À compter du 31 décembre 2026, Nike devrait atteindre un chiffre d’affaires supérieur à 52 dollars. En effet, une phase de réinitialisation est en cours, et les liquidités sont déjà arrivées.

Au 31 décembre 2026, le cours de l’action Nike sera supérieur à 52 $. Aujourd’hui, le cours est de 41 $, ce qui représente un niveau très bas depuis 12 ans.Et le consensus attend…Il s’agit de savoir si l’entreprise doit rester là ou descendre plus bas. Le conflit ne concerne pas le fait que Nike devienne une entreprise à forte croissance. Il s’agit plutôt de la différence entre une action qui n’a plus de perspective d’évolution et une action qui a simplement rencontré un obstacle dans son pire trimestre.

Le Contrat

• Actif :Nike (NKE)
• Appel :Se fermera au-dessus de 52 d’ici le 31 décembre 2026.
• Prix actuel : ~$41
• Déplacement implicite :+27 % à partir d’ici
• Attente du consensus :Évaluations de 37 analystes ; objectif moyen de$53,53, mais la fouleSa positionnement et la série récente de réductions de notation indiquent que le résultat devrait se situer dans une fourchette prévisible, autour des niveaux actuels.
• Condamnation :40 % – Le marché semble attribuer environ 15 %.
• Tripwire :Résultats de Nike pour le 1er trimestre de l’exercice 202729 septembreSi les revenus de la Chine diminuent de plus de 20 %, et si le bénéfice par action est inférieur de plus de 3 cents, annulez l’appel.
• Condition de mort :Q1 FY2027 : le EPS est inférieur à 0,24 $, sans aucune indication de stabilisation des marges.

La foule observe cette histoire de retournement. Le temps passe en termes de liquidités, de ventes en gros… Et la Chine réinitialise son niveau bas.

Le rapport financier de Nike pour le quatrième trimestre de l’année, publié à la fin juin, était une information qui a été mal interprétée par tout le monde. L’entreprise a obtenu un EPS…$0.72Contre un consensus de environ 12 cents… Une différence si importante que l’action semblait être une candidate à être la plus surprise en termes de résultats financiers de l’année. En retirant le montant de 986 millions de dollars lié aux tarifs spéciaux imposés par IEEPA, les résultats réels étaient de 0,20 dollar par action. Cela restait une performance supérieure à 9 cents par demi-dime, selon les attentes du marché. Mais le marché ne s’en souciait pas. L’action a chuté de 12 % dans les semaines qui ont suivi, et a atteint récemment un niveau historique bas, celui de 12 ans.

C’est pourquoi la foule a les choses à l’envers. Le remboursement des tarifs représentait une injection de 986 millions de dollars en liquidités, que personne ne s’attendait à recevoir. Ce montant a déjà été largement collecté. Nike avait…684 millions de créances duesAu 31 mai, le montant accumulé était de 302 millions de dollars ; la direction a confirmé que ce solde avait été largement récupéré. Cela représente près de 1 milliard de dollars en liquidités qui étaient auparavant utilisées pour financer des tarifs illégaux. Ces fonds restent sur le bilan et servent à financer les opérations, les dividendes et les rachats sélectifs jusqu’à la fin de l’année 2026. Ce n’est pas un facteur de croissance, mais cela élimine une contrainte qui a affecté les bénéfices tout au long de l’année.

Les chiffres d’exploitation racontent une histoire différente de celle des prix des actions. Les revenus en Amérique du Nord ont augmenté.3 % au quatrième trimestreLes revenus liés au commerce de gros ont augmenté de 4 %. Ce sont les deux canaux qui comptent le plus pour la stratégie « Win Now » que le PDG Elliott Hill a développée depuis près de deux ans : reconstruire les relations avec les clients de gros que Donahoe avait abandonnées, et stabiliser le marché domestique pendant que la Chine se remet du chaos. Une croissance dans le commerce de gros, tandis que les ventes directes aux consommateurs diminuent, est exactement ce que cette stratégie demande. Ce n’est pas une augmentation spectaculaire, mais c’est une direction claire.

Le « reset de Chine » est la seule chose qui peut briser cette situation.

La Chine est le facteur qui détermine la date limite. Les revenus dans la région de la Grande Chine au quatrième trimestre ont diminué de 17 % par rapport à l’année précédente, un taux plus important que la baisse de 10 % du trimestre précédent. Les revenus en Chine pour l’ensemble de l’année ont diminué de 11 % à 13 %. En avril, la direction a annoncé aux investisseurs qu’une baisse de 20 % des revenus en Chine était attendue au quatrième trimestre ; et ils avaient raison. L’entreprise réduit les livraisons pour éliminer les stocks anciens, empêche les partenaires de grossiste de vendre en ligne à partir de janvier, et réorganise son assortiment afin de rivaliser avec les marques locales et avec les tendances nationalistes.

La douleur est réelle. Mais le processus de reset a une fin définie. La direction a été claire : la reprise de la Chine se poursuivra jusqu’à la fin du exercice 2027, qui se termine au printemps 2027. Les pires effets de la perte de revenus – soit un taux de -20 % pour le premier trimestre 2027 – ont déjà été rapportés. Le premier trimestre 2027, qui se déroule le 29 septembre, sera le premier trimestre après que le processus de reset aura complètement pris fin. Si les revenus en Chine restent à un niveau de déclin de 10 % ou moins au premier trimestre, plutôt que de continuer à diminuer, alors c’est la fin. Ce seul indice est essentiel pour comprendre tout cela.

Le déplacement forcé

Qui change de comportement si cette thèse commence à fonctionner ? La réponse est les analystes qui ont systématiquement réduit leurs objectifs depuis la mi-année. JPMorganRedéclassé en sous-poids, avec un objectif de 40 $.Goldman Sachsa fixé sa cible à 42 dollarsSur une neutralité. Oppenheimer a été exclu.$120 à $60La plus grande réduction à l’unicité. Barclays a réduit…67 à 52Ces coupes sont directionnelles : une fois que le cours de l’action cesse de baisser et qu’une certaine stabilisation est observée au premier trimestre, la pression descendante exercée par les vendeurs disparaît. L’objectif moyen de 53,53 $ suppose que l’action a déjà retrouvé son niveau initial. Si le premier trimestre montre des signes que la phase de réinitialisation est terminée, ces objectifs deviennent plus élevés, plutôt que de continuer à chercher à attraper le mouvement de baisse.

Le dividende constitue un mécanisme de pression secondaire. Nike verse 1,64 dollar par action par an, soit environ 4% à ces prix actuels. Le ratio de distribution est de 78% sur une période récente ; c’est un chiffre élevé, mais pas excessif. Une entreprise qui a augmenté son dividende…24 ans consécutifsCela ne suffit pas. Mais si les bénéfices continuent de diminuer, les dividendes deviennent une question incertaine. Le marché a déjà pris en compte ce risque. Si le premier et le deuxième trimestre montrent que les bénéfices se stabilisent – même de manière modeste – la préoccupation liée aux dividendes disparaît, et les fonds d’investissement qui évitaient ces actions peuvent à nouveau les acheter.

Le chronomètre causal

29 septembre – Résultats du premier trimestre de l’exercice 2027.C’est le premier signe indiquant une possible amélioration de la situation. Le EPS est de 0,27 par rapport à ce trimestre. Les revenus en espèces ont été récoltés, donc tout bénéfice provient des activités opérationnelles. Si le EPS atteint ou dépasse cette valeur, et si la baisse de la Chine se stabilise autour de 10 %, ou même moins de 17-20 %, les actions augmenteront simplement en raison de cette amélioration. Le marché a anticipé une dégradation continue pendant neuf mois. Un seul trimestre où les résultats restent stables, mais sans être plus mauvais, suffirait pour provoquer un couverture des positions à un niveau historiquement bas.

Novembre – Orientations pour le Q2 de l’année fiscale 2027.La direction a déclaré que l’augmentation du taux de marge brute devrait commencer au deuxième trimestre de l’exercice 2027. Ce n’est pas garanti, et le directeur financier qui a fait cette remarque est en train de démissionner. Mais si le nouveau directeur financier, David Denton, confirme la trajectoire du taux de marge lors de la réunion du premier trimestre, ou si les prévisions pour le deuxième trimestre incluent des indications concernant une amélioration du taux de marge, alors les multiples de valorisation diminueront. L’action se situe à un multiple de 19,6 fois les bénéfices récents et à 18,9 fois les bénéfices futurs. Ce sont des multiples abordables pour Nike à tout moment de son histoire, sans parler d’un moment de basse.

Décembre – Positionnement à la fin de l’année.Si Q1 réussit à surpasser ou à répondre aux attentes, et si l’image de la société change de « déclin sur sept trimestres » à « stabilisation », les fonds institutionnels qui effectuent un rééquilibrage avant la fin de l’année pourront apporter de la valeur à une action qui a perdu 35 % cette année, avec un rendement de 4 %. Le “acheteur forcé” n’est pas un fonds spéculatif ; c’est plutôt un fonds indiciel ou une stratégie de revenus qui avait sous-évalué Nike, car l’action était en baisse et les résultats étaient négatifs. Deux trimestres consécutifs de stabilité peuvent inverser cette tendance.

Le contre-argument le plus fort

La Chine ne stagne pas au premier trimestre. Le processus de réorganisation des stocks et de mise à jour des assortiments prend plus de temps que les attentes de la direction ; les revenus diminuent donc de 15-20 %. Dans ce cas, le cours de l’action retombe à son niveau bas, et l’appel d’offre expire sans aucun résultat. C’est la raison la plus plausible pour laquelle cette théorie ne fonctionne pas. C’est aussi pourquoi le seuil de détection est fixé aux revenus chinois au premier trimestre, et non aux marges ou aux EPS. Si la Chine ne respecte pas ce seuil, l’appel d’offre est annulé, quel que soit ce qui se passe ailleurs.

Un autre risque est que le remboursement des tarifs soit vraiment un événement ponctuel. De plus, l’environnement macroéconomique – instabilité au Moyen-Orient, augmentations des prix du pétrole et inflation des coûts de production, comme l’a souligné Matthew Friend – entraîne une dégradation des marges plus rapidement que ce que la réinitialisation des conditions économiques peut aider à résoudre. La direction a déjà prévenu que l’environnement macroéconomique restera volatile, avec « aucune amélioration significative attendue au cours des six prochains mois ». Ce sera un long chemin pour parvenir à une situation meilleure.

C’est ainsi que les choses se passent.

Le cours de l’action à 41 dollars représente un niveau historiquement bas sur une période de 12 ans pour une entreprise qui génère 46,4 milliards de dollars de chiffre d’affaires, possède 9 milliards de dollars en liquidités et en investissements à court terme, et est vendu à un prix inférieur à 19 fois le bénéfice. Le prix moyen attendu par les analystes, soit 53,53 dollars, représente seulement 30 % de plus que le prix actuel. Ce niveau a été atteint après une série de révisions négatives qui ont fait baisser de nombreux objectifs de cours à 40 dollars ou moins. Le marché a déjà pris en compte une autre année de déclin.

L’écart de probabilités est réel. Le marché considère que les chances que Nike atteigne un prix supérieur à 52 dollars sont de 15 %. En d’autres termes, on parie que la situation en Chine va continuer à se détériorer, et que le retour à la normale mettra encore un an entier avant de se produire. Les preuves indiquent plutôt une probabilité de 40 % : le niveau actuel en Chine a un point bas défini ; l’Amérique du Nord et le commerce en gros connaissent une croissance ; les tarifs douaniers offrent une protection pendant cette période de transition ; et le cours de l’action se trouve à un niveau d’évaluation qui, historiquement, signifie que la reprise est proche, plutôt que de continuer à diminuer.

Vérifiez le chiffre des revenus en Chine pour le premier trimestre le 29 septembre. Si celui-ci diminue de 10 % ou moins par rapport à la devise constante, alors l’objectif de 52 dollars est réalisable avant la fin du calendrier annuel. Si la baisse est supérieure à 20 %, le temps est encore valable, et l’appel expire alors.