DJT : Le titre de l’article concernant les pertes de 238 millions de dollars masque le vrai problème – Aucun revenu, aucun utilisateurs, aucune solution.

Le Trump Media & Technology Group a enregistré une perte nette.238,1 millions de dollarspour le deuxième trimestre 2026, et le chiffre global fait exactement ce que les chiffres globaux sont destinés à faire : rendre l’histoire réelle difficile à comprendre. La grande partie de cette perte…190,4 millions de dollarsIl s’agissait d’une dépréciation de valeur sur les actifs numériques de l’entreprise, qui n’a pas été réellement enregistrée. En retirant cette dépréciation, la situation opérationnelle reste néanmoins vide. Les revenus ont atteint 1,7 million de dollars, soit une augmentation de 89 % par rapport à 883 000 dollars l’année précédente. C’est une croissance sur une base si faible que doubler cette valeur ne ferait que peu d’effet dans le tableau des résultats financiers.

Le cours a chuté de 8 % aujourd’hui, atteignant 9,39 dollars. Il se trouve près du bas de son intervalle de 52 semaines, qui s’étend entre 6,96 dollars et 18,97 dollars. Cela représente une baisse d’environ 45 % au cours de l’année écoulée. La question est de savoir si cette baisse suffit à faire que le titre devienne un bon investissement. La réponse est non. Il n’y a pas de métier opérationnel qui vaille la peine d’être acheté. De plus, le multiple de valorisation n’a pas été suffisamment réajusté pour combler l’écart entre le prix actuel et les résultats financiers crédibles de l’entreprise.

Quelle est la véritable nature de cette perte – et quelle n’est pas.

La perte nette de 238,1 millions de dollars se compose de 190,4 millions de dollars d’éventuels pertes liées aux actifs numériques, aux tokens garantis et aux actions détenues. De plus, il y a 11,7 millions de dollars d’intérêts ajoutés, ainsi que 8,1 millions de dollars de primes liées aux actions. La perte opérationnelle pour ce trimestre était…163,5 millions de dollarsEt l’EBITDA ajusté – les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, qui constituent une sorte de référence approximative pour les bénéfices en espèces – était…Perte de 223,5 millions de dollars.

La direction a déclaré qu’elle passe à un « cadre de gestion des actifs numériques plus discipliné ». C’est en fait une expression corporative pour dire : « Nous allons arrêter d’acheter autant de cryptomonnaies aux prix élevés ». Cela ne signifie pas que les activités principales de l’entreprise sont rentables. Les flux de trésorerie d’exploitation ont été dépensés à hauteur de 13,7 millions de dollars au cours du trimestre ; parmi ces dépenses, 25,6 millions de dollars correspondaient aux coûts juridiques liés aux litiges antérieurs, qui, selon l’entreprise, sont maintenant « considérablement résolus ». Si les dépenses juridiques se normalisent, les dépenses de trésorerie d’exploitation devraient diminuer – mais seulement si on compare cela avec le niveau initial, où les dépenses étaient de 1,7 million de dollars de revenus trimestriels.

Le problème utilisateur que l’annonce identifie de manière partiellement correcte

L’analyse des concurrents indique que le nombre d’utilisateurs diminue. C’est une conclusion cohérente du point de vue de la tendance, mais elle est incomplète. Le problème structurel est que Trump Media ne publie absolument pas les chiffres actuels de nombreux utilisateurs. L’entreprise a déclaré à la Federal Election Commission qu’elle ne suit pas de métriques traditionnelles telles que le nombre de visiteurs quotidiens, le nombre d’utilisateurs actifs par mois ou le nombre d’impressions publicitaires. Elle affirme que ces indicateurs pourraient ne pas correspondre aux intérêts de l’entreprise ou des actionnaires.

Les dernières données disponibles, datant de la mi-2025, indiquent qu’il y avait environ 6,3 millions d’utilisateurs actifs chaque mois et 359 000 utilisateurs actifs quotidiens aux États-Unis. L’utilisation quotidienne a diminué de 19 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre environ 113 000 personnes. Les visites mensuelles ont également diminué de 39 % au cours de la même période. Sur les comptes personnels de Trump, on compte 13 millions de followers, ce qui représente le plus grand nombre de followers de la plateforme. Cette concentration représente à la fois l’attraction de la plateforme et son limite : Truth Social est en réalité un seul compte avec un public, et non une réseau de comptes indépendants.

Les expériences de revenus

La direction cherche à introduire deux nouveaux sources de revenus pour compenser le modèle publicitaire qui n’a jamais permis d’atteindre une taille suffisante. Truth+ streaming est désormais disponible en version commerciale complète, ce qui contribue au croissait des revenus du trimestre. Le 1er août, l’entreprise a lancé…API TruthUn produit de licence de données qui permet aux clients institutionnels d’accéder en temps réel aux publications importantes, pour un coût abordable.100 000 dollars par moisL’entreprise indique qu’elle dispose de plus de dix contrats avec des clients signés.

L’lancement de la Truth API a immédiatement provoqué des controverses réglementaires et politiques. Des sénateurs démocrates ont demandé une enquête de la part de la SEC, arguant que ce service représente en réalité une vente d’accès privilégié aux annonces présidentielles qui affectent le marché. TMTG, quant à elle, défend ce service en tant que source de données publiques standard. Le risque juridique est réel : si les autorités réglementaires constatent que ce service enfreint les règles relatives au commerce interne ou crée un conflit d’intérêts pour le président en fonction, le produit pourrait être interdit. Dix accords clients, à un prix de 100 000 dollars chacun, représentent peut-être 1 million de dollars par trimestre, en tenant compte de la pénétration du marché actuelle. Cela permettrait de doubler les revenus si le service se développait davantage. Mais cela ne fait que réduire considérablement les revenus de l’entreprise, par rapport à une capitalisation boursière de 2,6 milliards de dollars.

Le bilan et la durée de vol

L’entreprise a terminé le deuxième trimestre avec 249 millions de dollars en liquidités et 1,9 milliard de dollars en actifs financiers totaux, y compris les actifs numériques, les liquidités restreintes, les investissements à court terme et les titres de capital. Le montant total du dette s’élève à 983,5 millions de dollars. Le ratio dette/actif est de 26,1 %. Le ratio de liquidité rapide – actifs courants moins stocks, divisé par passif courant – est de 177,4 %, ce qui indique qu’il n’y a pas de risque immédiat pour la liquidité à court terme. Cependant, les flux de trésorerie libres sur les douze derniers mois sont négatifs, soit 1,43 milliard de dollars. Ce chiffre est dû aux dépenses de capital de 1,44 milliard de dollars, qui sont presque certainement considérées comme des dépenses de construction liées aux actifs numériques de l’entreprise. Avec un rythme de consommation de trésorerie de 1,7 million de dollars par trimestre, l’entreprise ne dispose pas de moyens internes pour financer ses activités.

Évaluation : il n’y a pas de pont à ce prix.

La société DJT est évaluée à une capitalisation boursière de 2,6 milliards de dollars, pour un valeur d’entreprise de 2,55 milliards de dollars. Le multiple cours/bénéfices est de 697x. Le multiple P/E à terme est négatif, car les analystes ne prévoient pas de bénéfices significatifs. Le rendement sur le capital investi est de -53,2 %. Le rendement sur l’actionnariat est de -101,3 %. Toutes les métriques d’évaluation standard sont soit négatives, soit infinies, car le dénominateur est très petit.

Comparons cela avec n’importe quel nom de réseau social ou site Internet qui fonctionne bien. La différence est structurelle, et non cyclique. Reddit, qui dispose d’un engagement réel des utilisateurs, de revenus publicitaires et d’une voie vers la rentabilité, est vendu à un prix inférieur à ce multiple par rapport à ses ventes réelles. Truth Social compte 359 000 utilisateurs quotidiens, contre 66 millions pour Reddit. La différence n’est pas liée au moment de la vente. C’est une différence d’ordre de magnitude quant à la valeur réelle des actifs de ces entreprises.

La baisse de 50 % du cours de l’action par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines, soit 18,97 dollars pour atteindre 9,39 dollars, entraîne un réajustement de la valeur comptable de l’action. Mais le point de départ était déjà indépendant de toute mesure commerciale. Une compression du multiple de valorisation, passant d’un nombre infini à un nombre infini légèrement plus petit, n’est pas en soi un réajustement de la valeur comptable. C’est simplement le marché qui reconnaissant que le prix précédent était spéculatif.

Le catalyseur qui compte : TAE Technologies

Le seul catalyseur identifiable qui pourrait refaire la valeur de cette action est la fusion envisagée avec…TAE TechnologiesIl s’agit d’une entreprise privée spécialisée dans l’énergie de fusion, dont on espère que les activités commenceront à se développer au quatrième trimestre 2026. L’accord a été annoncé en décembre 2025 ; il s’agit d’une transaction par actions d’une valeur supérieure à 6 milliards de dollars. En réalité, il s’agit d’une opération de type fusion inverse : une entreprise qui a peu de activités commerciales acquiert une société privée en pleine croissance afin de créer une entreprise cotée dans le domaine de l’énergie de fusion.

Ce catalyseur est binaire et spéculatif. Il nécessite une autorisation réglementaire ainsi que l’approbation des actionnaires. Cela signifie également que les investisseurs actuels dans DJT parient sur les perspectives d’une entreprise de fusion, et non sur celles de Truth Social. Si la fusion se réalise et que l’entité combinée échange selon la technologie de TAE, le prix actuel de DJT devient sans importance. Si la fusion échoue, les actions retourneront à ce que les opérations de Truth Social peuvent soutenir – et les chiffres indiquent que c’est très peu.

En résumé : Évitez-les.

Je prends une position de répulsion envers DJT.Perte de 238 millions de dollarsC’est une titre, mais pas le problème structurel. Le problème structurel, c’est une entreprise qui a généré 1,7 million de dollars de chiffre d’affaires au dernier trimestre, qui ne suit pas ses propres indicateurs utilisateurs, qui dépense 1,4 milliard de dollars en flux de trésorerie gratuit annuellement, et dont le prix de vente est élevé, soit 697 fois le chiffre d’affaires. Cette baisse des prix n’a pas créé de pont entre le prix et la qualité du business, car la qualité du business n’a pas changé : il s’agit toujours d’une plateforme avec une base d’utilisateurs concentrée autour d’un seul compte, d’un modèle publicitaire non éprouvé, et de nouveaux produits spéculatifs qui font face à des obstacles réglementaires.

La fusion TAE au quatrième trimestre 2026 est le seul événement qui pourrait entraîner une réévaluation du titre pour des raisons non opérationnelles. Jusqu’à ce que cette situation soit confirmée, le titre reste un actif spéculatif, échangé en fonction de facteurs politiques et d’espoirs liés à la fusion, et non en fonction des revenus, des utilisateurs, des marges ou du flux de trésorerie. Il n’y a donc rien qui puisse être acheté par un investisseur opérationnel.