Les calculs liés aux dividendes ne vous disent pas si vous devriez acheter PepsiCo.

Il y a un problème arithmétique simple que les investisseurs axés sur le dividende aiment résoudre : combien de actions d’une entreprise faut-il posséder pour générer une certaine somme d’argent annuel ? En appliquant cela à PepsiCo, les chiffres sont simples. Avec un dividende annuel de 7,24 dollars par action et un prix de l’action autour de 140 dollars, il faudrait environ 3 453 actions pour obtenir 25 000 dollars par an. Cela correspond à une investissement d’environ 483 000 dollars.

Les calculs fonctionnent. La question plus importante est de savoir si le dividende lui-même fonctionne correctement.

Le rendement des dividendes de PepsiCo, qui est de 4,1 %, est inhabituellement élevé pour une entreprise qui se situe généralement dans la fourchette de 2,5 % à 3,5 %. Ce rendement a augmenté car les actions ont chuté d’environ 18 % par rapport à leur plus haute valeur de 52 semaines, soit 171 dollars, jusqu’à leur prix actuel d’environ 140 dollars. Les investisseurs ne paient pas de prix aussi bas sans raison. Quelque chose a changé.

Que s’est-il passé avec le pouvoir de fixation des prix ?

Pendant trois ans après la pandémie, PepsiCo a fait ce que toute entreprise de produits de consommation courants fait : elle a augmenté les prix pour couvrir les coûts plus élevés liés aux ingrédients, à l’emballage et au transport. Puis elle a continué à augmenter les prix. Un sac de Doritos en quantité pour fêtes, vendu chez Walmart, est passé de 3,98 dollars à 5,94 dollars en quatre ans.presque une augmentation de 50 %Les revenus ont augmenté. Les bénéfices se sont accrues. Personne ne semblait étonné.

Alors, les consommateurs ont réagi.

À partir de 2023, les tendances de volume ont changé.Les volumes de snacks ont diminué de 1 %, et les boissons ont chuté de 4 %.. Frito-Lay a enregistré une baisse des revenus pour la première fois en plus de dix ans.La valeur de marché attribuée à PepsiCo a chuté d’environ 50 milliards de dollars par rapport à son pic en 2023.

La réponse est arrivée en février 2026.PepsiCo a réduit les prix de jusqu’à 15 % pour ses marques phares.. Le PDG de Laguarta a déclaré que l’accessibilité financière était le obstacle pour les consommateurs.. L’entreprise a qualifié ces coupes de stratégie de valeur à long terme.La qualité et les saveurs ne changeraient pas.

Un acteur majeur du marché qui annonce une réduction de prix de 15 % pour ses marques principales n’est pas une petite affaire. C’est un signe que le pouvoir de fixation des prix – la qualité la plus importante pour une entreprise axée sur la croissance des dividendes – a atteint ses limites.

Le pouvoir de fixation des prix correspond à la capacité d’augmenter les prix sans perdre de clients. Si une entreprise ne peut pas augmenter les prix sans perdre de demande, elle ne peut pas augmenter ses dividendes grâce à l’inflation. C’est le critère qui distingue les entreprises capables d’augmenter leurs dividendes des entreprises qui se retrouvent dans une situation difficile. PepsiCo n’est pas une telle entreprise. Mais la question de savoir si elle peut continuer à augmenter ses prix – et donc ses dividendes – est la question la plus importante pour cette action en bourse en ce moment.

Le dividende reste soutenu, pour l’instant.

PepsiCo a augmenté ses dividendes pendant sept années consécutives. Le versement annuel des dividendes est passé de 5,33 dollars par action l’an dernier à 7,24 dollars actuellement. Le ratio de distribution des dividendes est de 75,2 % des bénéfices récents. Le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois s’est élevé à 9,3 milliards de dollars, soit une augmentation de 31 % par rapport à la période précédente. Les paiements de dividendes nécessitent environ 7,1 milliards de dollars par an. Il y a donc un surplus de 31 % entre ce que l’entreprise génère et ce qu’elle verse en dividendes.

Le dividende reste sûr à court terme. Un ratio de distribution de 75 % est élevé, mais pas dangereux – à condition que le flux de trésorerie libre reste stable. C’est la condition nécessaire. Si les baisses des prix réduisent les bénéfices, ou si les volumes de ventes mettent plus de temps qu’attendu pour se remettre en place, ou si l’entreprise doit dépenser plus d’argent en innovation et en marketing pour reconquérir sa part de marché, alors cette protection se réduit.

Et puis, il y a la dette. La dette totale s’élève à 89,9 milliards de dollars. Le ratio dette/patrimoine est de 2,39. Le bilan financier est depuis des années fortement endetté, et les coûts d’intérêt liés à cette dette augmentent avec chaque cycle de taux d’intérêt. Un ratio de distribution de dividendes de 75 %, en plus d’une dette importante, signifie qu’il y a peu de ressources pour faire face aux besoins financiers si les bénéfices diminuent. Dans une situation où les volumes ne se maintiennent pas stables et que les marges diminuent, c’est le taux de croissance des dividendes – et non les dividendes eux-mêmes – qui est en première ligne sous pression.

PepsiCo travaille sous la direction de l’investisseur militant Elliott Investment Management.qui détient une participation de 4 milliards de dollars et a provoqué une réduction de 20 % du portefeuille.L’entreprise accélère également les lancement de produits plus sains, ainsi que l’introduction d’ingrédients fonctionnels comme les Doritos enrichis en protéines. Ce sont des changements concrets, mais il s’agit aussi d’investissements dont les retours sont incertains.

L’évaluation raconte une histoire différente de celle indiquée dans les titres des médias.

C’est là que l’image devient plus claire. PepsiCo est cotée à un ratio cours/bénéfices de 18,3, en tenant compte des bénéfices récents. Son ratio EV/EBITDA est de 13,7. Le ratio PEG – cours/bénéfices divisé par la croissance des bénéfices attendue – se situe à 0,47, bien en dessous du niveau de 1,0 qui indique une valeur juste.

Comparons cela avec Mondlez International, le concurrent le plus proche de PepsiCo dans le domaine des produits de consommation courante : Mondlez se vend à un P/E de 22,3, avec un rendement des dividendes de 3,3 %. PepsiCo est donc moins chère selon les multiples principaux, tout en offrant un rendement plus élevé.

Ce n’est pas le profil d’une entreprise en crise. C’est plutôt le profil d’une grande entreprise génératrice de liquidités qui a temporairement perdu en popularité. Les actions ont chuté d’environ 12 % au cours des quatre derniers mois. Le rendement annuel est négatif de 2,4 %. Le marché a réagi négativement à la notion de pouvoir de fixation des prix et à la diminution du volume d’activités. Il n’a pas encore pris pleinement en compte la possibilité que l’entreprise se remette sur pied.

C’est là que la courbe des rendements de capital intervient. L’idée est simple : il s’agit de la relation entre le taux de rendement des dividendes et la croissance des dividendes. Les points stratégiques se trouvent à des taux de rendement modérés, avec une forte croissance des dividendes. Mais les véritables opportunités se trouvent lorsque les entreprises de qualité sont vendues à des taux de rendement élevés en raison d’une faiblesse cyclique temporaire. On accepte le risque à court terme en échange d’un point d’entrée plus avantageux à long terme.

PepsiCo avec un taux de 4,1 % correspond bien à cette situation, à condition que la faiblesse soit vraiment cyclique et que l’entreprise puisse continuer à croître. Si les contraintes de prix sont structurelles – si les consommateurs deviennent permanentement plus sensibles aux prix et ne seront plus prêts à accepter des augmentations de prix de deux chiffres pour les aliments en conserve – alors le taux de croissance des dividendes ralentit de manière permanente, l’expansion du rendement est permanente, et le dépréciation de la valeur actuelle est justifiée.

Il y a des preuves de part et d’autre. Le fait que Frito-Lay contrôle 60 % du marché des snacks salés, et que Doritos, Lay’s et Cheetos soient des produits bien ancrés dans la culture populaire, indique que le pouvoir de fixation des prix est réel, mais limité, et non illimité. Le fait que…Les tests internes des réductions de prix ont donné des résultats positifs en termes de volume.Cela indique que le marché est toujours réactif. Le fait que les revenus de Frito-Lay ont été négatifs pendant tout l’année montre que les dommages étaient réels.

Évaluation honnête

PepsiCo n’est pas une entreprise qui cherche à maximiser les rendements. Le rendement actuel n’existe pas dans un vide. Il existe parce que le marché se pose une question légitime : une entreprise dont la croissance récente dépendait des augmentations de prix peut-elle continuer à augmenter ses dividendes lorsque ces augmentations de prix ne sont plus disponibles ?

Les dividendes sont couverts par le flux de trésorerie libre actuellement. Le ratio de distribution des dividendes est élevé, mais manageable. Le bilan est endetté, mais l’engrenage générant des liquidités est remarquablement stable. L’action est moins chère par rapport aux bénéfices qu’elle a été depuis des années.

Le risque n’est pas que les dividendes soient réduits. Le risque est plutôt que la croissance des dividendes ralentisse. C’est la différence entre acheter PepsiCo pour ses revenus actuels et l’acheter pour une croissance de dividendes au cours de la prochaine décennie. Si vous avez besoin de rendements immédiats, 4,1 % est plus élevé que la moyenne pour une entreprise de cette qualité. Si vous voulez que les dividendes augmentent, cela dépend de la capacité de PepsiCo à remplacer sa puissance de prix par une croissance du volume et de l’innovation produit – et de savoir si cela se fait suffisamment rapidement pour maintenir une augmentation des dividendes de 5 % par an ou plus.

Les calculs nécessaires pour atteindre 25 000 dollars de dividendes annuels sont simples. La décision quant à savoir si ces dividendes continueront de augmenter n’est pas aussi simple. C’est là la vraie question d’investissement. PepsiCo ne répondra pas à cette question dans son prochain rapport financier, mais plutôt à travers les tendances du volume des ventes qui suivront.