La croissance de 4 % du deuxième trimestre de DiaSorin semble meilleure que la baisse de profit de 15 %. Pour l’instant.

La Q2 a amélioré le rythme des ventes, mais la rentabilité reste le véritable test.

Ce qui a changé cette semaine, c’est le rythme, pas la preuve. DiaSorin’sLes revenus Q2 ont augmenté de 4 % à des taux constants.Et les dirigeants ont déclaré que cela permet de reprendre la bonne voie, tant pour les progrès attendus au cours du trimestre que pour les objectifs annuels.Confirmatrice des progrès prévus au niveau trimestriel et des objectifs pour l’année entière.Cela est important, car les investisseurs essayaient de déterminer si la défaillance de Q1 était un événement exceptionnel. Mais ce n’est pas encore un trimestre positif. La question plus importante est de savoir si la reprise des ventes se traduit par des profits plus élevés.

En ce sens, la situation au premier semestre est mitigée.Le bénéfice net pour le premier semestre 2026 s’est élevé à 84 millions d’euros, soit une diminution de 15 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net ajusté est de 106 millions d’euros, soit 18 % des revenus.Le taux de marge brute reste à 65 %. Le taux de marge EBITDA pour le deuxième trimestre a augmenté à 33 %, mais celui pour le premier semestre est toujours de 32 %. En d’autres termes, la croissance est revenue, mais la reprise des profits n’est pas encore complète.

Pourquoi le signal mixte est important

DiaSorin n’est pas en mauvais état. Le marché principal est toujours présent, le bénéfice net reste stable, et l’entreprise reprend son développement. Mais les difficultés économiques montrent que le développement doit encore être réalisé par des efforts concrets. La direction a souligné que…Pression sur les prix en Chine et augmentation des investissements commerciaux aux États-UnisComme des obstacles. Cela signifie que une partie des efforts de vente est compensée par un environnement plus difficile en Chine et par des dépenses commerciales plus élevées aux États-Unis.

Cela rend l’histoire plus intéressante, mais seulement si la prochaine étape permet de transformer la dynamique des ventes en une meilleure rentabilité. Le cas s’améliore considérablement si la reprise des activités d’immunodiagnostic aux États-Unis et l’adoption du système Liaison Plex commencent à se traduire de manière plus claire par des marges et une meilleure génération de liquidités. Jusqu’à then, il s’agit donc d’une situation où “la croissance est revenue, mais le travail n’a pas diminué”.

Les immunodiagnostiques américains et l’adoption de Plex constituent les aspects les plus importants pour la récupération.

L’amélioration des ventes au deuxième trimestre est importante, mais la question vraiment pertinente est de savoir si cette amélioration repose sur un modèle commercial reproductible.

Pourquoi l’histoire des États-Unis est la plus importante

Le problème, c’est que tout ne se remet pas. C’est plutôt le fait que le plus grand marché de DiaSorin commence à se développer grâce aux actifs qui permettent de maintenir une demande de réactifs. La direction a déclaré que le secteur des immunodiagnostics aux États-Unis était revenu…Croissance historique à deux chiffresAvec l’amélioration des ventes de QuantiFERON et une campagne active auprès des hôpitaux visant 600 hôpitaux d’ici fin 2026. C’est exactement le type de situation que les investisseurs souhaitent voir dès le début.

Les machines sur place ne se contentent pas de générer des ventes ponctuelles de équipements. Elles permettent de créer une base d’installations qui continue de générer des revenus, à condition que la plateforme reste utile et que les équipes de vente continuent à vendre des produits.

Le mélange des plateformes est plus important que le taux de croissance global.

Ce qui est plus intéressant, c’est l’endroit où se trouvent les nouveaux clients. DiaSorin indique que la plateforme Liaison Plex gagne en popularité sur le marché : plus de 150 clients utilisent cette plateforme, et la grande majorité des nouveaux clients choisissent la configuration Flex. Cela signifie que les nouvelles entreprises préfèrent utiliser cette nouvelle configuration plutôt que de continuer à utiliser les anciennes méthodes.

Si cette transition se poursuit, DiaSorin pourrait améliorer la qualité de ses activités au fil du temps. En effet, les plateformes plus modernes permettent une meilleure retenue des clients et une meilleure gestion des réactifs utilisés dans les produits.

Il existe également un soutien en dehors du système central d’immunodiagnostic aux États-Unis. Le secteur Luminex, ou LTG, a connu une croissance de 7 % au deuxième trimestre. La direction affirme être confiante dans une croissance de un à deux chiffres dans l’année.

C’est encore une récupération sélective.

Ce n’est pas encore un trimestre où tous les moteurs fonctionnent correctement.Les immunodiagnostics ont augmenté de 4 % au CER.Alors que les services de diagnostic moléculaire ont connu une hausse de seulement 1 % au niveau du CER, une partie du portefeuille reste en situation de faiblesse. La reprise n’est donc pas suffisante.

Mais une récupération sélective peut toujours être constructive, si la partie la plus forte de l’entreprise est celle qui dispose du plus grand nombre d’installations et des meilleurs réserves de ressources. Pour l’instant, c’est là que se situe le scénario optimiste.

Les points clés à examiner sont simples : si les nouvelles installations sur la plateforme continuent de favoriser Flex, si l’action menée auprès des hôpitaux permet d’augmenter le nombre d’appareils installés, et si cela se traduit par une rentabilité plus stable.

Les dépenses de la Chine et des États-Unis restent un facteur limitant le profit.

Le marché peut tolérer une croissance plus lente, à condition que la composition des profits s’améliore. Il est moins susceptible de récompenser DiaSorin, alors que les marges continuent de diminuer.Les affaires chinoises continuent de diminuer d’environ 25 %.etAugmentation des investissements commerciaux aux États-UnisC’est pourquoi le taux de marge EBITDA de 32 % au premier semestre reste important : les investisseurs n’ont pas besoin d’une autre indication que la croissance est réelle ; ils ont besoin de preuves que chaque euro supplémentaire de ventes permet de conserver plus de bénéfices.

Pourquoi la reprise des marges reste-t-elle fragile

La Chine reste le principal frein. Les responsables dirigeants ont attribué cette faiblesse aux tarifs de VBP et à la concurrence locale. Ils affirment également qu’aucune amélioration n’est attendue au second trimestre. Cela est important, car un marché qui perd encore environ un quart de sa taille peut continuer à entraver la consolidation, même si le reste du portefeuille se remet de ses problèmes.

La partie américaine représente l’autre point de pression. Le même appui commercial qui soutient la stratégie de l’hôpital et la mise en œuvre de Liaison Plex contribue au chiffre d’affaires. Mais ces investissements se manifestent également comme une source de risque pour les bénéfices, en raison des dépenses commerciales plus élevées aux États-Unis. En termes simples, DiaSorin dépense pour étendre sa base installée avant que les bénéfices réels ne soient réalisés.

Qu’est-ce qui changerait le déroulement de l’histoire ?

On s’attend à ce que H2 bénéficie de une saison de grippe plus normale, ainsi que des déploiements des systèmes NES et PLEX. De plus, les résultats financiers devraient s’améliorer, car les niveaux d’inventaire deviendront plus stables.Si cela se produit, le marché aura une raison plus concrète pour ignorer la situation actuelle de contrainte des résultats financiers.

Le principal risque est que la Chine reste faible, les dépenses américaines continuent d’affecter les profits, ou que la croissance économique ne commence pas à accélérer. Dans ce cas, les actions pourraient rester dans une situation où « la croissance revient, mais le combat n’est pas terminé ».