Le dividende de 1,10 dollar de Diamondback Energy est la chose la moins intéressante concernant FANG.

Le marché se concentre sur les chiffres clés. Diamondback Energy a augmenté son dividende trimestriel de base.1,10 $ par action – une augmentation de 10 % par anEt la réaction de consensus traite ce chiffre comme si c’était l’histoire en soi.

Ce n’est pas le cas. Les 1,10 dollars représentent simplement un indicateur retardé de ce qui s’est déjà passé avec le système de génération de flux de trésorerie de Diamondback. En réalité, l’opérateur leader du secteur Permian a annoncé que son flux de trésorerie libre avait plus que doublé au cours du trimestre en question, la production a atteint un niveau record, et la direction a augmenté les prévisions pour l’année entière. Tout cela, alors que l’action est évaluée à un prix peu coûtant par rapport aux revenus futurs, malgré une hausse de 41 % au cours de l’année dernière.

J’ai été très surpris de voir que les investisseurs continuent à considérer le dividende de Diamondback comme le principal critère pour évaluer cette action. Or, le dividende est le chiffre le plus simple à analyser chez cette entreprise, et les flux de trésorerie gratuits sont les seuls chiffres qui comptent vraiment.

Le ratio de paiement faux

Voici le premier mensonge : Diamondback Energy paie trop ses actionnaires.

Le ratio des salaires versés sur les douze derniers mois, calculé en fonction des bénéfices conformes aux normes GAAP, se situe à environ 410 %. Ce chiffre est effrayant si on y croit. Cela signifie que les dividendes sont financés par emprunt, vente d’actifs ou une éventuelle réduction des dividendes. Le ratio P/E de 197x raconte également une histoire alarmante : une société pétrolière mûre ne devrait pas être cotée à près de 200 fois ses bénéfices.

Mais ces deux chiffres ne représentent que des éléments liés aux normes comptables GAAP, et non la réalité des liquidités réelles. Les avantages en actions, les amortissements et autres charges non monétaires ont entraîné une diminution du bénéfice net annoncé. En revanche, l’entreprise a généré 10,14 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels et 3,68 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits au cours des douze derniers mois. La croissance des flux de trésorerie gratuite a été de 143,6 % par rapport à l’année précédente. Il est impossible de concilier cette augmentation significative des liquidités avec une “dividende en difficulté”.

Le véritable test est de savoir si le flux de trésorerie libre suffit à couvrir les dividendes. À 3,68 milliards de dollars sur la période courante, contre environ 1,2 milliard de dollars de dividendes annuels (basés sur…Dividende de Q4 2025 : 1,05 $Le taux trimestriel qui a précédé l’augmentation de 1,10 dollar) indique que la couverture est d’environ trois à un. Même en tenant compte des dividendes spéciaux et des rachats d’actions – qui ont totalisé 3,2 milliards de dollars pour toutes les formes de retombées de capitaux en 2025 – l’entreprise a généré 5,9 milliards de dollars de flux de trésorerie net ajusté cette année-là. Le dividende n’est pas le risque ; c’est le résultat.

Q2 2026 : Le moteur tourne à plein régime

Diamondback a publié les résultats du deuxième trimestre 2026 le 3 août. Ces chiffres expliquent pourquoi l’augmentation des dividendes était une tâche simple.

Revenu atteint5,56 milliards de dollars, soit 13,5 % de plus que les prévisions des analystes.Et les gains ont augmenté de 51,2 % par rapport à l’année précédente. Le EPS ajusté s’est élevé à 6,48 $, contre une estimation moyenne de 5,98 $ – soit une performance supérieure de 8,3 %. Mais le chiffre principal qui devrait dominer les discussions est le flux de trésorerie libre :2,33 milliards de dollars pour ce seul trimestre.Avec un ratio de flux de trésorerie net de 46,6 %, contre 22,1 % il y a un an. La production a atteint des records, avec 1 018 000 barils d’équivalent pétrole par jour.

Dans ce cas, la direction a établi des prévisions pour l’année entière 2026. L’entreprise espère maintenant générer…Environ 7,8 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit.pour l’année aux prix actuels. Les objectifs de production pétrolière ont été relevés à520 000 barils par jourIl y a donc une augmentation de l’écart par rapport à la fourchette précédente de 500-510, ce qui signifie une croissance organique d’environ 5 %. L’entreprise a également remboursé environ 777 millions de dollars en obligations de long terme, via une offre d’achat financée par des liquidités, à un taux de 81,1 % du cours de valeur. De plus, elle a entièrement remboursé son prêt à long terme de 1,5 milliard de dollars.

Ce n’est pas une entreprise qui maintient ses dividendes à un niveau stable. C’est plutôt une entreprise dont les ressources financières sont utilisées pour générer des liquidités plus rapidement que son programme de capitalisation ne peut les absorber. La direction utilise donc ces surplus pour renouveler les ressources de l’entreprise.

Le bilan financier raconte une histoire différente

Diamondback possède une dette nette de 12,15 milliards de dollars, contre 43,98 milliards de dollars d’actifs propres. Le rapport dette/actifs propres est donc de 28,68 %. C’est l’une des situations financières les plus solides dans le secteur du Permian. En comparaison, EOG Resources, considéré comme le modèle de référence en matière d’allocation de capitaux dans ce secteur, a un rapport dette/actifs propres de 25,66 %. Cependant, son flux de trésorerie libre a diminué de 28 % par an, soit 3,97 milliards de dollars. Le flux de trésorerie libre de Diamondback croît à un taux de 144 %, tandis que celui d’EOG diminue.

L’action est cotée à 13,3 fois les bénéfices futurs et à 13,8 fois le ratio EV/EBITDA. EOG est cotée à 14,1 fois les bénéfices récents et à 11,2 fois le ratio EV/EBITDA, avec un rendement des dividendes de 2,8 %. Ovintiv est cotée à 9,9 fois le ratio EV/EBITDA, avec un rendement de 1,9 %. En termes de multiples bruts, Diamondback ne semble pas être bon marché.

Mais le ratio P/E de 13,3 reflète des bénéfices qui augmentent, plutôt que de rester stables. La prime sur le EV/EBITDA par rapport à EOG et Ovintiv est justifiée par le différentiel de croissance : une croissance de la production organique de Diamondback de 5 %, par rapport à une production stable ou en baisse chez les concurrents. De plus, l’expansion du taux de marge FCF est due à la qualité des actifs Permian exceptionnelle.

Le rendement est faible, mais la trajectoire n’est pas négligeable.

Le rendement d’intérêt de Diamondback, de 2,1 %, n’est pas compétitif en termes absolus. EOG offre un rendement de 2,8 %. Même Ovintiv offre un rendement de 1,9 %, mais sur une base bien plus faible. Si vous achetez Diamondback uniquement pour son revenu, il y a des options plus intéressantes à choisir.

Mais les investisseurs qui se concentrent sur la croissance des dividendes devraient se soucier de l’évolution future des dividendes, et non seulement du rendement actuel. Le dividende de Diamondback a augmenté de 1,00 dollar au troisième trimestre 2025 à 1,05 dollar au quatrième trimestre 2025, pour atteindre 1,10 dollar au premier trimestre 2026 – trois augmentations consécutives en trois trimestres. L’entreprise a payé des dividendes pendant sept années consécutives. En combinaison avec des rachats d’actions agressifs (2,0 milliards de dollars en 2025, 548 millions de dollars au premier trimestre 2026), le rendement total du programme de capitalisation représente environ la moitié du flux de trésorerie libre ajusté. C’est une démarche durable, et non un geste discrétionnaire.

Qu’est-ce qui pourrait mal se passer

Le risque évident concerne les prix des matières premières. L’augmentation des revenus de Diamondback au deuxième trimestre est en partie due à des prix plus élevés : le pétrole a atteint en moyenne 73,47 dollars le baril au premier trimestre 2026, contre 58,00 dollars au quatrième trimestre 2025. Si le prix du WTI tombe vers le niveau de 60 dollars, comme l’estime JP Morgan pour 2026, ou si un excès de offre se produit, alors les prévisions de flux de trésorerie net de 7,8 milliards de dollars devront être vérifiées avec précision.

Cependant, Diamondback utilise environ 83 % de sa production pour couvrir ses coûts à des niveaux élevés, ce qui protège les flux de trésorerie à court terme. Le chiffre de 7,8 milliards de dollars pour les flux de trésorerie nette suppose des prix actuels – ce qui signifie que cette estimation est basée sur des prix réalistes, et non sur des prix exagérés. L’entreprise a démontré, en différents contextes de prix, que ses actifs dans le Permian génèrent des liquidités même lorsque les prix du pétrole sont inférieurs à 70 dollars.

Le verdict

Les comparaisons qui considèrent Diamondback comme « juste une autre entreprise pétrolière cyclique » avec des dividendes exagérés ne sont pas seulement injustifiées ; à mon avis, elles sont même irresponsables. L’entreprise dispose d’une base d’actifs dans le secteur Permian de haut niveau. Elle génère des flux de trésorerie gratuits, à un niveau de profitabilité que les grandes entreprises ne peuvent pas égaler. De plus, elle possède un bilan solide, et elle rend les capitaux avec discipline, plutôt que par vanité.

Le dividende de 1,10 dollars n’est que le signe, pas la thèse. La thèse est que la combinaison de la croissance de la production, du contrôle des coûts et de la solidité du bilan de Diamondback en fait le principal moteur de flux de trésorerie gratuit dans le secteur pétrolier et gazier américain. Le dividende n’est donc qu’une manifestation visible de ce moteur.

Je recommande Diamondback Energy comme action à acheter. La valeur de ces actions a augmenté de 41% au cours de l’année écoulue. Le P/E futur de 13,3x ne reflète pas l’accélération des flux de trésorerie disponibles, comme cela a été confirmé au deuxième trimestre. Pour les investisseurs soucieux de la rentabilité, qui peuvent tolérer la volatilité des prix des matières premières, un rendement de 2,1% constitue un point de départ suffisant. La croissance des dividendes et le programme de rachats d’actions fera le reste.

Pour les investisseurs qui privilégient le rendement actuel plutôt que la croissance, le rendement de 2,8 % et l’histoire de distribution de dividendes de 24 ans d’EOG offrent une trajectoire plus stable, mais plus lente. Mais pour ceux qui croient que les meilleurs actifs du secteur Permian continueront à surpasser les autres actifs du secteur, Diamondback reste la meilleure option.