Aucune baisse des taux en décembre : la BCE a augmenté les taux, et la Fed fait la même chose.

L’article de presse a fait la une récemment : le président de la BCE affirme que l’inflation progresse « dans la bonne direction », donc peut-être qu’une baisse des taux d’intérêt aura lieu en décembre. Mais le 10 septembre, la Banque centrale européenne a fait tout le contraire : elle n’a pas baissé les taux d’intérêt.Elle a augmenté son taux d’intérêt de un quart de point à 2,5 %.– La deuxième randonnée de 2026 – tandis que la présidente Christine Lagarde a averti que l’inflation…Il devrait rester bien au-dessus de l’objectif pendant une période prolongée.."

Un investisseur américain pourrait considérer cela comme une curiosité européenne. Mais ce n’est pas le cas. C’est la preuve la plus fraîche et la plus claire d’une leçon que le marché refuse toujours de comprendre : les taux d’intérêt ne retournent pas silencieusement à leurs niveaux pré-2022. Toute stratégie de revenus basée sur cette hypothèse est donc fragile et peu sûre.

Une hausse des taux d’intérêt, pas une réduction.

La raison de cette randonnée est importante, car elle vous indique quel type d’inflation il s’agit.L’inflation principale dans la zone euro est montée à 3,3 % en août— le plus élevé depuis septembre 2023. Derrière ce chiffre figure un autre nombre :Les prix de l’énergie ont augmenté de 14,3 % par rapport à l’année précédente.passant de 10,3 % le mois précédent. Les économistes de la BCE estiment que des facteurs négatifs liés à l’approvisionnement en énergie ont joué un rôle important dans cette situation.environ 90 % de l’augmentation de l’inflation énergétiqueentre janvier et mai.

L’énergie en péril est due à la guerre au Moyen-Orient – le conflit autour du détroit d’Hormuz qui a limité l’approvisionnement en pétrole brut.Cela a fait monter le prix de Brent au-dessus de 100 dollars le baril.L’huile est l’une des ressources essentielles pour toute économie. Ainsi, lorsque son prix augmente, les régions importatrices le ressentent immédiatement dans le panier inflationniste. L’Europe importe la plupart de ses ressources énergétiques. C’est pourquoi l’inflation atteint actuellement 4,5 % en Espagne, 2,9 % en Allemagne et 2,7 % en France.

Il est essentiel que la BCE affirme que il s’agit d’un choc lié à l’offre, et non d’une récupération de la situation de 2021-2022 causée par une demande élevée. Les données fondamentales sont calmes : l’inflation brute, en excluant l’énergie et les aliments, est en réalité tombée à 2,4 %. L’inflation des services – qui dépend des salaires – est également tombée à 3 %. L’inflation augmente dans un domaine particulier, et non parce que toute l’économie est surchauffée.

Le modèle que le marché ne parvient pas à reconnaître

C’est pourquoi cela touche bien au-delà de l’Europe. La BCE a fait des réductions agressives au cours de l’année 2024 et en 2025.Huit coupes ont permis de réduire son taux d’intérêt de 4 % à 2 %.— Et les marchés financiers ont estimé que les réductions continueraient ou reprendraient bientôt. En réalité, la banque a pris une autre direction et a augmenté ses taux deux fois en 2026. Maintenant, les marchés anticipent cela.Les prix augmenteront d’ici la fin de l’année prochaine., pas de coupes.

Et les États-Unis ne sont pas une île. La Réserve fédéraleL’année 2026 a commencé avec de nombreux économistes anticipant au moins une baisse des taux d’intérêt.Il se dirige maintenant vers sa réunion du 16 septembre.En gros, c’est comme un tirage de pièce… ou une chance plus élevée., aprèsLes taux d’hébergement se situent autour de 3,50 %–3,75 % pendant l’été.Les mêmes 100 barils d’huile atteignent les côtes américaines ; il n’y a que le moment où ils arrivent qui diffère.

Le schéma est la leçon à retenir. Le marché continue de prévoir une baisse des taux d’intérêt, ce qui justifierait de considérer certains actions et obligations comme des actifs sûrs. Mais les chocs de l’offre continuent d’arriver, retardant cette baisse des taux. D’abord en Ukraine en 2022 ; maintenant au Moyen-Orient en 2026. Le scénario selon lequel les taux resteront à 2 % et baisseront, est constamment modifié par des événements que aucune banque centrale ne peut contrôler.

De quelle côté du commerce êtes-vous ?

Pour un investisseur dans les dividendes, ce n’est pas une question qui se pose au niveau des banques centrales. Cela détermine quelles de vos actions peuvent vraiment remplir les promesses qu’elles font.

Le côté vulnérable de cette stratégie est le « proxy sur les obligations » : l’idée selon laquelle, si les taux baissent, on achète des actions dans les secteurs des services publics, des REIT et des entreprises qui versent des dividendes élevés. Ces actions se comportent alors comme des obligations à long terme, et leurs valeurs augmentent lorsque les taux baissent. Cette théorie ne fonctionne que si la baisse des taux se produit réellement. Chaque fois qu’une perturbation de l’offre retarde cette baisse des taux, ces actions ne reçoivent pas le avantage lié à la baisse des taux pour lesquelles elles ont été achetées. De plus, leurs rendements deviennent de moins en moins attrayants par rapport aux taux d’intérêt en hausse. La condition de succès de cette stratégie est que vous fassiez confiance à un seul résultat macroéconomique – une baisse des taux – mais que ce résultat ne se réalise jamais.

La facette résiliente est le pouvoir de tarification et les flux de trésorerie réels. Lorsque les coûts énergétiques augmentent, les entreprises qui peuvent transmettre leurs propres coûts de production sans perdre de clients, ou dont les revenus augmentent directement en fonction du prix de leurs produits, sont les gagnants. Prenons l’exemple d’une grande société pétrolière : lorsque le prix du pétrole dépasse 100 $, une entreprise comme ExxonMobil génère près de 60 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels par an, et environ 31 milliards de dollars de flux de trésorerie libre après investissements. Ses dividendes, d’environ 2,5 %, avec un versement de près de deux tiers, et 23 années de croissance consécutives, proviennent de ces flux de trésorerie réels, et non de l’espoir quant à l’évolution des taux d’intérêt. L’énergie représente donc un facteur essentiel pour le fonctionnement économique : c’est un flux de trésorerie réel dont l’économie ne peut pas se passer, et qui augmente lorsque survient un choc.

Laissez-moi être précis sur les limites. Ce seul choc énergétique ne prouve pas en soi que l’inflation est de nature persistante. Si le conflit se stabilise et que le prix du pétrole baisse, l’inflation pourrait diminuer aussi rapidement qu’elle avait augmenté. Les réductions des taux d’intérêt pourraient revenir en 2027 – certains analystes anticipent déjà cette éventualité. Le problème n’est pas que je sache où va le prix du pétrole à l’avenir. Il s’agit plutôt du fait que la stratégie consistant à acheter des actifs qui dépendent de bas taux d’intérêt est constamment décalée ou inversée par des forces extérieures au contrôle des banques centrales. C’est exactement le scénario auquel la théorie selon laquelle il faut acheter maintenant en espérant que les taux d’intérêt baisseront ne tient pas.

Ainsi, lorsque le prochain titre de presse annonce que l’inflation se dirige enfin dans la bonne direction et que de l’argent bon marché est sur le point d’arriver, remarquez dans quelle direction a été déplacée la banque centrale qui fixe réellement les taux d’intérêt. Les données sur lesquelles elle agit ont pris une autre direction. Je ne pense pas que vous soyez payé pour posséder des actifs qui ne fonctionnent que si les taux d’intérêt diminuent… Mais vous êtes payé, par des dividendes réels croissants, pour posséder des entreprises dont les flux de trésorerie augmentent avec le prix des choses essentielles au monde.