ 9 milliards de dollars pour cette chaîne de magasins. Mais la fusion n’a jamais fonctionné : un modèle de vente à prix variable a été mis en place sur une chaîne de magasins de produits de consommation simples et peu attrayants. De plus, les magasins étaient vieillissants, et les clients se trouvaient dans le secteur le plus tendu de l’économie des consommateurs. Lorsque Dollar Tree a finalement quitté la chaîne pour obtenir un dixième de son coût initial, l’affaire semblait être perdue. À posteriori, cela peut être considéré comme une décision judicieuse en matière de gestion des risques. La décision des propriétaires d’investissements privés de réduire la taille de la chaîne plutôt que de la restaurer entièrement montre que les bénéfices de l’actif ne pouvaient pas être récupérés à grande échelle.

Le marché a déjà voté en faveur de cette interprétation. Les actions de Dollar Tree ont augmenté d’environ 17 % par rapport à l’année précédente. Le cours se situe dans une fourchette de 84,71 à 142,40 dollars pour les 52 semaines écoulées, contre un prix actuel d’environ 132,80 dollars. La suppression de cette source de profit et de flux de trésorerie a permis au titre de se renouveler en termes de qualité.

La preuve opérationnelle de l’entreprise survivante

L’histoire en elle-même est vraiment bonne. Au premier trimestre financier de 2026, qui s’est terminé au début du mois de mai, Dollar Tree…Les ventes nettes ont augmenté de 7,2 %, tandis que les ventes nettes par magasin comparables ont augmenté de 3,5 %.Les bénéfices par action ajustés ont augmenté de 38 % à 1,74 $, en raison des activités opérationnelles continues. Ce chiffre dépasse les attentes du marché, qui s’élevaient à environ 1,55 $. La marge d’income opérationnel a également augmenté de 120 points de base. L’entreprise a versé 595 millions de dollars aux actionnaires au cours du trimestre.A fait un bond de plus de 11 % pendant les transactions pré-ouverture.Le matin de la présentation.

GestionLes prévisions de bénéfice ajusté pour l’année entière 2026 ont été relevées à entre 6,70 et 7,10 dollars par action.Et on espère pour l’exercice 2026.Ventes de l’activité continue : entre 20,5 et 20,7 milliards de dollarsLe guide pour le trimestre en cours indique une croissance des ventes par rapport aux stores similaires de 2,5 % à 3,5 %. Cela représente une baisse légère par rapport aux 3,5 % indiqués au premier trimestre. C’est important, car cela signifie que la phase facile de réorganisation est terminée, et que la seconde moitié de l’année devra se débrouiller seule.

Les calculs liés au nombre de pas parcourus soutiennent plutôt l’histoire de croissance, et non celle de réduction. Dollar TreeElle exploite environ 8 000 magasins aux États-Unis et au Canada.Avec un prix de départ de 1,25 $, et une série de prix supplémentaires au-dessus de celui-ci. Pour l’exercice 2026, l’entreprise prévoit de…Seulement environ 75 magasins à la fermeture, et environ 400 à l’ouverture.Ainsi, le nombre d’unités reste constant… C’est l’inverse de ce qui se passe pour la chaîne qu’il a abandonnée. Ce contraste est intéressant à étudier : la même classe marchande, les mêmes consommateurs, deux trajectoires opposées… Une entreprise a conservé sa base productive, tandis que l’autre a renoncé à sa base productive détruite.

Flux de trésorerie, bilan, et si le multiple correspond.

Dollar Tree génère environ 2,7 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels, ainsi que environ 1,6 milliard de dollars de flux de trésorerie gratuit, sur une base récente. Les dépenses de capital s’élèvent à environ 1,1 milliard de dollars. Les liquidités en jeu sont d’environ 1 milliard de dollars, avec un endettement net d’environ 1,9 milliard de dollars – ce qui représente une situation modeste pour un niveau de génération de liquidités de cette nature. Il n’y a pas de dividende, donc les retours pour les actionnaires se font par des rachats d’actions. Les 595 millions de dollars reçus au premier trimestre reflètent cela.

Maintenant, il s’agit de l’évaluation des valeurs. Au prix actuel, Dollar Tree est évaluée à environ 19,8 fois les résultats d’exploitation récents. Cela représente environ 24 fois la estimation des données fournies par le fournisseur de données pour l’année future. De plus, la valeur EV/EBITDA est d’environ 11,5 fois, avec un EV/sales proche de 1,4. Par rapport aux prévisions de la direction pour l’exercice en cours, soit 6,70-$7,10 de EPS ajustés, les actions sont évaluées à environ 19 fois le niveau moyen – même au niveau supérieur de cette fourchette. Pour une entreprise de vente de produits à valeur élevée qui connaît une croissance des revenus dans une fourchette élevée, et avec des compétences commerciales à moyenne, ce n’est pas une valeur bon marché. C’est une valeur juste ou supérieure à la vraie valeur, qui prend en compte l’expansion des marges déjà obtenue, et non une réduction de la valeur. Le renouvellement des multiples de la période où Family Dollar était évaluée à des multiples dans les dix premiers pour cent a donc déjà eu lieu.

La réfutation la plus forte est que le premier trimestre montre que l’entreprise a dépassé ses propres objectifs : le bénéfice par action a augmenté de 38 %, et les marges ont augmenté de 120 points de base. Il est donc raisonnable qu’un chiffre d’affaires compris entre 19 et 20 fois une augmentation de bénéfices à deux chiffres soit atteint. Cet argument ne tient pas si le déploiement des prix multiples continue de faire augmenter les ventes et les marges pendant la saison estivale, si les résultats du deuxième trimestre se situent à la fin de la fourchette prévue, et si les tarifs sur les marchandises importées ne entravent pas la structure de prix de 1,25 dollar, qui constitue l’essence même de la promesse de la marque. Ce sont justement ces facteurs que le rapport du 27 août commence à expliquer.

Risques et ce qui pourrait faire échouer la thèse

• Les comps ralentissent dans la seconde moitié.La fourchette de 2,5 % à 3,5 % pour le deuxième trimestre représente une baisse par rapport au taux de 3,5 % observé au premier trimestre. Un chiffre situé à l’extrémité inférieure confirmerait que la norme basse fixée pour ce réajustement n’existe plus.
• Tarifs sur la proposition de valeur.Le modèle de réduction de prix qui vend des produits importés à 1,25 dollar est déterminé par les coûts. Si les coûts des intrants augmentent plus rapidement que la capacité de l’échelle de prix à les absorber, alors le bénéfice net et les projections de revenus sont soumis à une pression importante.
• Le consommateur à faible revenu.Le client principal de Dollar Tree est le segment économique le plus tendu. Dollar General, quant à elle, lutte encore pour obtenir le même revenu, mais avec une base de produits de consommation bien plus importante.
• La valorisation ne laisse aucune place à l’erreur.À près de 19 à 20 fois les bénéfices générés, avec le cours de l’action proche de son plus haut niveau des 52 semaines, les investisseurs paient pour une exécution continue, et non pour une marge de sécurité en cas d’écart dans l’exécution.

Points clés pour les investisseurs : Garder l’action, avec un cas d’achat défini.

Dollar Tree est une entreprise meilleure qu’elle ne l’a été au cours des dix dernières années. La diminution du nombre de magasins de Family Dollar à 350 n’est pas une preuve suffisante de cela. Mais une entreprise meilleure et des actions plus performantes ne sont pas la même chose. La valeur actuelle de l’action reflète bien cette situation. Je reste avec des actions à un ratio de près de 19 à 20 fois les bénéfices annuels, plutôt que d’acheter, car le risque/rendement ne sera favorable pour moi que si le deuxième trimestre prouve que cette dynamique reste stable aux prix actuels.

Le catalyseur estLe rapport des résultats financiers pour le deuxième trimestre a été publié le matin du 27 août.Je serais plus constructif si les actions baissaient sous environ 115 $, ce qui place les actions à un prix de 16 à 17 fois les revenus prévus. Cela permettrait également de restaurer le marge de sécurité que mérite un détaillant à faible volume de ventes. De même, une publication du deuxième trimestre montrant que les revenus sont dans la plupart des cas au-dessus des prévisions, et que le prix des actions reste entre 6,70 et 7,10 $. En revanche, si les revenus sont inférieurs à 2,5 %, si les prévisions sont réduites, ou si les tarifs augmentent la pression sur le bénéfice net, alors le multiple actuel ne sera pas justifié. L’exit était une bonne décision ; les actionnaires qui ont acheté ces actions près du niveau le plus bas des 52 semaines ont réussi à en profiter. À ce prix, il est prudemment conseillé de laisser les données du rapport du 27 août faire le travail.