Le Disciplined Global Growth Fund a connu une performance excellente au cours du dernier trimestre, depuis 2020 – C’est le signe du régime actuel.

Le Disciplined Global Growth Fund a connu une performance exceptionnelle au cours du dernier trimestre, depuis 2020 – C’est le signe du régime actuel.

Le deuxième trimestre 2026 a donné un résultat presque parfait. Les chiffres méritent donc d’être mentionnés avant la conclusion. Selon Morningstar, l’indice des marchés mondiaux…Le cours a augmenté de 14,7 % en trois mois.C’était le meilleur résultat trimestriel depuis 2020. L’indice mondial de MSCI a augmenté de 14,2 %, et le S&P 500 a progressé de 15,2 %. Les entreprises américaines ont vu leurs bénéfices augmenter de 28,8 % par rapport à l’année précédente, et 85 % d’entre elles ont dépassé les attentes. C’était l’un de ces trimestres qui font se demander comment quelqu’un pourrait perdre de l’argent.

Assumez ceci : le Victory RS Global Fund – un fonds de croissance mondial à capital entier et discipliné – a terminé cette période.Derrière son indice de référence, l’indice MSCI All Country World Index (net)..

Ce n’est pas un contexte approprié pour faire une blague au sujet d’un fonds inutile ; c’est plutôt le contraire. Le Victory RS Global Fund est conçu comme une institution. Il vise…Appréciation du capital provenant de sociétés ayant un potentiel de croissance à long terme soutenu.Il combine la recherche quantitative et la recherche fondamentale. En général, il détient 40 % ou plus d’actifs en dehors des États-Unis. De plus, il applique une discipline stricte concernant les ventes, dans le cadre de deux niveaux de gestion des risques de portefeuille. Les actions de classe A…Prix : 32,62 dollars à la mi-aoûtC’est un entreprise de qualité et de croissance, avec des processus rigoureux, et non une entreprise qui cherche simplement à maximiser ses profits au détriment des autres. Ainsi, lorsqu’un fonds comme celui-ci échoue à atteindre son objectif de performance, c’est un signal important à interpréter – et il indique une direction que j’ai surveillée depuis longtemps, du point de vue des revenus et des risques/rendements.

Les gagnants réels du quartier

Une partie de la raison est que le niveau de leadership au deuxième trimestre n’était pas un endroit où un fonds comme celui-ci peut facilement atteindre. Le sponsor du fonds lui-même a décrit un trimestre où MSCI ACWI…a augmenté de près de 15 %Ce développement est dû à la déescalade au Moyen-Orient et à l’accélération de l’intérêt pour l’intelligence artificielle. Mais les gagnants se trouvent sur différents marchés, dans différentes régions et en fonction de différents facteurs. Les marchés émergents ont connu une forte performance : la Corée, où se trouvent les usines de fabrication de mémoires comme Samsung et SK Hynix, a augmenté de environ 98 % depuis le début de l’année. Les petites valeurs, quant à elles, ont gagné 21,4 % en trois mois, dépassant largement les grandes valeurs. Dans le secteur technologique aux États-Unis, le marché a établi une distinction claire entre ceux qui vendent des équipements liés à l’intelligence artificielle – comme NVIDIA, ASML et TSMC – et ceux qui investissent dans la construction de centres de données. La Chine est une exception : ses actions sont encore inférieures de plus de 20 % par rapport à leur niveau maximal en 2025. Les segments du marché qui ont connu les meilleures performances, à savoir les petites valeurs et les produits informatiques provenant des marchés émergents, sont précisément ceux que le processus de croissance qualifiée avec une discipline de vente ne cherchera pas à atteindre.

Et le rapport financier du fonds se trouve justement au milieu de cette tension. Dans son rapport du premier trimestre, les positions les plus importantes étaient…NVIDIA à 4,99 %, Apple à 4,79 %, et Alphabet à 3,78 %À la fin du juillet, il…Cinq des plus grandes entreprises détenaient près de 20 % des actifs.Sous la direction de Taiwan Semiconductor. En d’autres termes, elle contrôle à la fois les deux aspects du marché de l’IA : les vendeurs d’équipements qui dominent le marché pour NVIDIA et TSMC, et les géants opérateurs de cloud, les hyperscalers comme Alphabet, qui paient les frais liés aux centres de données. On peut discuter de l’une ou l’autre des positions possibles, mais le point essentiel est structurel : avoir la bonne narration n’est pas synonyme de posséder une large portée. Lorsque cette portée se développe rapidement, aucune stratégie concentrée ne peut surpasser la participation au indices.

L’inflation, que les titres des médias ignoraient…

La couche qui est la plus importante pour déterminer la stratégie d’un investisseur, c’est ce que le rapport de ce trimestre indique concernant l’inflation. La meilleure période de performance en termes de bénéfices ne correspond pas à une inflation revenue à 2 %. L’inflation core se situe bien au-dessus de l’objectif fixé par la Réserve fédérale. Selon les analyses du trimestre, l’inflation semble plutôt s’accélérer plutôt que diminuer. Ce n’est pas simplement le problème lié au pétrole : les réductions de prix proviennent principalement du fait que le prix du pétrole brut est retombé en dessous de 70 dollars, après avoir atteint un niveau record de 113 dollars en avril, lors du conflit au Moyen-Orient. Ce qui continue de pousser l’inflation, c’est les prix de l’immobilier et des loyers, ainsi que les prix des produits électroniques. Les dépenses en capital liées à l’IA absorbent donc la capacité de production des chips. C’est donc une inflation liée à l’offre dans l’économie réelle. Ce genre d’inflation est celui que les politiciens espèrent être temporaire, et qui se reflète clairement dans les données économiques.

Le marché est contraint de fixer un prix pour cela. Sous la nouvelle direction de la Fed, le taux d’intérêt overnight a été maintenu à 3,75 % en juin. La Fed a également diminué son approche accommodante. Le marché est donc prédit à environ deux ou trois hausses de taux au cours des prochains mois. Le rendement des obligations du Trésor à deux ans se situe près de 4,1 %, ce qui est supérieur au taux d’intérêt de la Fed. Cela indique que les investisseurs pensent que l’accommodation est loin d’être possible. Le rendement des obligations à dix ans est passé de 4,32 % à un sommet de 4,67 % fin mai, avant de baisser à 4,49 % à la fin du trimestre. Le dollar a atteint son niveau le plus élevé depuis mai 2025. Ce n’est pas le scénario “l’inflation revient doucement à 2 % et la Fed fait des réductions de taux” que nous avons vu dans le dernier cycle. C’est plutôt un marché qui doit faire face à une inflation persistante, une banque centrale hawkiste, et des souffrances liées aux obligations à long terme qui deviennent de nouveau importantes.

D’ici là, l’économie peut surmonter cela. C’est ce que mon cadre de référence vérifie en premier, car les indicateurs clés de performance montrent où le cycle économique se dirige, tandis que le PIB indique où il s’est situé par le passé. L’indicateur de la fabrication du Institute for Supply Management…En moyenne, plus de 53Sur le marché immobilier, les services ont atteint une moyenne de 54 par mois. Les commandes de nouvelles usines se sont déroulées à leur meilleur rythme depuis 2021. L’augmentation du nombre d’emplois a également repris son cours normal, avec une moyenne de 92 000 emplois par mois au premier semestre 2026. Lorsque la croissance est aussi forte et que l’inflation reste stable, la Fed n’a aucune raison de réduire les taux d’intérêt. Au contraire, elle a toutes les raisons de continuer à parler de hausses des taux d’intérêt. Un marché boursier en bonne santé correspond exactement au régime de reflation en temps réel.

Qu’est-ce qu’un investisseur d’income fait avec cela ?

Laissez-moi être direct sur le sujet : il ne s’agit pas d’une histoire concernant le rendement relatif d’un fonds. Je ne vais pas en faire une conclusion concernant ce fonds en tant que actif à haut potentiel de croissance. C’est plutôt une étude du rôle que joue le régime de concentration dans ce processus. Si l’inflation reste élevée suffisamment pour que la Fed doive respecter ses promesses hawkiste, alors les actifs à long terme – ces promesses de croissance rapide, ces promesses de bénéfices à venir, ces obligations à long terme dont les taux d’intérêt sont très élevés – seront réévalués. C’est précisément dans cet environnement que le pouvoir de tarification et la force du bilan déterminent qui sera protégé et qui sera éliminé. La croissance des dividendes, basée sur les flux de trésorerie de l’économie réelle, dans les secteurs de l’énergie, de l’industrie, de la défense, de la logistique, et sur les routes à péage qui sont essentielles au fonctionnement de l’économie… C’est la solution durable. Et cette solution est possible parce que l’attention du marché est encore concentrée sur la narration liée à l’IA.

Ce n’est pas non plus un fonds que les investisseurs en revenus pourraient posséder pour obtenir des revenus. Il vise plutôt l’appréciation du capital ; le versement de liquidités actuel ne constitue pas l’objectif principal de ce fonds. Je ne peux pas obtenir de données financières claires au niveau du fonds, comme je peux le faire pour un seul payeur de dividendes. En effet, la stratégie de ce fonds repose sur la croissance, et non sur les versements de liquidités. Ce que cette méthode permet, c’est de rappeler qu’une position concentrée et orientée vers la croissance doit être placée dans la catégorie des investissements à long terme, où elle fait partie d’un ensemble de divers investissements, et non pas l’unique option d’investissement en actions. Il ne constitue certainement pas un substitut à la catégorie d’investissements à revenus et croissance, qui doit continuer à générer des revenus tout au long du cycle d’investissement.

L’objection la plus forte est juste et mérite d’être prise en compte : un quatrième trimestre avec une croissance des revenus de 28,8 % n’est pas le moment de paniquer. De plus, les performances modestes d’un fonds ne sont que du bruit. Mais le facteur qui a joué un rôle important dans ce trimestre, à savoir la chute des prix du pétrole, est justement ce qui peut changer la situation : les stocks sont faibles, le détroit d’Hormuz reste une zone de tension, et une hausse des prix du pétrole pourrait remettre en cause le soutien donné par les médias. L’inflation globale a diminué en raison du pétrole ; mais l’inflation réelle, celle que le Fed surveille vraiment, n’a pas diminué du tout, et elle s’accélère même. Et cette tendance ne s’arrête pas à la fin du trimestre : en juillet, les valeurs américaines ont…Encore une fois, il a dépassé les attentes de la croissance.Les régimes ne se déplacent pas en lignes droites. Mais ici, la direction est celle d’un marché qui paie de plus en plus pour la largeur, pour les flux de trésorerie réels et pour le pouvoir de fixation des prix, plutôt que simplement pour la narration qui a dominé les trois derniers mois.

Je n’ai pas besoin que le marché chute de 20 % pour que tout cela ait de l’importance. Du point de vue des revenus et du risque/rendement, il est évident que l’idée d’ancrer les revenus dans le pouvoir de fixation des prix et les flux de trésorerie de l’économie réelle – avec des rendements durables, une valeur marchande défendable et une croissance qui protège la puissance d’achat – ne dépend pas d’une baisse du marché ; elle dépend du régime économique en place. Et ce régime vient de envoyer un signal clair. La courbe des rendements actions récompense ceux qui ont des rendements modérés et une croissance solide, juste au moment où tous les types d’actifs doivent être réévalués en raison de l’inflation persistante. Et si la Fed doit confirmer ses déclarations par des hausses des taux d’intérêt, alors la différence entre un rendement de 2 % à double chiffre et une croissance prometteuse sera déterminée par les bilans financiers et le pouvoir de fixation des prix – et non par le titre boursier qui se trouve le plus intéressant cette trimestre.