Un magasin ouvre à Kansas City. Les actions sont vendues à tous les prix.

Un vendeur de équipements privé au Kansas ne fait pas des transactions sur aucun marché. Mais il offre une perspective sur le cycle qui permet aux investisseurs dans Caterpillar, John Deere et United Rentals de réaliser des profits.

KanEquip JCB – une concessionnaire familiale opérant dans tout le Kansas – ouvrira bientôt…Une installation de services de 17 000 pieds carrés à Kansas City.L’expansion n’était pas une croissance spéculative. Elle était le résultat de…L’acquisition de CSTK par Trane Technologies, un distributeur de JCB depuis longtemps, qui a quitté le marché des équipements de vente au détail.KanEquip est intervenu.Il conserve l’équipe expérimentée de ventes et de service de CSTK.Et ils ont créé une nouvelle société de distribution. L’entreprise…Fondée en 1999, avec des racines remontant à 1967, elle est majoritairement contrôlée par les fils du fondateur depuis 2019. Elle exploite 14 établissements dans le Kansas.représentant les marques Case IH, New Holland, JCB et Kubota.

Pourquoi l’expansion d’un détaillant privé est-elle importante pour un investisseur en actions ? Parce que des détaillants comme KanEquip ne s’étendent pas lorsqu’ils sont incertains quant à la demande. Ils doivent assumer des coûts fixes…Un terrain de 4,45 acres, neuf emplacements pour les services de livraison en voiture, ainsi qu’un showroom de vente au détail.— lorsqu’ils voient un territoire qui vaut la peine d’être conquis, et une base de clients qui mérite d’être servie. Et cela se produit au bon moment.Les analystes décrivent l’industrie des équipements de construction comme sortant d’une phase de récession entre 2024 et 2025..

C’est la bonne nouvelle. La complication, c’est que les entreprises publiques de cette chaîne sont déjà prêtes à fournir ce résultat.

Le cycle dans lequel le marché achète

L’industrie des équipements de construction se trouve dans une situation…L’AIA parle d’une reprise en forme de « K ».Certains secteurs sont forts –La construction du data center a augmenté de près de 35 % en termes de volume depuis le début de l’année.Les dépenses liées aux loisirs et aux activités récréatives augmentent, tandis que les investissements dans le secteur de la santé se développent. D’autres secteurs, en revanche, sont en déclin.La fabrication et la construction ont chuté de 32 % par rapport à leur pic en 2024.Les bâtiments administratifs traditionnels continuent de diminuer, et les entrepôts se réduisent après que Amazon a réduit les nouvelles constructions. La prévision pour les bâtiments non résidentiels en général…Pour l’année 2026, l’évolution est récemment réduite à une baisse de 0,3 %. Une reprise modeste de 3 % est attendue en 2027..

Pour le marché mondial des équipements de construction,L’analyse d’interaction indique que la période de baisse sera entre 2024 et 2025. Les volumes augmenteront de 5,8 millions d’unités à 6 millions d’unités. Un développement constant se poursuivra à partir de maintenant.. On prévoit une augmentation de 13 % de la production en Amérique du Nord pour l’année 2027..

Les extensions de distributeurs comme celles de KanEquip correspondent bien à cette situation. Le marché de Kansas City dispose de projets commerciaux actifs.Principaux développements liés aux Chiefs et aux RoyalsEt la demande de location augmente également. Les distributeurs d’équipements profitent de tout cela.

Mais la question pour les investisseurs n’est pas de savoir si la demande s’améliore par rapport aux niveaux bas. C’est plutôt de savoir si les actions sont cotées en fonction d’une reprise économique, ou si elles ont été évaluées au-delà de cette reprise.

La valeur évaluée ne peut pas être justifiée par le cycle.

Caterpillar est cotée à un prix d’environ 34 fois les revenus récents et 44 fois les revenus prévisionnels. Sa capitalisation boursière s’élève à 372 milliards de dollars. Les revenus augmentent de 18 % par an, le taux de marge opérationnelle est de 18,4 %, et le flux de trésorerie libre atteint 9 milliards de dollars au cours des douze derniers mois. L’action a gagné environ 41 % en valeur en termes annuels. Caterpillar possède 83 milliards de dollars de dettes totales par rapport à 19 milliards de dollars d’actifs propres – soit un ratio dette/actifs propres de 2,3.

John Deere est cotée à 38 fois son résultat d’exploitation récent, avec une valeur boursière de 184 milliards de dollars. La croissance des revenus a ralenti à 8 %, et le flux de trésorerie libre a diminué de 21 % en glissement annuel, pour atteindre 3,2 milliards de dollars. Les actions de cette société ont augmenté de près de 47 % depuis le début de l’année. Le ratio dette/action est de 2,3, avec une dette totale de 80 milliards de dollars.

United Rentals est la plus grande société de location d’équipements en Amérique du Nord. KanEquip JCB le désigne explicitement comme partenaire. La valeur boursière de l’entreprise est de 63 milliards de dollars, soit 24 fois les revenus historiques. L’entreprise possède le meilleur taux de marge opérationnelle des trois : 24,7 %. Cependant, le flux de trésorerie net n’est que de 632 millions de dollars, contre 5,1 milliards de dollars de dépenses de capital. L’entreprise dépense 5 milliards de dollars par an pour remplacer et étendre son parc de véhicules en location. Le ratio dette/patrimoine est de 1,5.

Ce ne sont pas des entreprises bon marché. Les trois ont des dettes importantes, typiques des entreprises à investissement élevé en matière d’équipements. Tous les trois ont connu une hausse significative par rapport aux niveaux bas de 2024. Et tous les trois reçoivent des paiements, comme si la reprise économique serait forte et durable.

L’écart entre le vendeur et les stocks

C’est la tension : l’expansion de KanEquip JCB est une sorte de pari que la région de Kansas City exigera plus d’équipements et de services. C’est un signe concret de reprise économique. Mais les fabricants et prestataires cotés en bourse sont évalués pour une reprise plus rapide. Ils sont donc préparés à une accélération.

Le fait que les bénéfices augmentent de 44 fois par rapport à l’an dernier signifie que la croissance des revenus actuelle, de 18 %, se poursuivra. Cela indique que le pic cyclique est passé et que la prochaine phase de croissance sera plus importante et plus longue. Cela ne signifie pas pour autant qu’il y ait des problèmes dans cette divergence en forme de “K”.

À l’âge de 38 ans, les revenus de John Deere sont bien inférieurs à ceux de ses concurrents. De plus, le flux de trésorerie net diminue de 21 %. Cela signifie que les marchés agricoles et de construction offriront des prix et des volumes plus élevés dans l’avenir. Il s’agit donc d’une dette nette de 53 milliards de dollars qui peut être gérée pour favoriser la croissance.

United Rentals a un multiple de revenus de 24 fois le chiffre d’affaires, ce qui est le plus raisonnable parmi les trois entreprises. Cependant, l’entreprise possède encore une dette de 22 milliards de dollars, et elle dépense chaque année 5 milliards de dollars en investissements. Le modèle commercial est attrayant : les locations permettent de réguler les cycles de demande et génèrent des revenus récurrents. Mais les finances de l’entreprise sont très sollicitées en termes de capitaux.

Qu’est-ce qui pourrait combler le fossé ?

L’écart entre le prix et la valeur vérifiable se réduit si le cycle change de cap par rapport au consensus. AIA prévoit 2027 comme l’année de reprise, maisL’Index de Billing en matière d’architecture – un indicateur clé pour déterminer l’activité des projets dans les 9 à 12 mois à venir – est en baisse depuis le début de l’année 2023.Les demandes de projets restent fortes, mais la transformation en travail facturé est entravée en raison des coûts de financement et de l’incertitude économique.

La construction d’usines, qui était le principal facteur déterminant de la demande en équipements en 2024,Il est tombé de 32 % par rapport à son pic, et on ne s’attend pas à ce qu’il se stabilise avant le premier semestre 2027.Si ces projets rencontrent des retards, la reprise du marché sera encore plus difficile.

Le autre risque est plus structurel. L’industrie des équipements de construction se tourne vers l’électrification. Cela concerne principalement le traitement des matériaux, mais l’agriculture, la construction des routes et la sylviculture restent des marchés traditionnels basés sur le diesel. Les entreprises qui doivent gérer cette transition tout en ayant des dettes importantes se trouvent donc confrontées à une véritable épreuve d’allocation de capitaux. Caterpillar et John Deere dépensent chacune entre 4 et 5 milliards de dollars par an en investissements, tout en devant des dettes s’élevant à plus de 80 milliards de dollars.

Ce qui reste pour l’investisseur

Le fait qu’un distributeur ouvre une usine à Kansas City constitue un indice, mais pas une conclusion déterminante. Cela confirme que la demande régionale existe au niveau local. Cependant, les entreprises cotées en bourse impliquées dans cette chaîne d’approvisionnement sont évaluées en fonction de l’idée que cette demande va augmenter, et non simplement se rétablir.

Pour un investisseur en valeur, le point d’entrée est plus important que la direction du marché. Ces actions peuvent être de bons actifs à des prix raisonnables. Mais pour l’instant, elles ne sont pas à des prix raisonnables. Le cycle peut être en train de changer, mais les multiples indiquent que le marché croit déjà que ce changement sera significatif – et cela a été pris en compte dans les cours des actions.

L’écart à surveiller est celui entre ce que le cycle économique offre et ce que le prix représente. Si la reprise économique est stable et de forme en forme de “K”, comme le montrent les données, alors Caterpillar est évaluée à 44 fois les bénéfices futurs, tandis que John Deere est évaluée à 38 fois les bénéfices récents. Ces chiffres reflètent des attentes qui peuvent être plus difficiles à remplir que cela ne semble. United Rentals, avec ses taux d’évaluation plus bas et une économie de location plus stable, se situe dans la zone centrale : le produit reste cher, mais son modèle de revenus est plus durable.

Le dealer parie sur Kansas City. Le marché boursier parie sur tout. Ce ne sont pas les mêmes risques.