Les titres de presse d’Deutsche Telekom sur les rachats d’actions sont trompeurs. Le dividende est en réalité l’essentiel.

L’annonce qui vous a peut-être été faite cette semaine – selon laquelle Deutsche Telekom augmenterait le programme de rachats d’actions pour l’année 2026 jusqu’à 3 milliards d’euros – est en réalité une distorsion de ce que la société a annoncé réellement. Le programme officiel de rachats d’actions pour l’année 2026 est fixé à…2 milliards d’eurosLe même cap que celui utilisé par l’entreprise en 2024 et en 2025. Il n’y a aucune augmentation de 3 milliards d’euros. Aucun changement dans l’allocation des capitaux nouveaux.

Si cela semble un peu mesquin, ce n’est pas le cas. Car l’histoire réelle pour les investisseurs en revenus ne concerne pas les calculs financiers liés aux actions. En réalité, c’est le fait que les dividendes de Deutsche Telekom augmentent, qu’ils sont soutenus par des flux de trésorerie gratuits considérables, et que leur durabilité s’améliore avec chaque année qui passe. Les rachats d’actions ne sont qu’une chose secondaire. Ce sont juste des détails insignifiants. Le vrai élément important, c’est le moteur de la trésorerie.

Le dividende augmente et est bien couvert.

Deutsche Telekom a payé1,00 € par action pour l’exercice financier 2025Il est passé de 0,90 € l’an dernier à 0,77 € avant cela. Cela représente une augmentation de 11 % entre 2024 et 2025, et une hausse de 30 % en deux ans. Le dividende a été approuvé lors de la assemblée générale annuelle du 1er avril 2026, et les liquidités ont été versées le 8 avril.

La politique de dividende annoncée par l’entreprise consiste à verser entre 40 et 60 % des bénéfices sains ajustés par action. Pour l’année 2025, les bénéfices sains ajustés par action ont été de 2,00 euros (1,97 euros pour la partie récurrente sur laquelle se base le dividende). Un versement de 1,00 euro représente environ 51 % de ces bénéfices. Cela se situe dans la fourchette annoncée, avec une possibilité de croissance.

Selon les estimations des analystes, le bénéfice net ajusté pour l’année 2026 sera de 2,17 €, et il augmentera à 2,95 € d’ici 2029. Si on se base sur la fourchette de distribution de 40 à 60 %, les dividendes devraient passer de environ 1,12 € l’an prochain à environ 1,50 € d’ici 2029. Cela correspond à une taux de croissance annuelle composé en dessous des deux chiffres. Ce n’est pas un taux de croissance spectaculaire de 20 % par an, comme on le voit dans les articles technologiques. Mais c’est une croissance stable et prévisible, et – ce qui est important – financée par les bénéfices réels de l’entreprise.

Le rendement au moment de la date d’ex-dividende en avril 2026 était3,14 pour centBasé sur un cours de l’action d’environ 31,85 €. Le dividende est versé sans impôts aux actionnaires allemands, conformément à la structure de comptabilité fiscale de l’entreprise. Si vous détenez cet actif via un instrument fiscal allemand, ce rendement effectif devient encore plus attrayant.

Le moteur de flux de trésorerie est énorme.

Ce qui est important, c’est le flux de trésorerie libre.

Deutsche Telekom a généré19,5 milliards d’euros de flux de trésorerie gratuits en 2025+2 % par an. L’entreprise prévoit des revenus d’environ 19,8 milliards d’euros en 2026. S&P Global Ratings estime que le flux de trésorerie net sera…20 milliards d’euros par anÀ l’avenir.

Pour mettre cela en perspective : le versement de dividendes aux actionnaires, plus le programme de rachat de 2 milliards d’euros, représente en total un montant d’environ 7 à 8 milliards d’euros en termes de retombées pour les actionnaires. Le flux de trésorerie libre est bien plus élevé que cela. Les revenus ne sont pas seulement intacts – ils sont même augmentés.

Le EBITDA ajusté (les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements, une estimation approximative des bénéfices en espèces avant les dépenses de capital) a augmenté de 4,7 % sur une base organique, pour atteindre 44,2 milliards d’euros en 2025. Les prévisions pour l’année 2026 sont de 47,4 milliards d’euros. Les revenus nets ont atteint 119,1 milliards d’euros, soit une augmentation de 4,2 % sur une base organique. C’est une entreprise qui devient de plus en plus importante chaque année.

Les détails liés au rachat par l’entreprise sont banaux, pas révolutionnaires.

La rachat de 2 milliards d’euros pour l’année 2026 suit le même schéma que les deux années précédentes. Au 31 mars 2026, l’entreprise avait déjà récupéré…15,6 millions de actions valant 500 millions d’eurosUn rythme constant qui, si il est maintenu, permettra de terminer le programme de 2 milliards d’euros bien avant la fin de l’année. La grande majorité des actions récupérées en 2024 et 2025 ont été annulées, ce qui réduit significativement le nombre d’actions et soutient les indicateurs par action à l’avenir. Une petite partie des fonds utilisés est destinée à financer les compensations des dirigeants et les plans d’actionnaires des employés.

Ce qui est intéressant, c’est ce que Deutsche Telekom ne fait pas dans le domaine des rachats d’actions ailleurs. L’entreprise a annoncé qu’elle ne participera pas aux rachats d’actions de T-Mobile US en 2026. Cela signifie que la part de Deutsche Telekom dans l’unité américaine pourrait augmenter.plus de 54 % à la fin de l’annéeC’est une augmentation passive de la propriété de sa filiale la plus rentable, sans avoir besoin d’investir davantage de capitaux.

En juin 2026, Fitch a reclassé Deutsche Telekom à la catégorie A-, avec une perspective stable, en soulignant des flux de trésorerie améliorés, des indicateurs de crédit plus favorables, ainsi que la participation croissante dans T-Mobile US. Une telle amélioration de la notation représente un vote de confiance envers le système de trésorerie qui soutient également les dividendes.

Qu’est-ce qui pourrait menacer les sources de revenus ?

Rien dans la configuration actuelle ne trahit une menace évidente, mais la question honnête est : qu’est-ce qui pourrait mal se passer ? Trois choses me viennent à l’esprit.

D’abord, le dollar américain. Les prévisions de Deutsche Telekom se basent sur des taux de change constants – plus précisément, sur le taux de 1,13 dollar pour un euro en 2025. En 2025, le dollar s’est déprécié au cours de l’année, et les taux de croissance rapportés étaient inférieurs aux taux organiques en raison des variations de change. Une nouvelle dépréciation du dollar entraînerait une réduction des bénéfices rapportés de T-Mobile US, qui constitue la principale source de flux de trésorerie.

Deuxièmement, les dépenses de construction liées à la mise en place du réseau fibre sont importantes. En 2025, Deutsche Telekom a mis en service 12,6 millions de logements dotés d’un réseau fibre-to-Home. De plus, elle a ajouté 584 000 clients utilisant le service FTTH. C’est impressionnant, mais cela représente des coûts élevés. Si les dépenses liées à la fibre augmentent et si la croissance du flux de trésorerie libre ralentit, la marge entre le flux de trésorerie libre et les retours pour les actionnaires se réduit. Pour l’instant, avec 19,5 milliards d’euros de flux de trésorerie libre après toutes ces dépenses de capital, on peut dire que l’entreprise dispose de suffisamment de ressources pour construire et payer simultanément.

Troisièmement, les pressions réglementaires sur les prix des services mobiles en Europe. Le marché du haut débit en Allemagne est en grande partie stérile : Deutsche Telekom a perdu 49 000 lignes de haut débit en 2025. Le moteur de croissance se trouve clairement aux États-Unis et dans le secteur des services mobiles. Mais si les réglementations européennes restreignent le pouvoir de fixation des prix, cela nuit au total des revenus de l’entreprise.

Aucun de ces risques n’est une menace existentielle. Il s’agit plutôt de risques structurels que les opérateurs télécoms mûrs doivent gérer année après année. La question n’est pas de savoir s’ils existent ou non – mais si leurs effets sont suffisamment graves pour affecter le rapport de dividende ou forcer des réductions de dividendes. Compte tenu du déficit actuel en flux de trésorerie, ce n’est pas le cas.

Où cela se situe dans le portefeuille

Deutsche Telekom n’est pas une entreprise qui attire l’attention grâce à des rendements exceptionnels. Mais, combiné au annullement de la reprise d’actions, ce qui augmente ainsi la valeur par action, le chiffre d’affaires total représente l’un des plus stables dans le secteur européen de la grande capitalisation.

Le rôle du titre dans un portefeuille de revenus est simple : une croissance fiable des dividendes, due à un système de flux de trésorerie diversifié. Les rachats d’actions constituent un facteur complémentaire qui contribue au rendement du titre. Le rendement ne vous fera pas se sentir comme si vous viviez sur une île paradisiaque. Mais si votre portefeuille nécessite des revenus stables et prévisibles, qui augmentent avec les bénéfices, et s’appuyent sur 20 milliards d’euros de flux de trésorerie gratuits par an, c’est ce type de titre qui permet au portefeuille de fonctionner correctement.

Si vous cherchez le rendement le plus élevé pour un seul nom de société, vous trouverez des chiffres plus importants ailleurs… mais les fondations sont plus fragiles. L’annonce concernant le rachat de 3 milliards d’euros n’est qu’un bruit. Ce qui est important, c’est que les dividendes augmentent de 0,77 à 1,00 euro en deux ans, grâce à un flux de trésorerie suffisant.