La douceur trompeuse dans le rapport sur les prix de production en Amérique

Le rapport sur les prix des produits publié le 10 septembre contenait une donnée qui pouvait être considérée comme une bonne nouvelle. Le indicateur principal de l’inflation au niveau des grossistes, après exclusion des produits alimentaires et énergétiques volatils, est monté de 0,2 % en août.Moins de 0,3 % que les analystes avaient prévuPour ceux qui espèrent que la Réserve fédérale est sur le point de cesser les mesures d’assouplissement, cela semble être une avancée. C’est le chiffre le moins informatif parmi ceux publiés.

Indice des prix facturés par les producteurs américainsLe cours a augmenté de 0,4 % au cours du mois, conformément aux prévisions, et de 5,4 % sur l’année écoulée.Un dixième de point de pourcentage au-dessus du niveau attendu de 5,2 %. Cela représente une augmentation par rapport à 4,8 % en juillet, qui était elle-même ajusté à un niveau plus élevé. Le décalage entre le « noyau doux » et les indices principaux n’est pas une simple particularité statistique que l’on peut ignorer. C’est plutôt une indication de l’origine de l’inflation : ce n’est pas due à la demande intérieure générale, comme le suggérerait un noyau froid, mais plutôt à des chocs affectant les parties du système des prix les moins contrôlables.

L’énergie a fait le travail de levage.Les prix de l’essence ont augmenté de 4,2 % au cours du mois, étant donné que les prix du diesel ont augmenté de 24,1 %., avecTrading de pétrole à plus de 100 dollars le barilAprès les hostilités renouvelées entre l’Amérique et l’Iran. Les frais de gestion de portefeuille, qui sont un indicateur des risques financiers, ont chuté fortement au cours du mois, mais ont tout de même continué à…presque un cinquième de plus qu’un an plus tôtLe schéma est clair. Il s’agit d’une inflation imposée à l’économie depuis l’extérieur : due aux conflits sur le marché pétrolier, aux tarifs qui sont transmis par les entreprises plutôt que d’être absorbés par elles, et…Demande insatiable pour la construction de centres de donnéesPour l’électricité et les marchandises – plutôt que par un surchauffage que les restrictions de dépenses pourraient contrôler.

Cette distinction est plus importante que les fluctuations mensuelles, car elle conditionne la décision que la Réserve fédérale doit prendre lors de sa réunion du 15-16 septembre. La politique actuelle est déjà restrictive en apparence :Le taux de référence se situe dans une fourchette de 3,50 à 3,75 %.Et les investisseurs, qui établissent leurs prix en utilisant l’outil FedWatch de la CME.On estime une probabilité d’environ 62 % pour une augmentation de un quart de point la semaine prochaine.L’argument en faveur de la hausse des taux repose sur le concept du « noyau souple » : il s’agit de soutenir que la Fed devrait prendre en compte l’impact potentiel d’une poussée énergétique. L’argument en faveur de la hausse des taux repose également sur le reste du rapport et sur la crédibilité de la banque centrale elle-même.L’inflation est maintenant supérieure à l’objectif de 2 % depuis plus de cinq ans.Le président de la Fed, Kevin Warsh, a utilisé…Discours hawkien à Jackson HoleIl doit limiter ses propres mouvements d’hésitation. Pour une institution qui s’est engagée en 2025 à rétablir son pouvoir sur les prix, un autre rendez-vous concernant les prix accélérés est politiquement et institutionnellement coûteux. Le “noyau doux” lui permet donc de faire une pause ; les prix, quant à eux, lui donnent une raison de ne pas agir.

Pour l’investisseur ordinaire, la tentation est de se fier au seul chiffre positif et d’en conclure que le pire est passé. Le problème, c’est que les marchés ne l’ont pas vu de cette manière du tout.Les actions ont chuté, et les taux de rendement des obligations du Trésor ont augmenté fortement en raison de ce rapport.Les investisseurs réagissent en constatant que les taux d’intérêt resteront élevés, et non par soulagement. C’est le mécanisme qui devrait guider les décisions d’investissement. Lorsque la Fed augmente les taux d’intérêt pour entrer dans une période d’inflation qui ne finira jamais, le taux d’intérêt appliqué aux revenus futurs reste élevé. Les actifs à long terme – les actions à croissance dont la valeur dépend des bénéfices à venir, ainsi que les obligations à long terme – sont les plus exposés, même lorsque les statistiques mensuelles semblent encourageantes. Les entreprises qui transmettent les taxes et les coûts énergétiques aux clients protègent leurs marges à court terme, mais font payer les consommateurs. C’est précisément ce qui se passe lorsqu’un choc sur les marchés devient durable.

Il y a une incertitude sincère. Le gouvernement a modifié la manière dont il calcule les prix de certains services depuis août.Les économistes de Morgan Stanley soulignent que ce changement complique les choses.Avec quelle précision le PPI se traduit en l’indicateur PCE préféré de la Fed ; le Bureau of Economic Analysis le fera.Publication des chiffres du PCE révisés le 30 septembreJust après le vote, la situation en matière d’inflation est plus claire lors de la réunion d’octobre. Ce qui pourrait changer la situation, ce ne sont pas les chiffres du mois prochain, mais les sources de choc : les prix du pétrole diminuent, les tarifs douaniers se relâchent, et l’énergie se stabilise pendant plusieurs mois. Jusqu’à then, l’histoire de désinflation de l’année dernière est dépassée par quelque chose de plus ancien et plus persistant. Un indice des prix qui dépasse l’objectif pendant une demi-décennie, causé par la guerre et les barrières commerciales, continue de poser problème, car un indicateur simplifié ne reflète pas exactement les prévisions.