Ce que la vente de DeepSeek menace réellement SanDisk : c’est le prix des produits, pas la demande en NAND.

Lorsque DeepSeek a livré la version V4.1-Flash à la mi- septembre, la baisse des prix des actions enregistrée était facilement interprétable comme un signe de réussite. Le laboratoire chinois a déclaré que son nouveau modèle open-weight avait besoin de…Un quart de la mémoire à haute bande passante et un huitième du stockage en estado solide par token.Son prédécesseur avait besoin de cela ; donc, l’empreinte de la cache KV par token a été réduite de 3 514 octets à 890 octets.Samsung et SK Hynix ont chuté de plus de 3 % à Séoul.Micron a augmenté ses ventes de 5 % à New York. La théorie selon laquelle les IA souffrent d’une pénurie de mémoire est alors remise en question. SanDisk (NASDAQ: SNDK) n’a pas pu échapper aux craintes du secteur.

Cela devrait inquiéter les investisseurs au plus haut point, car SanDisk est la marque qui joue le rôle le plus important dans le domaine du NAND et des SSD sur le marché.L’entreprise a été séparée de Western Digital en février 2025, pour un prix d’environ 38 dollars par action.Et l’essor de l’archivage par IA en a fait l’un des plus grands gagnants du marché.plus de 6 500 %etValeur d’environ 227 milliards de dollars.Un modèle qui utilise un huitième de la capacité de l’SSD pour chaque token lu constitue une attaque directe contre la demande qui a permis sa création.

Mais cette menace vise une couche incorrecte du marché. Il faut d’abord décomposer les choses.

Le modèle qui a effrayé le marché est basé sur des mouvements.

“Memory” n’est pas un seul marché, même si le produit en question est présenté comme tel. SanDisk ne fabrique ni DRAM ni mémoire à haut débit – c’est le domaine d’activité de SK Hynix, Samsung et Micron. SanDisk vend quant à elle des disques SSD et des unités de stockage à mémoire flash. Le modèle DeepSeek, qui a provoqué cette baisse des ventes, est lui-même conçu pour utiliser beaucoup de mémoire de stockage.Sur ses 510 GB de données, seulement environ 150 GB doivent être stockées dans la mémoire intégrée.Les environ 360 Go restants sont conçus pour être stockés sur des disques durs.

C’est ce qui fait que la panique diminue. L’inference devient moins coûteuse pour V4.1-Flash, en partie parce que la majeure partie du modèle très grand est transférée sur les produits que SanDisk vend. Lorsqu’un token peut être stocké sur un SSD, plutôt que d’être limité par la mémoire intégrée, le coût marginal de la réponse diminue – et cela permet à l’espace de stockage nécessaire de augmenter. L’architecture qui réduit les coûts ne cherche pas à éviter le marché de SanDisk ; elle s’appuie sur lui.

Le véritable duel est l’efficacité contre le volume.

La question honnête n’est pas entre la mémoire et l’efficacité. C’est plutôt si la consommation totale de tokens augmente plus rapidement que les économies obtenues par token. DeepSeek n’a pas simplement réduit la mémoire utilisée ; il a fixé le prix de ses résultats à environ 0,15 dollar par million de tokens. Les tokens moins chers sont donc utilisés plus fréquemment par plus d’entreprises. C’est ainsi que le modèle avec une réduction de 90 % permet à ceux qui peuvent effectuer des inférences de fonctionner.

Cette tension est actuelle, pas résolue. Le côté de la vente continue d’estimer les perspectives de croissance : JPMorgan prévoit que les fournisseurs de services cloud augmenteront la demande de NAND de 58 % en 2027. Les messages destinés aux investisseurs de SanDisk indiquent qu’il y aura un marché de NAND d’environ 500 milliards de dollars.Deux-tiers de sa capacité de 2028 est déjà sous contrat.Aucune de ces choses ne peut être annulée par un modèle efficace mis en place en septembre.

Le chiffre qui révèle en réalité SanDisk

C’est là que réside la vérité plus profonde. Il s’agit de SanDisk, et non de DeepSeek. Au cours du dernier trimestre, les revenus liés aux centres de données de SanDisk ont augmenté de 103 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 2,98 milliards de dollars.Environ deux tiers de cette croissance continue provient d’une augmentation des prix.Pas de volumes plus élevés. Ce tarif est le moteur des marges extraordinaires que le marché apprécie : la marge brute est d’environ 71 %, la marge opérationnelle d’environ 61 %. De plus, il y a plus de 11 milliards de dollars de flux de trésorerie libre récent.

Ces marges représentent une forme de prix de rareté. L’argument fondamental de DeepSeek est que la mémoire nécessaire pour chaque unité utile de production d’IA peut être réduite. Si l’efficacité permet de relier moins de tokens à une intensité de mémoire, c’est le pouvoir de tarification qui permet à SanDisk de prospérer – et non les volumes contractés – qui devient alors le facteur clé.

C’est pourquoi les doutes concernant SanDisk sont plus importants que les arguments en faveur de ses produits. Un aumente de 6 500 % dans les prix entraîne déjà une énorme augmentation des coûts de production ; le acheteur moyen a besoin d’une raison pour continuer à payer des prix qui dépendent du fait que la mémoire reste rare. Un modèle efficace offre donc une excuse pour retirer de l’argent des marchés saturés et en croissance rapide. Les données montrent clairement que, dans tous les cas, il y a plus de capitaux qui restent chez SanDisk que ceux qui arrivent.

Faire le tour à l’envers serait également incorrect. La réduction appliquée par DeepSeek concerne spécifiquement la mémoire cache KV qui est utilisée pendant l’inférence – c’est-à-dire l’état d’attention – et non les poids du modèle, les sessions de formation ou la construction du centre de données. Les usines de fabrication de SanDisk…La coentreprise Kioxia se prolongera jusqu’en 2034., avec un nouveau31 milliards de dollars d’investissements japonaisLe soutien gouvernemental est toujours en attente, et la majeure partie de la production pour l’année 2028 est déjà réservée. Un modèle d’inférence moins coûteux ne peut rien changer à cela.

La variable qui détermine réellement l’évolution de l’entreprise – c’est-à-dire si la quantité d’utilisation totale est supérieure aux économies obtenues par unité de token – reste vraiment inexpliquée. Quelques trimestres de données suffiraient pour y voir clair. Il faut observer si les prochaines rapports de SanDisk montrent que le volume d’utilisation reste suffisant face à la composante tarifaire, et si les accords signés pour l’année 2028 sont tenus. C’est là le véritable “moment important” pour cette action : non pas le jour où elle chute, mais si la stratégie tarifaire peut survivre à l’arrivée de modèles qui nécessitent moins de mémoire pour effectuer les mêmes tâches.