Divisadero Exits 3 Holdings place CECO et Willdan en tête.

La société Capital Management LP, basée sur la rue Divisadero, a réorganisé son portefeuille pour la période se terminant le 30 juin 2026. Les actifs de l’entreprise ont augmenté de 84,45 %, atteignant 4,41 milliards de dollars. Cette croissance n’est pas due à une appréciation générale du marché, mais plutôt à une accumulation agressive de actions de petites et moyennes capitalisations. La société a placé CECO Environmental Corp et Willdan Group Inc au deuxième et premier rang du portefeuille, tout en abandonnant trois investissements importants pour libérer des fonds destinés à la nouvelle stratégie. La valeur totale du portefeuille a augmenté de près de 2,39 milliards de dollars au cours du trimestre précédent, indiquant donc un changement important dans la taille et les priorités de l’entreprise.

Le changement le plus remarquable a été l’élimination totale de Celestica Inc, Sezzle Inc et Omada Health Inc. Ces trois entreprises représentaient ensemble plus de 10 % des actifs du trimestre précédent. À leur place, Divisadero a engagé de nouveaux investissements dans BJ’s Restaurants Inc, Crocs Inc et Kulicke & Soffa Industries Inc. Le portefeuille comprend maintenant 142 positions, contre 118 au cours du trimestre précédent. Cependant, les dix principales entreprises investies sont devenues beaucoup plus importantes : les trois plus grandes représentent chacune plus de 6,5 % du portefeuille total.

De l’extérieur à l’intérieur : Un réajustement dramatique du portfolio

Au trimestre précédent, Divisadero avait une forte concentration dans les entreprises Celestica, Sezzle et Omada Health. Dans les derniers rapports financiers, ces trois entreprises ont été entièrement vendues. Celestica, qui était autrefois la première entreprise de l’actif, représentant 3,6 % du portefeuille, a été vendue entièrement. De même, Sezzle et Omada Health, qui étaient auparavant les deuxième et troisième plus grandes entreprises du portefeuille, ont également été vendues complètement. Ces ventes ont permis à l’entreprise de libérer un capital considérable, lui permettant ainsi de se concentrer sur des entreprises industrielles et de consommation.

Bien que les données fournies indiquent ces actions comme des sorties « apparentes » en raison de données incomplètes du précédent exercice, l’historique des actions montre une diminution constante, jusqu’à zéro action en fin de trimestre. Il s’agissait d’une décision délibérée visant à réduire le risque, en éliminant les actifs liés aux entreprises technologiques et de santé à haute volatilité, au profit d’entreprises industrielles et de consommation plus traditionnelles.

Core Holdings se développe : CECO, Willdan et Lifeway occupent une place centrale

Le cœur de la nouvelle stratégie de portefeuille se manifeste dans les ajouts significatifs au sein de CECO Environmental, Willdan Group et Lifeway Foods. CECO Environmental est devenu le acteur le plus important du portefeuille : ses actions ont augmenté de plus de 600 %, atteignant 1,33 million d’actions, ce qui représente une part de 2,73 % du portefeuille. Willdan Group est le deuxième acteur le plus important, avec une augmentation de 702 %, atteignant 1,32 million d’actions, soit une part de 2,37 % du portefeuille. Ces deux entreprises industrielles et de génie civil constituent désormais les piliers du portefeuille, indiquant ainsi une orientation claire vers les infrastructures, les services environnementaux et les technologies de construction.

Lifeway Foods Inc, un producteur de aliments fermentés, a également vu sa part de marché augmenter de près de 50 %. Elle est ainsi devenue la quatrième plus grande entité dans le portefeuille, avec une part de 1,42 %. Cit Trends Inc et American Public Education Inc complètent le top cinq, avec des augmentations significatives de leurs parts de marché. Les cinq principales entités constituent maintenant plus de 9 % du portefeuille, ce qui représente une concentration importante pour un fonds qui possédait auparavant des centaines de parts de taille inférieure.

Réductions sélectives : Cutting Vericel et Philip Morris

Toutes les modifications n’ont pas été des ajouts. Divisadero a réduit sa participation dans Vericel Corp de plus de 91 %, de sorte que sa part dans le portefeuille s’est réduite à un faible 0,04 %. Il s’agit donc d’une sortie complète, sauf par le nom. Les 36 335 actions restantes ne représentent probablement pas une part importante du portefeuille. Philip Morris International a également été réduit de près de 42 %, mais elle reste néanmoins une petite partie du portefeuille, soit 0,07 %.

Ces réductions indiquent une continuité dans la délocalisation des activités vers des secteurs non liés à la biotechnologie et au tabac, renforçant ainsi la stratégie de concentration sur les produits industriels et de consommation. Il semble également que l’entreprise ait quitté Lumentum Holdings, une autre société figurant parmi les dix plus grandes entreprises du secteur. Ainsi, l’entreprise a complété sa couverture des positions importantes dans les domaines technologiques et médicaux.

Ce que la prochaine déclaration doit confirmer

Plusieurs développements importants doivent être vérifiés dans le prochain rapport trimestriel afin de confirmer la durabilité de cette nouvelle stratégie.

1. Confirmer que CECO Environmental et Willdan Group constituent des participations de long terme dans les deux premiers postes, et non des achats ponctuels de grande envergure.
2. Il s’agit de savoir si les nouveaux postes apparents chez BJ’s Restaurants, Crocs et Kulicke & Soffa sont augmentés ou réduits.
3. Si les sorties complètes de Celestica, Sezzle et Omada Health sont permanentes, ou si l’entreprise revient utiliser ces noms.
4. La trajectoire des actions de petite capitalisation restantes, en particulier si le nombre de ces actions à la position 142 se stabilise ou continue à augmenter.
5. Le niveau de concentration des dix principaux actifs du portefeuille va-t-il augmenter davantage, à mesure que l’entreprise se concentre sur quelques entreprises plus grandes et plus influentes ?

Les déclarations nécessaires au titre du formulaire 13F sont retardées de 45 jours, et elles ne couvrent pas toutes les transactions, positions courtes ou produits dérivés. Les données présentées reflètent donc des informations à l’issue du trimestre, et ne peuvent pas représenter la exposition actuelle de l’entreprise sur le marché.