Le tournant de l’IA de DocuSign est réel. Le cours des actions suppose maintenant que cette technologie fonctionne déjà.

La transformation en entreprise de l’IA de DocuSign semble réelle. Le cours de l’action montre maintenant qu’elle a déjà commencé à fonctionner.

Il y a un an, le marché considérait DocuSign comme une simple application obsolète. Cette pionnière du signature électronique avait passé d’une croissance de 40 % à des chiffres à deux chiffres. Son action avait été divisée par deux par rapport à ses plus hauts niveaux. La seule question qui se posait était de savoir jusqu’où cette hausse pourrait continuer. Mais ces quatre derniers mois ont été particulièrement prometteurs : DOCU a augmenté d’environ 46 % au cours des quatre derniers mois. Et cela continue encore aujourd’hui, après les résultats financiers du deuxième trimestre fiscal d’hier, où l’entreprise a surpassé ses prévisions, a relevé ses objectifs annuels…Les actions ont augmenté d’environ 7 % après les horaires de trading.La question n’est plus de savoir si DocuSign s’améliore elle-même – les preuves le montrent – mais si cette hausse boursière a déjà permis aux actionnaires d’obtenir les résultats pour lesquels ils échangent des actions.

Le quartier qui a contribué au mouvement du cours de l’action était vraiment positif.Les revenus ont augmenté de 9 % pour atteindre 875,7 millions de dollars.Une accélération d’environ un point après avoir retiré les devises et les ajouts numériques.Le taux de marge d’exploitation non conforme aux normes GAAP a atteint 31,6%.+ 180 points de base, etLe flux de trésorerie libre s’élevait à 296 millions de dollars, avec un taux de marge de 34%.DocuSign peut maintenant imprimer.Environ 1,2 milliard de dollars de flux de trésorerie libre par an, se trouve sur973 millions en espèces et en investissements, sans dettes.Et il achète à nouveau des actions à un rythme qui…Sa part de marché diluée a diminué de 8 % par an.C’est une entreprise mature, en développement et capable de générer des revenus – l’opposé de la caricature de SaaS défectueux que l’on imagine habituellement.

Cependant, le chiffre qui compte le plus se trouve dans la narration liée à cette transition. DocuSign se repositionne donc de l’écriture électronique vers l’IAM – Intelligent Agreement Management – une plateforme dédiée à l’intelligence artificielle. Cette plateforme permet d’analyser et de gérer tout le contenu des accords, et non seulement la ligne de signature. Au cours du trimestre…IAM représente 15,1 % du chiffre d’affaires annuel récurrent total.Passant de 12,6 % au début du trimestre.10,8 % six mois auparavantLes guides de gestion représentent entre 18 % et 19 % à la fin de l’exercice financier. C’est sur cette trajectoire que se trouve le niveau actuel.Le objectif de croissance du chiffre d’affaires annuel a été relevé à 8,5 % à 9 %.Après des années de ralentissement, ce chiffre précis – les services d’IA représentant une part croissante des revenus contractés, trimestre après trimestre – est la preuve la plus concrète que l’offre liée à l’IA se transforme en demande payante, et non seulement en une simple présentation écrite.

C’est précisément pour cette raison que la partie facile de ce commerce est terminée.

C’est la tension que le marché a poussé les actions à affronter.La croissance de 9 % rapportée inclut 1,3 point d’avantage monétaire.Sur une base de coût fixe, DocuSign se développe à un rythme élevé. Même la tendance positive des marchés IAM ne permet que une croissance du chiffre d’affaires total de 8,5 % à 9 % cette année. Cependant, l’action est actuellement cotée à environ 40 fois le bénéfice historique, soit environ 32 fois l’EBITDA, et près de 4 fois les ventes. Cela représente un prix plus élevé que celui de Dropbox, qui est à 17,8 fois le bénéfice et 12 fois l’EBITDA. Ce ratio indique donc une estimation du risque de défaillance, mais aussi une possibilité de réaccélération du développement de l’entreprise, que les chiffres rapportés ne montrent pas encore. La baisse des cours, qui autrefois rendait ce marché intéressant, s’est transformée en hausse des prix au cours de la période actuelle.

Deux facteurs limitent les chances de voir un scénario boursier positif se réaliser : ces deux facteurs apparaissent dans les rapports financiers du même trimestre. Premièrement, le moteur de croissance dépend toujours de la patience…La rétention nette en dollars pour les clients directs est d’environ 103 %.Moins de qu’il y a un an, mais loin du niveau de 110 % ou plus qui était nécessaire pour justifier l’utilisation de logiciels à multiple.L’objectif de 18 à 19 % d’IAM à fin d’année nécessite l’ajout d’environ quatre points de mix en deux trimestres.Deuxièmement, DocuSignArrêt des rapports de facturation dès que la année fiscale se termine.Maintenant, cela guide uniquement vers une croissance de l’ARR. Une entreprise qui demande aux investisseurs de payer pour une nouvelle accélération des performances a éliminé l’un des rares indicateurs clés qui permettraient de vérifier ces performances entre les rapports financiers. Ce n’est pas un signe d’alarme pour ce trimestre, mais c’est une raison de exiger des preuves à l’avenir, plutôt que de tirer des conclusions hâtives sur la situation actuelle.

C’est là que une bonne entreprise et une bonne action deviennent différentes. La réponse honnête est que la première opportunité de cette période de croissance a été l’occasion offerte par l’action, et non une opportunité à un multiple très élevé. Les données opérationnelles confirment cette théorie : le marché a d’abord acheté l’action à 40 dollars. La transition vers l’intelligence artificielle est réelle, les marges et les flux de trésorerie augmentent, et le bilan financier permet de financer cette transition. Mais à ce multiple, l’investissement repose sur l’hypothèse que IAM continuera à augmenter à un taux de 18 à 19 % du chiffre d’affaires annuel. De plus, la croissance en devise constante sera supérieure à 8 % tout au long de l’exercice budgétaire – deux à quatre trimestres de preuves suffisent pour valider ou infirmer cette hypothèse. Si les prochaines données confirment cela, le premium est gagné. Sinon, si la croissance ralentit dans les dix-huit ou dix-neuf %, l’action devra encore s’améliorer, contrairement aux indicateurs opérationnels.

Pour une nouvelle position de marché, le rééquilibrage nécessaire a déjà été effectué. DocuSign se trouve maintenant dans une situation où il faut attendre et vérifier les choses : si vous avez déjà profité de cette opportunité, alors prenez-la ; pour tous les autres, la croissance des revenus d’affaires et des revenus annuels dans les deux prochaines trimestres suffira pour couvrir le coût de l’acquisition.