Le « EPS Miss » de Dave n’est qu’un simple chiffre comptable. Et un ratio de ~19x sur les bénéfices futurs reste valable.

L’« EPS Miss » de Dave n’est qu’un signe de gestion comptable ; et ~19x les bénéfices futurs reste une bonne stratégie.

La partie ironique dans la vente de Dave est que la raison donnée pour cette vente – une défaillance des résultats conformes aux normes GAAP – est en réalité créée par l’augmentation des prix des actions. La société fintech Cash Advance (NASDAQ: DAVE) a chuté d’environ 24 % au cours du dernier mois, et ses valeurs sont maintenant d’environ 334 dollars. Le rapport divulgué le 5 août a montré que les résultats financiers selon les normes GAAP étaient de 0,49 dollar par action.Consensus de 3,44Une différence aussi importante ressemble à un modèle défectueux. Cette différence s’élève à 36,9 millions de dollars en charges non monétaires : 25,6 millions de dollars liés à la réévaluation des obligations, et 11,3 millions de dollars liées aux obligations de revenu. Lorsque le prix d’une action augmente, la valeur marchande des instruments qui peuvent être convertis en ces actions augmente également. Les règles comptables font en sorte que cette augmentation est enregistrée comme une charge dans les états financiers. Plus Dave montait, plus les coûts liés aux documents comptables augmentaient. La plupart des rapports sur ce trimestre soulignaient justement cela – un titre important qui masquait les prévisions améliorées – et les actions…Slid : 11,4 %Pendant la session post-impression, avant la fin du mois de août, une partie des gains est simplement récupérée après une séance où l’action est passée d’un niveau bas de 52 semaines, près de 152 dollars, à plus de 458 dollars.

La ligne d’exploitation a fonctionné bien, et ce trimestre a été le meilleur de tous. Les revenus ont augmenté de 30 % par rapport à l’année précédente, atteignant 170,8 millions de dollars.Neuvième trimestre consécutif avec une croissance de plus de 30 %– après une année fiscale 2025 dans laquelle…Les revenus ont atteint 550 millions de dollars.Les revenus d’EBITDA ajustés, qui représentent une sorte de proxy pour les revenus en espèces, en supprimant les éléments liés aux actions, les éléments uniques et les fluctuations de valeur juste, ont augmenté de 48 %, atteignant 75,5 millions de dollars. Le taux de marge était de 44 %, et le EPS ajusté s’est élevé à 4,12 dollars, dépassant la prévision de 3,69 dollars. Le solde des crédits s’est amélioré, tout en augmentant en taille. Le terme « ExtraCash » correspond à un prêt de courte durée, jusqu’à 500 dollars, qui est remboursé via le prochain dépôt direct du client. Le taux de créances impayées sur 28 jours est tombé à 2,12 % contre 2,26 % l’année précédente, même si les créances ont augmenté de 27 %, atteignant 2,3 milliards de dollars. La direction a répondu en augmentant les prévisions pour l’année 2026 : les revenus seraient entre 725 et 735 millions de dollars, et le EPS ajusté entre 17,00 et 17,50 dollars.

Maintenant, il s’agit de la valorisation. Pour un prix de 334 dollars, Dave est évalué à environ 19 fois le seuil moyen de 17,25 dollars par action pour l’année 2026, et à environ 13 fois le seuil moyen de 320 millions de dollars pour l’EBITDA ajusté. Le multiple de 56 fois indiqué selon les normes GAAP n’est pas une mesure fiable : les estimations consensus selon les normes GAAP conservent toujours les mêmes critères non monétaires qui ont conduit à un chiffre d’affaires de 0,49 dollar par trimestre. En termes de résultats financiers, le cours de l’action se situe à environ 19 fois ce niveau – contre environ 36 fois pour SoFi et 47 fois pour Upstart – avant même de prendre en compte les flux de trésorerie. Au cours des douze derniers mois, les flux de trésorerie libres ont été de 319 millions de dollars, contre une capitalisation boursière de 4,26 milliards de dollars. Cela correspond à un rendement sur les capitaux investis d’environ 7,5 %, avec un taux de rentabilité opérationnelle d’environ 35 %. Les dépenses de capital sont inférieures à 8 millions de dollars par an. Les entreprises qui augmentent leurs profits de 30 % et qui ont un taux de rentabilité opérationnelle autour de 30 % ne reçoivent généralement pas un tel multiple.

Le bruit comptable a une date d’expiration : les instruments de warrant et d’earnout qui sous-tendent ces charges.Décédé en janvier 2027Après cela, les chiffres conformes aux normes GAAP se rapprochent des données opérationnelles, et le problème de l’estimation déformée est largement résolu. En réalité, la base de membres, que les investisseurs considèrent comme saturée, fait exactement l’inverse. Le nombre de membres qui effectuent des transactions mensuellement – ceux qui ont pris un prêt, utilisé la carte ou payé une fraise au cours de ce mois – a augmenté de 17 %, pour atteindre 3,08 millions de membres. Parmi eux, 951 000 nouveaux membres ont été ajoutés, au même coût d’acquisition que l’année précédente. Le taux de monétisation des prêts ExtraCash, après déduction des pertes, a atteint 4,8 %.

Le moteur qui sous-tend à la fois la croissance des membres et la qualité des crédits est le même : CashAI, le modèle d’évaluation des flux de trésorerie utilisé par Dave’s AI. Ce modèle analyse des données provenant des comptes courants d’un client sur plusieurs mois, plutôt que seulement un score de crédit. Il s’appuie sur plus de 150 millions de prêts antérieurs, ainsi que des milliards de transactions bancaires. La version 5.5 a été mise en place en septembre dernier.Presque le double du ensemble de fonctionnalités du modèle.La version 6.0, qui est actuellement en cours de déploiement, permet des montants de prêts plus importants. La direction anticipe cependant que les taux de perte resteront proches de ceux du deuxième trimestre. Des montants de prêts plus importants, avec les mêmes taux de perte, permettent aux prêteurs de générer davantage de revenus par membre, sans que le taux de perte ne diminue. Le plafond de 15 dollars qui limitait les montants de prêts à environ 500 dollars sera abaissé, ce qui permettra une augmentation directe des revenus par membre d’ici 2027.

Les catalyseurs pour combler ce déficit sont concrets. Dave a transféré les fonds d’ExtraCash vers les comptes de Coastal Community Bank. Ainsi, une utilisation de 51,7 millions de dollars par trimestre est transformée en une source de financement de 30,5 millions de dollars, permettant ainsi l’accès à environ 100 millions de dollars de liquidité sur le bilan. Le modèle devient de plus en plus basé sur les actifs lorsque il s’agrandit. Il reste encore 94,1 millions de dollars de capacité de rachat possible.Indice S&P SmallCap 600À la fin du mois de mai, et Piper Sandler a commencé à couvrir l’événement le 17 août.Une note de surpoids et un objectif de 390 $.Le signal global d’AInvest indique que l’action est à acheter, avec un score fondamental de 9,75 sur 10.

L’objection sincère n’est pas liée aux comptes. C’est l’action de mise en application fédérale engagée par le DOJ et la FTC contre Dave et son PDG en décembre 2024.Prétendant à des pratiques de marketing trompeuses et à des frais non communiquésDans le domaine des avances en espèces, les sanctions civiles sont également appliquées. Presque deux ans plus tard, alors que les activités s’intensifient et que les conditions de fonctionnement deviennent plus complexes, la situation reste non résolue, sans aucune information concernant les dernières réunions d’information financière. Cela signifie qu’il s’agit d’une situation à surveiller, mais pas d’une décision finale. La condition pour que cette thèse soit valable est que le taux d’impayés sur une période de 28 jours commence à augmenter, si CashAI propose de plus grandes avances, ou si les problèmes liés à l’exécution des obligations évoluent au point de toucher le modèle de frais. Dans ce cas, les conditions changent.

À environ 19 fois les bénéfices ajustés que Dave prévoit pour cette année – avec les fluctuations liées au prix de marché qui devraient expirer en janvier 2027, les crédits améliorant, et les liquidités générées étant près de la moitié des revenus –, il s’agit plus d’une entreprise en croissance qu’d’un titre qui a atteint son maximum. La analyse à long terme était bonne avant la baisse des cours ; la baisse des cours, elle, ne fait qu’améliorer la situation.