Disney a indiqué un chiffre pour l’année 2027 pour son redressement. Mais les actions continuent de payer le même prix que avant.

Disney a fixé un chiffre pour l’année 2027 concernant sa reprise. Mais les actions continuent de payer le même prix que avant.

Pendant la majeure partie de l’année, le marché a considéré Walt Disney comme une entreprise de divertissement qui n’a plus de potentiel de croissance. Les actions de Disney ont chuté d’environ 9 % au cours des douze derniers mois. Lorsque Disney a publié ses résultats financiers du troisième trimestre le 5 août, les actions de l’entreprise…3,7 % fermésC’est la meilleure performance depuis la fin du mois de juin. Les prix se sont maintenus sous les 108 dollars, soit environ 10 % en dessous du niveau record de 119,78 dollars atteint l’année dernière. Cette réaction modeste montre bien ce qui se passe : les investisseurs ont approuvé le rapport, mais continuent à considérer Disney comme un acteur médiatique en retard. Mais le rapport lui-même a fait quelque chose que Disney ne fait rarement : il a confirmé les perspectives de croissance pour l’année suivante. C’est là que se joue le reste des douze mois à venir.

Le risque principal doit être mentionné clairement avant la récompense : cette stratégie ne fonctionne que si la direction continue à confirmer ses prévisions trimestriellement. Les actions de Disney reposent désormais sur une projection que l’entreprise n’a jamais faite de manière aussi explicite auparavant. Je reviendrai plus tard pour expliquer exactement ce qui entraîne l’échec de cette stratégie.

Les chiffres en haut sont des nouvelles.

Les chiffres trimestriels étaient bons. Le EPS ajusté – les bénéfices par action déduits les éléments exceptionnels – s’est élevé à 2,06 $.Écrasant le consensus de 1,86 $.Environ 11 % de croissance, soit une augmentation de 28 % par rapport à l’année précédente. Les revenus ont augmenté de 7 %, atteignant 25,25 milliards de dollars – ce qui est légèrement inférieur aux prévisions optimistes. Les revenus par segment ont augmenté de 21 %, atteignant 5,55 milliards de dollars. Les chiffres prévisionnels étaient donc très positifs. Disney a confirmé une croissance du bénéfice net ajusté d’environ 12 % pour la période fiscale 2026, soit environ 16 % si l’on tient compte de la 53e semaine calendrique, qui constitue une semaine supplémentaire de ventes. Et contrairement à son habitude de ne pas envisager longtemps à l’avance, la société a publié…Prévision pour la première fois d’une croissance de l’EPS ajusté à deux chiffres pour la période fiscale 2027..

C’est le pont financier dont l’installation a besoin. La direction a choisi ses propres points de référence : une année complète.Le flux de trésorerie d’exploitation devrait atteindre au moins 19 milliards de dollars.Disney a augmenté le montant des rachats d’actions pour l’exercice 2026 à au moins 9 milliards de dollars, contre environ 7 milliards de dollars auparavant. De plus, le taux de dividende était d’environ 1,4 %. Les rachats d’actions ont entraîné une diminution du nombre de actions de 2,4 % au cours des neuf premiers mois de l’exercice. Une croissance des bénéfices à deux chiffres, sur un marché où le nombre de actions diminue, est la manière dont une entreprise mature peut générer des rendements que le marché ne s’attendait plus à obtenir.

Pourquoi la foule est restée indifférente

Trois chiffres déprimants ont permis au marché de se moquer du problème, et chacun de ces chiffres s’effondre en examen.

Selon les principes comptables généralement acceptés (GAAP), le bénéfice par action est tombé de 48 % à 1,51 dollar – une baisse due au report d’un avantage fiscal ponctuel réalisé l’an dernier, ainsi qu’à une perte de 812 millions de dollars en raison des difficultés de Disney.Cessation de sa participation dans A+ELes revenus de vente, d’environ 1,2 milliard de dollars, sont principalement destinés aux rachats de actions. Les flux de trésorerie gratuits trimestriels de 3,07 milliards de dollars ont dépassé les attentes du marché, qui s’attendait à des flux de 3,6 milliards de dollars, en raison des paiements fiscaux temporaires liés aux retards dans les paiements pour les secours contre les incendies de forêt. Les flux de trésorerie opérationnels pour ce trimestre ont augmenté de 33 %, atteignant 4,87 milliards de dollars. En revanche, les revenus opérationnels d’ESPN ont diminué de 17 % : cela est dû au moment de reconnaissance des redevances liées aux droits de diffusion NBA, ainsi qu’à une saison des playoffs plus calme. La véritable faiblesse réside dans un autre domaine…Douceur des invités à Shanghai et à Hong KongCe que la direction dit, c’est que cela continue jusqu’au quatrième trimestre.

Rien de tout cela ne change la direction des activités commerciales. Cela ne change que la manière dont les investisseurs prennent en compte ce changement – c’est précisément pour cette raison que le réajustement des prix tarde à se produire.

L’excuse du flux de liquidités gratuit est le signe distinctif.

Le tableau négatif se concentre principalement sur les flux de trésorerie restants, qui s’élèvent à environ 8,3 milliards de dollars, soit une diminution d’environ 28 % par an. À première vue, cela semble prouver que la machine de trésorerie sans croissance perd son efficacité. En réalité, il s’agit du cycle délibéré d’investissements dans les activités de divertissement : Disney dépense environ 9 milliards de dollars en investissements this fiscal year pour des navires de croisière nouveaux et pour l’expansion de Villains Land. Ces dépenses commencent maintenant à porter leurs fruits. Les revenus provenant des parcs et des activités de divertissement ont atteint un record de 10 milliards de dollars au cours de ce trimestre, soit une augmentation de 10 %. Le nombre de visiteurs domestiques a augmenté de 4 %, et le budget par visiteur a également augmenté de 4 %. Il est nécessaire de préciser une chose : cette croissance provient également d’une réduction temporaire de 100 millions de dollars liée à des tarifs douaniers. Par conséquent, on ne devrait pas extrapoler la croissance totale à partir d’un seul trimestre.

Le streaming est l’autre secteur important, et il se porte bien. Les revenus d’exploitation de Disney+ et Hulu ont plus que doublé, atteignant 712 millions de dollars, avec un taux de marge de 12,9 %. L’entreprise affirme que c’est la hausse des marges liées au streaming, ainsi que la capacité à offrir de nouvelles expériences utilisateur, qui permettent une croissance double chiffrée. Même les études les plus conservatrices le soulignent…Le flux de trésorerie gratuit trimestriel est fort, compte tenu du cycle d’investissements.Alors que les sommes investies augmentent et les flux de trésorerie d’exploitation se rapprochent des 19 milliards de dollars prévus, l’excuse principale utilisée pour justifier la valeur actuelle de l’entreprise devient alors une justification pour les nouvelles conditions économiques.

Le pont, la cible, la sonde d’alarme

L’action est évaluée à environ 108 dollars – soit environ 14 fois les revenus ajustés de l’année en cours, soit environ 11 fois le ratio EV/EBITDA. C’est un multiple de liquidités sur les revenus, qui compare la valeur de l’entreprise aux revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements. Ce sont des ratios pour lesquels les investisseurs ont déjà cessé d’espérer une croissance. Je ne mène pas de calculs DCF avec trois états financiers ; c’est juste une illusion de contrôle pour une étude de cette taille. Les calculs simples soutiennent cette thèse : si les revenus de fin 2027 sont estimés selon le même multiple de 14 fois que celui auquel l’action est actuellement cotée, alors les actions seraient entre 120 dollars et 119,78 dollars, soit environ 10 % à 15 % au-dessus du prix actuel.

• Cible :Environ 120 $ par mois pendant les douze prochains mois. Un retour vers le niveau record de 52 semaines, basé sur les chiffres propres à l’entreprise et son cours actuel.
• Chemin de preuve :En 2027, on s’attend à une croissance du bénéfice par action ajusté de deux chiffres, des flux de trésorerie d’exploitation supérieurs ou égaux à 19 milliards de dollars, et des marges liées aux services de streaming qui continuent de augmenter.
• Tripwire :Disney annule les prévisions pour l’année 2027 ; ou bien les flux de trésorerie d’exploitation cessent de atteindre les 19 milliards de dollars qu’il avait promis. L’un ou l’autre fait échouer le projet.

On s’attend à ce que la foule reste ennuyée pendant encore un trimestre : l’objectif de profit d’exploitation du quatrième trimestre fixé par la direction est légèrement inférieur à celui attendu par le marché. Le prochain rapport sera également moins favorable en raison des conditions saisonnières. L’ennui est donc une opportunité, et non un signe de problème. Les données globales montrent que le marché n’a pas bougé : la majorité des analystes estime que Disney est une bonne investissement, mais son score fondamental reste faible – c’est le signe habituel que les objectifs de prix reposent toujours sur des chiffres avant la période de croissance.

Je peux me tromper à nouveau ; un pronostic doit être présenté, et non acclamé. Mais lorsque l’équipe de gestion vous donne les prévisions concernant la croissance des revenus l’année prochaine, le niveau de flux de trésorerie, ainsi que les actions de rachat en augmentation, alors que le marché continue à offrir un multiple inférieur au niveau attendu, l’asymétrie est claire. La stratégie disciplinée consiste à continuer à détenir les actions malgré les fluctuations trimestrielles, sans égoïsme, à condition que les chiffres propres à Disney ne confirment pas cette situation.