Le boom de l’IA de Dell consomme des fonds : les revenus ont augmenté de 58 %, tandis que le flux de trésorerie libre a diminué de 47 %.

Actions de Dell Technologiesa augmenté de près de 7 % pour atteindre 541Vendredi, un jour après que l’information soit parvenue : l’entreprise vendait de nouvelles dettes, et un actionnaire ancien réduisait sa participation dans l’entreprise. Le facteur déclencheur immédiat fut RBC Capital, qui a commencé à couvrir cette affaire.Une notation de performance supérieure et un objectif de 640 dollars – soit environ 26 % de plus que le cours de clôture précédent.Et c’est une vue que la plupart des gens de la rue partagent déjà.20 sur 29 analystes ont classé Dell comme « acheter » ou mieux.C’était une confirmation supplémentaire d’un gagnant populaire et très recherché, et non une suggestion contraire.

C’est le titre de l’article. Voici le chiffre qui se trouve en dessous : c’est ce dont l’article ne parle pas. Au cours du trimestre juste terminé, Dell…Les revenus ont augmenté de 58 %, atteignant un record de 47 milliards de dollars.et saLe backlog des commandes de serveurs d’IA a atteint 95 milliards de dollars., maisLe flux de trésorerie libre a diminué de 47 % pour atteindre 986 millions de dollars, tandis que le flux de trésorerie opérationnel a chuté de 13 % pour atteindre 2,2 milliards de dollars.Le secteur de l’informatique qui connaît la croissance la plus rapide et qui suscite le plus d’intérêt est, en ce moment, un secteur où les entreprises dépensent de l’argent pour se développer.

Pourquoi un trimestre record utilise de l’argent

La mise en place de l’IA qui permet de résoudre ce retard doit être financée avant que les bénéfices ne soient réalisés. Dell achète les composants, stocke les produits en stock, et expédie les machines bien avant que les clients ne paient. Ces clients – les fournisseurs de services cloud basés sur l’IA et les entreprises qui construisent leurs centres de données – commandent en grande quantité, de sorte que le liquidité nécessaire pour fonctionner est épuisée avant même que les bénéfices ne soient réalisés. C’est la raison concrète pour laquelle Dell s’est engagé dans le marché des obligations cette semaine.Une vente de 5 milliards de dollars à grade d’investissement, principalement pourRéfinancement des dettes qui deviennent exigible en octobre, quiIl a reçu environ 23 milliards de dollars en commandes..

Ainsi, les deux aspects qui préoccupaient le marché ont une importance très différente. La vente interne – Silver Lake, un partenaire fidèle depuis longtemps…Gérer environ 25 millions de actions.C’est une erreur de calcul liée à la taille d’une entreprise de cette nature ; cela ne dit pas grand-chose sur le plan de ses activités commerciales. La vente des obligations est une information plus significative, mais pas pour les raisons suggérées par cette vente. Dell ne emprunte pas parce qu’elle est en difficulté ; elle emprunte parce que ses meilleurs clients veulent obtenir davantage de machines plus rapidement que l’entreprise ne peut transformer les stocks en liquidités. Les 5 milliards de dollars représentent donc un moyen de combler les besoins de capitaux nécessaires… C’est aussi ce que représente le chiffre record de 8,1 milliards de dollars de flux de trésorerie libre après adjustment.En gros, environ 6,7 milliards de dollars supplémentaires s’ajoutent à ces 986 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits réels..

Sur quoi se base vraiment cette « hausse de 26 % » ?

Le marché paie pour un avenir où l’argent finira par rattraper le reste. À 541 $, Dell est évaluée à près de 21 fois…25,50 $ de bénéfices ajustés qui servent maintenant de base pour l’année entière.Et à un prix encore plus élevé, par rapport au cash qu’il a réellement produit… Tout ce que les investisseurs mentionnent est réel et impressionnant.Résultats ajustés de 7,04 dollars, contre environ 5 dollars attendus, Les revenus des serveurs AI ont doublé pour atteindre 16,4 milliards de dollars., Commandes de 61 milliards de dollars rien que pour ce trimestre, contre 24 milliards de dollars pour le trimestre précédent.Avec un arriéré de 95 milliards de dollars. L’état d’avancement des activités opérationnelles s’est réellement amélioré. Ce qui n’a pas encore été atteint – et sur quoi repose finalement l’objectif de 26 % fixé par les analystes – c’est la transformation de cette dynamique commerciale en liquidités disponibles.

C’est l’image réfléchie de la situation que je cherche généralement. Ma méthode consiste à acheter des noms désuets, où le marché a abandonné ces produits, tandis que les flux de trésorerie libres se améliorent déjà. Ici, c’est l’inverse : le public est euphorique.La valeur de l’action a quadruplé cette année.Et le pont basé sur l’argent brut indiquait l’autre direction au dernier trimestre. Donc, je ne poursuis pas les rebondissements, et je n’ai pas non plus des positions courtes – c’est du bruit lié à la leverage que je ne touche pas.

Le chemin de démonstration est spécifique. Vérifiez si le flux de trésorerie net réel converge vers…Les projets de Dell, d’environ 10 milliards de dollars, pour l’ensemble de l’année.Dès que ces commandes automatisées sont transformées en paiements, le moment où un « stock de commandes en retard » ne représente plus une dette, mais devient de l’argent liquide. La condition de déclenchement est très précise : si les flux de trésorerie libres restent bien inférieurs aux chiffres rapportés et ajustés chaque trimestre, et si Dell continue à emprunter sur le marché des obligations pour financer son capital de travail, alors le stock de commandes en retard est réel du point de vue commercial, mais il est financé à un prix qui suppose que ce stock deviendra de la trésorerie libre. Cet écart constitue le risque inhérent à cette reprise économique, et c’est ce chiffre qui mérite d’être surveillé.