La « trappe de croissance des dividendes » : Pourquoi le fonds d’income le plus populaire de Vanguard est une mauvaise choix pour la plupart des investisseurs

Le vrai risque n’est pas que l’inflation revienne à 2 %. C’est plutôt le fait de chercher le rendement actuel, et de se réveiller des décennies plus tard avec un revenu qui ne permet pas de couvrir même le coût d’une boîte de œufs.

Si l’inflation dépasse les objectifs traditionnels pendant une période prolongée – comme les forces structurelles le suggèrent de plus en plus –, les conséquences pour les investissements peuvent être graves. Les actions méritent une importance plus importante que les obligations. Les actifs physiques sont supérieurs aux actifs purement financiers. De plus, la croissance des dividendes, et non le rendement statique, devient la variable la plus importante dans un portefeuille de revenus.

Cette distinction est encore plus évidente lors du choix entre deux des plus grands fonds spécialisés dans les dividendes sur le marché. Le Vanguard Dividend Appreciation ETF et le Vanguard High Dividend Yield ETF ont des noms similaires et des frais identiques, mais ils répondent à des besoins d’investisseurs complètement différents. Faire l’erreur de ne pas choisir le bon produit pour ses objectifs d’investissement est une erreur qui s’aggrave progressivement.

Les Deux Véhicules

L’ETF Vanguard Dividend Appreciation, avec le code boursier VIG, suit l’indice NASDAQ US Dividend Achievers Select Index. Les actions concernées doivent avoir augmenté leurs dividendes pendant au moins 10 ans consécutifs. Les entreprises ayant les taux de rendement les plus élevés sont exclues, afin d’éviter les entreprises qui pourraient réduire leurs paiements de dividendes. Le fonds détient environ 341 actions et se négocie à un prix de 244 $. Le taux de rendement des dividendes est de 1,47 %. On ne achète cet ETF pas pour les revenus que l’on reçoit aujourd’hui, mais pour les revenus que l’on recevra dans une décennie.

L’ETF Vanguard High Dividend Yield, dont le symbole est VYM, suit l’indice FTSE High Dividend Yield Index. Il cible des entreprises américaines de grande taille qui ont un rendement actuel supérieur à la moyenne, ainsi que des caractéristiques de valeur. L’ETF comprend environ 440 actions, est coté à 166 dollars, et offre un rendement de 2,19 % sur les années précédentes. Le rendement net est plus élevé. Mais l’histoire de croissance de l’ETF est moins prometteuse.

Les deux fonds facturent une commission de 0,04 %. C’est l’un des taux les plus bas du secteur : 6 dollars par an pour chaque 10 000 dollars investis. Donc, le coût n’est pas le point de différence. La vraie différence réside dans les aspects stratégiques.

Ce que chaque fonds contient réellement

VIG est plus important que ce que la plupart des investisseurs attendent dans le secteur technologique. Broadcom représente 5,4 % du fonds, Apple 4,6 %, Microsoft 4,3 %. Le secteur technologique représente environ 26 % des actifs nets du fonds. Vous bénéficiez également d’une exposition aux entreprises comme Eli Lilly, JPMorgan Chase, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, Visa et Walmart, parmi les 10 principales entreprises. Ce sont des entreprises qui ont réussi à maintenir leurs dividendes en augmentant année après année. Amazon et Alphabet ne sont pas inclus car elles n’ont pas atteint le seuil de croissance nécessaire sur 10 ans – Amazon a commencé à verser des dividendes seulement récemment.début 2025L’alphabet en avril 2024. Le fonds ne détient pas non plus de REITs ou de MLPs, ce qui le rend purement équité, mais réduit l’éventail des revenus.

VYM est orienté vers les valeurs financières. Les services financiers représentent environ 21 %, suivis par la technologie avec 18 %, les soins de santé avec 13 %, l’industrie avec 13 % et l’énergie avec 8,6 %. Broadcom est la seule entreprise qui représente une part importante dans VYM, à 8,5 %. Cela indique une concentration inhabituelle pour un fonds de dividendes, ce qui crée un risque lié à un seul actif. La part de l’énergie est importante, car les sociétés énergétiques sont exposées aux fluctuations des prix du pétrole ; leurs dividendes sont donc vulnérables lorsque les prix du pétrole baissent, quel que soit l’impact du rendement actuel. VYM comprend également environ 608 entreprises, ce qui le rend moins concentré que la plupart des ETF de dividendes, mais aussi moins sélectif.

Le contraste est évident. Les systèmes VIG privilégient la qualité avant tout, et le rendement en second. Les systèmes VYM, quant à eux, donnent la priorité au rendement, et la qualité en second. Dans un monde où l’inflation est structurellement plus élevée, l’ordre de ces filtres détermine quel fonds protège votre pouvoir d’achat.

L’argument de l’inflation

Je pense que l’inflation restera plus persistante que le marché ne veut l’admettre. La majorité des analystes s’attend à un retour progressif à l’objectif de 2 % fixé par la Fed. Cependant, cette vision sous-estime les obstacles structurels qui entourent ce processus. Les taxes tarifaires qui se propagent lentement contribuent à cela.50 points de base pour l’inflation annuelleLes entreprises augmentent progressivement leurs prix. Les marchés du travail tendus, dû à la diminution de l’immigration, entraînent une augmentation des salaires. Les coûts liés aux soins médicaux à domicile augmentent également à un taux d’environ 10 % par an. Une politique budgétaire expansionniste peut apporter une stimulation de 1 % du PIB ou plus. De plus, le taux d’intérêt neutre pourrait être élevé en raison des dépenses militaires continues, des investissements en IA et de la fragmentation géopolitique.

Individuellement, ces facteurs entraînent une inflation modérément élevée. Collectivement, ils créent une situation où l’inflation reste supérieure à 2 % pendant plus longtemps que ce que le consensus suppose. Cette situation récompense les entreprises qui ont le pouvoir de fixer les prix – des entreprises qui peuvent augmenter leurs prix sans perdre de clients – et punit les entreprises qui survivent en offrant des rendements élevés pour attirer des capitaux désespérés.

Une entreprise qui peut augmenter ses dividendes de 7 % par an, comme le font les actifs de VIG au cours d’une décennie, peut même dépasser une taux d’inflation structurellement élevé de 3 à 4 %. Une entreprise qui offre un rendement actuel de 2,2 % mais dont les dividendes ne augmentent que de 5 % expose les investisseurs à une perte de pouvoir d’achat réel. Les calculs sont simples, mais ils sont souvent ignorés par les investisseurs qui se concentrent uniquement sur le chiffre brut, plutôt que sur la trajectoire de croissance des dividendes.

Ce que l’année 2026 nous enseigne sur la poursuite de la productivité

VYM se distingue plus que VIG cette année. VYM a augmenté d’environ…13 % sur le cours de l’année, par rapport à 9 % pour le VIG.La différence existe parce que la valeur de VYM est influencée par ses activités dans les secteurs de l’énergie, des finances et des produits de consommation de base. Cela s’est produit pendant une période où les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor étaient élevés, et lorsque les investissements se sont déplacés vers des entreprises de taille moyenne. Le fort aumente de la valeur de Broadcom a suffi pour augmenter les rendements de VYM.

C’est précisément ce type de performance qui incite les investisseurs à chercher des rendements élevés. Lorsque les fonds à haut rendement se distinguent par leurs performances, on a l’impression que le marché récompense cette stratégie. Mais la performance à court terme n’est pas synonyme d’avantage structurel. Les ETF liés à la croissance des dividendes ont, historiquement, offert des retours totaux plus forts sur le long terme, justement parce qu’ils évitent les entreprises dont les rendements semblent attrayants, jusqu’à ce qu’ils ne le soient plus.

Au cours de leurs quelque 20 ans d’histoire, VIG s’est rétabli.10,1 % par an, comparé à 9,3 % pour le VYM.Au cours de plus de dix ans, VIG a obtenu un rendement total de 246 %. Une investissement de 1 000 dollars est passée de 1 682 dollars à 1 763 dollars sur une période de cinq ans, alors que VYM a connu un rendement similaire. Cependant, plus la période d’investissement est longue, plus le rendement des dividendes de VIG tend à dépasser celui de VYM. Le faible rendement actuel est un phénomène cyclique, et non une défaillance structurelle.

La logique de la courbe de rendement des actions

La courbe des rendements d’actions décrit la relation entre le rendement actuel des dividendes et la croissance des dividendes. Le point optimal se situe dans la zone de rendements modérés et de croissance forte : des entreprises qui versent entre 2 % et 4 % de dividendes, avec une croissance des dividendes de 8 % à 15 %. Il s’agit de entreprises qui disposent de pouvoir de fixation des prix, d’une solide situation financière et d’un avantage concurrentiel. Elles n’ont pas besoin de proposer des rendements exorbitants, car elles n’ont pas besoin de acheteurs désespérés.

VIG se situe plus près de ce « bon point » que ne le suggère son rendement de 1,47 %. Ce faible rendement n’est pas dû au fait que les entreprises concernées soient survalorisées, mais plutôt au fait que le fonds exclue les entreprises ayant les meilleurs rendements – en particulier les 25 % les plus performants en termes de rendement – afin d’éviter des difficultés liées aux distributions. C’est donc un filtre de qualité, et non un problème de valorisation. Les distributions ont constamment augmenté, avec une distribution trimestrielle en juin 2026…À 0,9988 de dollars par action, ce qui représente le plus haut niveau depuis l’histoire du fonds..

VYM se situe dans une zone différente. Le taux de rendement de 2,19 % est plus attrayant en termes de revenu actuel. Cependant, le taux de croissance des dividendes, qui est d’environ 5 % par an au cours de la dernière décennie, est plutôt constant si l’on prend en compte l’inflation persistante. Le fonds cible des actions dont les revenus sont élevés aujourd’hui, mais dont la croissance des paiements ne suffit pas à protéger la puissance d’achat sur plusieurs décennies.

La question du rôle du portfolio

Ce n’est pas une question pour laquelle il existe une seule réponse correcte pour tous les investisseurs. Le choix dépend du rôle que l’actif doit jouer dans votre portefeuille.

VIG fait partie de la catégorie des actifs qui contribuent à l’augmentation des revenus. Il s’agit d’un investissement destiné aux investisseurs avec une perspective à cinq ans ou plus, qui souhaitent que leurs revenus dérivés augmentent au fil du temps. Le faible rendement actuel est le prix à payer pour cette qualité d’investissement. Si vous vous préparez à prendre votre retraite, ou si vous recevez déjà une pension sociale et que vous voulez que votre portefeuille augmente son rendement, VIG est le bon choix.

VYM fait partie de la catégorie des fonds qui offrent des revenus actuels. Il s’agit de fonds destinés aux investisseurs qui ont besoin de liquidités immédiatement – retraités qui utilisent leur portefeuille, ou toute personne qui souhaite obtenir un rendement plus élevé à partir d’un fonds diversifié et à faible coût. L’exposition au secteur de l’énergie et la concentration dans le secteur Broadcom constituent des risques réels. De plus, le faible taux de croissance des dividendes signifie que le fonds nécessite une surveillance plus active. Mais si l’objectif est de obtenir des revenus actuels plus élevés, avec des frais minimaux, alors VYM est une bonne option.

Je ne pense pas que le marché soit incité à chercher le rendement le plus élevé actuellement. Une meilleure solution serait un fonds qui commence avec un rendement modeste, puis qui augmente progressivement grâce au pouvoir de tarification et à la discipline financière. Mais si votre calendrier nécessite des revenus dès aujourd’hui, plutôt que dans une décennie, le VYM est une réponse valable à une autre question.

Les mathématiques de clôture

Voici la situation de multiplication clairement expliquée. Un rendement de 2 % qui croît à un taux annuel de 7 % se transforme en un rendement de 6 % par rapport au coût après 20 ans. Un rendement de 2,2 % qui croît à un taux de 5 % se transforme en environ 5 % par rapport au coût pendant la même période. La différence semble petite au début, mais elle se multiplie au fil des deux décennies, pour devenir une différence significative.

C’est la vraie décision à prendre. Il ne s’agit pas de savoir quel fonds paie plus cette trimestre, mais plutôt des entreprises qui composent ce fonds ont le pouvoir de fixer les prix, une solide situation financière et une position concurrentielle suffisante pour continuer à augmenter les dividendes, même en l’absence d’inflation. Le filtre de croissance de 10 ans de VIG, ainsi que son refus d’inclure les entreprises ayant des taux d’intérêt élevés, ne sont pas des caractéristiques superficielles. Ce sont les différences structurelles entre un fonds qui multiplie vos revenus et un fonds qui les distribue.

Cela ne correspond peut-être pas à la durée de vie ou aux besoins de revenus de chaque investisseur. Mais du point de vue des revenus et des risques/rendements, le fonds qui augmente ses paiements au cours d’une période complète d’inflation est celui qui semble moins cher en retrait.