L’indice du dollar reste stable, les espoirs d’une hausse diminuent – pourquoi la reprise de l’euro pourrait durer longtemps

Le dollar stagne, les chances d’une hausse en septembre diminuent.

La réévaluation des prix a commencé.

Le 13 août, le marché a fait quelque chose de plus révélateur que de baisser brusquement les prix : il a cessé de reconnaître la force des politiques américaines.L’indice du dollar est resté stable à 100 jeudi.Le même jour, les marchés ont réduit les probabilités d’une hausse des taux en septembre à 40 %, contre 54 % la semaine précédente. Cela indique que l’avantage du dollar se fait de moins en moins fort. Lorsqu’une devise reste stable alors que les espoirs liés aux taux diminuent, le avantage accordé aux taux hautement accommodatifs devient moins solide.

Pourquoi la pause est importante

C’était autrefois un système propre et bien organisé. L’histoire était très compliquée…L’exceptionnalisme américain, alimenté par l’IA et les taux d’intérêt plus élevés de la Fed sur une période prolongée.Mais une fois que le soutien commence à diminuer, les décisions prises dans des conditions de pression intense perdent souvent leur élan, plutôt par hésitation que par panique. Un indice du dollar stable correspond bien à ce schéma.

Qu’est-ce qui a changé ?

Les prix à l’échelle américaine ont augmenté seulement de 0,1 % en juillet. C’est une tendance positive, ce qui rend difficile l’argument pour une autre hausse des taux d’intérêt. L’important est le rapport relatif : le dollar n’a plus le même soutien due aux risques réduits liés aux hausses de taux. Si cette situation se maintient, l’euro n’a pas besoin d’une situation européenne parfaite. Il lui suffit simplement d’avoir un dollar moins bien soutenu par les attentes des taux d’intérêt américains.

C’est la faiblesse du marché du travail aux États-Unis, et non celle de l’Europe, qui pousse à cette évolution.

Une manière plus appropriée de comprendre la faiblesse du dollar est que l’Europe n’est pas stable. C’est plutôt le marché du travail aux États-Unis qui envoie un signal de faiblesse.

Comment le mécanisme fonctionne

Dans le domaine des changes, les taux de rendement relatifs se déplacent souvent avant que les fondamentaux ne changent. Lorsque l’emploi aux États-Unis diminue, c’est généralement le marché qui réévalue les taux d’intérêt fixés par la Fed, et non les décideurs politiques à Berlin ou Paris. C’est exactement ce qui s’est passé après…Les emplois non agricoles ont augmenté de 57 000 en juin.Ce chiffre est bien en dessous des 110 000 dollars attendus par consensus. Les traders ont immédiatement réduit leurs attentes concernant une politique américaine plus restrictive. Il y a 52 % de chances qu’il y ait une hausse lors de la réunion de septembre, alors que cela était estimé à 64 % lors de la session précédente.

Cela est important, car le soutien fourni a permis au dollar de rester stable. Alors que les chances d’une hausse des taux d’intérêt diminuaient…Les obligations à deux ans interrompent une série de hausses de trois jours, avec une baisse de 4 points de base.Dès que la prime de rendement s’atténue, les devises non américaines n’ont pas besoin d’une récupération spectaculaire. Elles doivent simplement être des partenaires dans un écart de taux qui se réduit. C’est pourquoi le rebond de l’euro doit être considéré comme relatif et mécanique, et non comme une preuve que l’Europe a soudainement retrouvé une dynamique structurelle.

Pourquoi le marché l’a-t-il manqué ?

Début juin, les commerçants commençaient à attribuer…Il y a plus de 70 % de chances que la Fed augmentera les taux d’intérêt en décembre.Après une publication plus forte concernant le marché du travail. Cela a créé un point d’ancrage solide : la force des États-Unis semblait durable, donc toute faiblesse pouvait être considérée comme temporaire.

Puis vint le biais de confirmation. Une fois que le marché a accepté…L’exceptionnalisme américain, alimenté par l’IA et les taux d’intérêt plus élevés de la Fed sur une période prolongée.Les données reçues ont été interprétées en fonction de cet angle. Un rapport sur l’emploi faible peut être considéré comme du bruit, tandis que les informations plus solides restent valables.

Pourquoi la reprise de l’euro pourrait persister

Le marché a maintenant commencé à se détendre cette force de soutien. L’indice du dollarElle a chuté de 0,58 % cette semaine, la plus grande baisse hebdomadaire depuis le début du mois d’avril.Ce n’est pas encore une rupture complète de tendance, mais c’est un signe clair que le soutien du cours des taux s’est estompé. Si les données concernant le marché du travail aux États-Unis continuent de se détériorer, le marché risque de continuer à réduire le niveau des taux qui ont soutenu le dollar.

Le point clé est simple : une plus grande douceur dans l’emploi et les rendements aux États-Unis continuerait à exercer une pression sur le dollar, permettant à l’euro de s’étendre davantage. Un retour à des salaires élevés serait le principal signe indiquant que cette situation ne se reproduira pas. Pour l’instant, la responsabilité de prouver le contraire incombe aux États-Unis.

La volatilité du yen distrait l’attention du signal général du dollar.

Le yen est un sujet secondaire qui cause du bruit, mais pas un signal fiable. La paire a brièvement atteint…Le niveau record de 155,20 a été atteint la semaine dernière.à la suite de l’intervention conjointe des États-Unis et du Japon. Mais le fait plus important est que le yen…Environ la moitié des bénéfices générés par l’intervention ont été restitués.Le taux de change entre le dollar et le yên est d’environ 159,43 pour un dollar. Les traders considèrent toujours 160 comme un facteur potentiel qui pourrait provoquer des mesures officielles supplémentaires. C’est la différence essentielle : une intervention peut certes permettre de gagner du temps, mais elle ne permet pas clairement d’instaurer un nouveau régime.

Pourquoi le yen peut tromper

Le biais de récentité peut faire en sorte que la chute après l’intervention semble plus significative qu’elle ne l’est en réalité. Une série de transactions officielles n’implique pas nécessairement que la situation s’améliore. Reuters indique que le yen est en voie de subir la plus grande perte hebdomadaire en trois mois, même après l’intervention. Cela suggère que cette situation ressemble davantage à une pause qu’à un rééquilibrage. Une situation chaotique du yen peut donc masquer le message général concernant le basket dollar : l’indice du dollar reste stable à 100, tandis que les chances d’une hausse des taux d’intérêt de la Fed en septembre sont tombées à 40 %, contre 54 il y a une semaine.

Qu’est-ce qui pourrait maintenir le USD/JPY à un niveau élevé ?

Les investisseurs en dollars peuvent toujours indiquer…L’exceptionnalisme américain, alimenté par l’IA et par des taux d’intérêt de la Fed qui augmentent au fil du temps.EtUn retour vers 160,0 à un moment donné ce mois-ci reste un risque réel.Cela entraînerait une volatilité élevée du yen. Mais l’analyse pessimiste est plus claire en ce qui concerne la durabilité de la situation. Les gains obtenus par les interventions ont souvent été temporaires, et le marché le montre à nouveau. Jusqu’à ce que la pression officielle change le cadre des taux des États-Unis, le USD/JPY ressemble plutôt à une expression de volatilité, plutôt qu’à une preuve que la tendance du dollar est complètement stable.

Ce qui détermine si le mouvement de l’euro va durer

Les prochains points de données sont plus importants que la narration. Si l’inflation et le taux d’emploi aux États-Unis continuent de diminuer, le marché est susceptible de continuer à réduire les chances de hausse des taux d’intérêt par la Fed, et de pousser ainsi le dollar vers le bas. Si les prochains rapports indiquent une amélioration du marché du travail, l’attitudehawkish envers le dollar pourrait reprendre son essor. Pour l’instant, le rebond de l’euro ressemble plutôt à un réajustement relatif, plutôt qu’à un changement complet dans la position de leader mondial.