Clôture de l’ETF Dogecoin : pourquoi les wrap en monnaie unique ne survivront pas à la vague des altcoins

Les dirigeants de Bitwise ont imposé une date limite aux investisseurs de Dogecoin : vendre leurs actions avant le 10 septembre.14 octobre : ou le sponsor vous verse l’argent.Le valeur nette des actifs du fonds sera connue vers le 22 octobre. C’est tout l’événement pratique : Bitwise liquide la société Bitwise Dogecoin ETF (BWOW), son fonds de placement dédié à une seule cryptomonnaie.Les transactions ont commencé la veille de Thanksgiving 2025..

La raison donnée est celle que les gestionnaires d’actifs utilisent généralement lorsqu’ils mettent fin à un produit : Bitwise dit qu’il s’agit de…Optimiser sa gamme de produits pour répondre aux besoins évolutifs des investisseurs.La véritable raison se trouve plus facilement sur les pages du fonds lui-même.BWOW détenait environ 687 000 dollars en Dogecoin – soit environ 8,2 millions de DOGE.— Environ dix mois après le lancement. Ce n’est pas un petit budget qui n’a pas atteint sa cible de ventes. C’est un produit qui, en réalité, n’existe jamais comme source de revenus.

Pensez à l’aspect économique de ce qu’est un « ETF ». C’estPas un produit de type mutual fund, enregistré conformément à la loi sur les sociétés d’investissement de 1940.Il s’agit d’un fonds de type “grantor trust” qui détient physiquement les pièces de monnaie en garde. C’est la même structure que celle des fonds Bitcoin originaux. Un fonds coté bourse a des coûts fixes, quel que soit le montant détenu – garde des actifs, audit, conseil juridique, inscription sur la bourse, et les frais de participation autorisés pour permettre aux actions de être échangées. Vous pouvez combiner ces coûts avec les frais de gestion…Elle a remis en question sa commission sur les 500 millions de dollars du premier mois.Et à 687 000 $, les frais de 0,34 % qui persistent ne représentent que peu d’argent. Rien de plus que ce que le sponsor peut facturer pour trois millions de dollars : cela suffit pour maintenir un fonds en liste.

Les analystes du secteur estiment que le seuil viable pour un ETF de cryptomonnaies se situe quelque part dans…Entre 25 millions et 100 millions de dollarsEt ils ont mis en évidenceEnviron trente fonds crypto qui présentent un risque élevé de fermeture.Et il y a un risque de 30 à 35 % que de nombreuses mises en orbite récentes échouent simplement. BWOW n’a même atteint que moins de 3 % du niveau le plus bas de ce seuil. Il ne pouvait donc jamais réussir.

Pour ceux qui détiennent réellement les BWOW, les procédures sont presque indolores. C’est là une information importante à connaître. Vous pouvez vendre sur le marché n’importe quel jour, jusqu’à la clôture du 14 octobre. Si vous ne faites rien, le sponsor…Convertit les Dogecoin de la fiducie en argent comptableVotre part proportionnelle de la valeur nette du 21 octobre sera distribuée par votre courtier, vers le 22 octobre. Comme il s’agit d’un fonds ouvert avec un mécanisme de création et de remboursement fonctionnel, il n’y a pas de réduction de prix liée aux risques financiers. Vous pouvez retirer l’argent à la valeur nette, soit exactement ou proche de celle-ci, et non à une valeur inférieure à ce que le marché offrirait. Le coût réel est la taxe : le remboursement forcé constitue en réalité une vente, donc tout bénéfice (ou perte, étant donné que le DOGE a chuté d’environ 63 % cette année) sera reconnu en 2026, que vous vouliez vendre ou non.

Cette difficulté fiscale est compliquée à résoudre. La question structurelle qui se cache derrière est bien plus intéressante : elle concerne en réalité à quoi servent les ETF de cryptomonnaies à monnaie unique. Les produits qui fonctionnent, c’est-à-dire les ETF de Bitcoin et d’Ethereum…Deux émetteurs qui dominent ensemble– Vendre quelque chose de réel : un cadre réglementé, bénéficiant d’avantages fiscaux, et utilisable au niveau institutionnel, autour d’un actif dont les détenteurs ne peuvent ou ne veulent pas accéder aux plateformes de trading de cryptomonnaies, conserver leurs propres clés, ou attendre une solution pour le compte de retraite. Ce cadre constitue donc le produit en question.

Un ETF pour le memecoin ne offre aucun de ces avantages. Le Dogecoin est négocié gratuitement et instantanément sur n’importe quel marché de détail ; ses détenteurs sont des particuliers, ils possèdent déjà le token, et ils n’ont aucune raison impérieuse de payer une commission de gestion pour posséder ce même token via un intermédiaire, qui, selon son propre prospectus,…pas même protégé comme un fonds conventionnelLorsque la valeur de DOGE est “famille, accès réglementé à la monnaie en forme de chien”, et que tout détenteur effectif a déjà un accès illimité à cette monnaie en forme de chien, il n’y a jamais eu de clientèle à servir. Lancez-le dans une année où la valeur de DOGE a diminué considérablement, et personne ne vient.

Je ne vois pas cela comme une critique concernant l’actif Dogecoin, ni même concernant Bitwise, qui développe des produits rentables dans le reste de sa gamme de produits. Il s’agit plutôt d’un cas particulier qui montre l’avenir des ETF liés aux altcoins : c’est ainsi que ces choses se manifestent généralement en premier, à la marge du marché. Les sponsors qui ont créé des centaines de fonds crypto en se basant sur l’approbation de Bitcoin ont imaginé que la demande s’établirait pour tous les fonds similaires. Mais ce n’est pas le cas. La demande se concentre sur les actifs qui changent réellement la vie des investisseurs : Bitcoin et Ethereum, ainsi que quelques produits indexés diversifiés. Cela entraîne l’apparition de fonds individuels qui ne sont jamais suffisants pour couvrir leurs coûts fixes. BWOW n’était pas vraiment un échec dans l’investissement en DOGE, mais plutôt une illustration claire de ceux des produits crypto qui peuvent être listés, et de ceux qui seront simplement abandonnés par le marché.

La clôture du 22 octobre est la date de clôture pour ceux qui détiennent le BWOW : vendre avant le 14 ou recevoir le valorisé net dans une semaine. Pour ceux qui suivent l’ensemble du marché, cette leçon survivra au sein du fonds lui-même. Les ETF qui survivront à cette période de crise seront ceux dont la structure permet aux détenteurs d’obtenir quelque chose qu’ils ne peuvent pas obtenir plus rapidement, moins cher ou de manière plus directe par eux-mêmes.