Le Bénéfice Net avant impôts de DNOW a doublé au deuxième trimestre. Mais avec un levier de 1,7x et des marges de 4,6%, cela reste une action qui mérite d’être soutenue.

La performance de DNOW au deuxième trimestre s’est améliorée, mais les marges restent à revoir avec prudence.

DNOW vient de rapporter.Revenu Q2 de 1,307 milliards de dollarsLe EBITDA ajusté s’élève à 60 millions de dollars, avec un taux de marge EBITDA de 4,6 %. Si l’on ajoute les flux de trésorerie d’exploitation de 133 millions de dollars, le bénéfice net ajusté de 21 millions de dollars, le bénéfice brut ajusté de 272 millions de dollars, ainsi que 114 millions de dollars en liquidités et équivalents de liquidités, alors ce trimestre semble être significatif plutôt que fortuit.

L’analyse optimiste est que c’est une amélioration progressive, et non un progrès rapide de 25 %. Les revenus ont augmenté…183,3 milliards de dollars au premier trimestreÀ 1,307 milliard de dollars au deuxième trimestre, tandis que le EBITDA ajusté est passé de 39 millions de dollars à 60 millions de dollars. Cela confirme l’idée que les décisions relatives aux prix, au mix produits et aux coûts commencent à se manifester dans les comptes financiers.

L’analyse prudente reste valable. Les dirigeants de DNOW peuvent souligner le taux de marge EBITDA de 4,6 %, et se demander si cette reprise est durable ou s’il s’agit simplement d’un trimestre normal dans une entreprise à faible marge. Ce dilemme est important, car DNOW possède encore 474 millions de dollars de dettes à long terme, et son ratio de endettement net est de 1,7. Néanmoins, l’entreprise a également racheté 25 millions de dollars de ses propres actions au deuxième trimestre, ce qui porte les rachats jusqu’à 75 millions de dollars sur l’année, dans le cadre de son programme de rachat de 160 millions de dollars. Pour l’instant, l’argument favorable nécessite encore une confirmation sur un autre trimestre.

DNOW est une plateforme large couvrantTubes, vannes, éléments de fixation, produits de gaz, pompes et équipements fabriquésIl sert les marchés en amont, en milieu de chaîne, dans le secteur des services de gaz, en aval, ainsi que dans les marchés industriels. Avec une telle diversité de marchés, le bénéfice brut peut être influencé par divers facteurs : la composition des produits, les coûts de transport, les délais de commande et les prix des bundles. Le bénéfice brut ajusté est généralement plus fiable pour évaluer la capacité de fixation des prix et la gestion des coûts.

La conversion du cash est aussi importante que le EBITDA.

C’est pourquoi le deuxième trimestre est important, bien au-delà du chiffre clé EBITDA. DNOW a généré 133 millions de dollars de flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles. Cela est plus significatif que simplement une amélioration de la rentabilité d’un seul trimestre. La direction a également souligné des recettes solides et une réduction des stocks. Si ces résultats reflètent un meilleur modèle opérationnel, plutôt que simplement un cycle de capitaux plus favorable, alors ce trimestre est plus important que ce que ne montrent les seuils de rentabilité indiquent.

Qu’est-ce qui détermine si DNOW devient une histoire à retraiter ?

Le cas positif, c’est que l’intégration des activités, les mesures visant à réduire les coûts et la reprise du volume de ventes commencent à avoir un effet combiné. Le cas négatif est plus simple : si le deuxième trimestre a bénéficié d’un bon timing en termes de collecte des revenus, d’inventaires ou de demande, le marché peut se montrer impitoyable rapidement, car le bénéfice net reste inférieur au taux de bénéfice net ajusté observé au premier trimestre.

Le rachat de actions renforce ces deux interprétations. DNOW a racheté 25 millions de dollars en actions au deuxième trimestre, après avoir racheté 50 millions de dollars au premier trimestre. Les optimistes voient cela comme une preuve de discipline financière. Les pessimistes, quant à eux, pensent que les résultats financiers pourront soutenir les investisseurs avant que le modèle d’affaires ne soit complètement validé. Ma opinion est simple : les rachats de actions ne renforcent la situation que si l’EBITDA et la conversion en liquidités sont répétables.

Quoi surveiller dans le prochain rapport

Q2 a mis DNOW de « peut-être » à « montre-moi à nouveau ».

Le déclencheur : un bon quart n’est pas suffisant.

• Confirmation à deux quarts :Le cours ne peut atteindre un multiple plus élevé que si la base de Q1-Q2 se maintient ou s’améliore pour le prochain rapport. Je voudrais voir cela.EBITDA ajusté de 60 millions de dollarsPréservé ou renforcé, avec une augmentation supplémentaire des revenus de 1 307 millions de dollars.
• Le cash doit rester solide :La véritable épreuve n’est pas seulement le chiffre d’affaires après impôts et taxes. C’est de savoir si DNOW peut reproduire une génération de liquidités solide.Ratio de levier du dette nette de 1,7xL’élasticité reste limitée.

Les panneaux indicateurs

• Prix et mix produits :Vérifier si la direction continue à attribuer les progrès aux volumes plus importants et à l’exécution des initiatives de intégration et de réduction des coûts, plutôt que principalement au timing ou aux fonds de roulement.
• Qualité mixte du secteur :Force continue enLes revenus des activités de transport en amont aux États-Unis ont dépassé 1 milliard de dollars par an.Cela soutiendrait l’idée que DNOW est en train de construire une base de revenus plus solide.
• Crédibilité de l’allocation du capital :Les rachats d’actions ne sont utiles que si ils proviennent d’une capacité opérationnelle reproductible. DNOW avait…75 millions de dollars depuis le début du programme de rachat d’actions de la société, qui s’élève à 160 millions de dollars.À la fin du Q2 ; ce rythme devrait ralentir si l’évolution ne se fait pas comme prévu.

L’annulation

• Un retour vers l’état précédentEBITDA ajusté de 39 millions de dollarsbase.
• Une réduction significative du flux de trésorerie d’exploitation, passant de 133 millions de dollars, indique que le deuxième trimestre a été plus influencé par les recouvrements et la rationalisation des stocks, plutôt que par un modèle commercial plus efficace.
• Le levier s’arrête, tandis que les revenus en espèces continuent de revenir.

Comment les investisseurs peuvent-ils l’aborder ?

Ce n’est pas une stratégie de préparation avant les dépenses. C’est plutôt un nom pour une liste de surveillance basée sur des confirmations. Si la prochaine donnée montre que l’écart entre les trimestres 1 et 2 constitue en réalité le début d’une tendance, plutôt qu’un pic ponctuel, alors le processus de reévaluation se fera rapidement. Sinon, il est préférable de patienter.